LapWall H2 ensi tiistaina: Tauon paikka ennen tilinpäätöstä

LapWall julkistaa H2-raporttinsa ensi tiistaina. Yhtiöllä on pohjalla vahvat Q3-luvut ja odotamme tuloksen parantuneen vertailukaudesta. LapWallin tulosohjeistus on pysynyt muuttumattomana, mikä indikoi vauhdin hidastuneen hieman odotuksiamme ripeämmin loppuvuodesta ja siten olemme leikanneet H2-ennusteitamme maltillisesti. LapWallin osakekurssi on myös lähes saavuttanut tavoitehintamme. Osakkeen arvostus ei selvästi laskevaa tulosta vuodelta 2023 odottavilla ennusteillamme ole kohtuuton (2023e: P/E 12x, EV/EBIT 8x), mutta odotuksiamme todennäköisesti hieman heikompi Q4, rakennussykliin liittyvä korkea epävarmuus sekä osin järkevöitynyt arvostus puoltavat Q4-raportin katsomista varovaisemmalla näkemyksellä. Näin ollen toistamme LapWallin 3,75 euron tavoitehintamme ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää).

Vauhti vaikuttaa hidastuneen loppuvuodesta hieman odotuksiamme ripeämmin

Olemme odottaneet LapWallilta erittäin vahvan 9 kuukauden jäljiltä positiivista tulosvaroitusta oikaistun EBITA:n osalta, mutta yhtiön ohjeistus on kuitenkin pysynyt muuttumattomana. Siten olemme leikanneet Q4:n oikaistun liikevoiton ennustettamme selvästi yhtiön epäsuoran tulosohjeistushaarukan ylälaitaan 1,2 MEUR:oon. Liikevaihtoennusteemme olemme pitäneet muuttumattomana. Q4 on tyypillisesti LapWallille kausiluonteisesti hiljaisin rakentamisen normaalia sykliä heijastellen, minkä lisäksi arvioimme lievästi epätasaisesti tehtaiden välille jatkuneen työkuorman sekä inflaation jatkumisen nakertaneen kannattavuutta aiempia odotuksiamme voimakkaammin. Tuloslaskelman alemmilla riveillä liikevoittoa rasittavat pienet konserniliikearvon poistot (käsittelemme nämä oikaisuerinä), kun taas rahoituskulut ovat olleet yhtiölle tavanomaisesti noin nollissa. Veroasteen arviomme asettuneen noin normaalille tasolleen hieman yli 20 %:iin. Siten H2:n raportoidun EPS:n ennusteemme on 0,20 euroa osakkeelta. Osinkoa ennustamme LapWallin maksavan viime vuoden tuloksestaan 0,16 euroa osakkeelta erinomaisen tulosvuoden 2022 jälkeen.

Odotamme tuloksen kääntyvän tänä vuonna laskuun vuoden 2022 korkealta tasolta

Tuoreena listautujana LapWallilla ei ole vielä vakiintunutta ohjeistuskäytäntöä (vuoden 2022 ohjeistus annettiin H1-raportin yhteydessä). Rakentamisen odotettavissa oleva hidastaminen tekee myös LapWallin vuoden 2023 näkymistä erittäin epävarman etenkin asuntorakentamiseen liitännäisissä seinäelementeissä, kun taas myös teollisten rakennusten ja liiketilojen rakentamiseen päätyvien kattoelementtien markkinatilanne on parempi. LapWallin uudet tilaukset kehittyivät jo Q3:lla nihkeästi ja arvioimme myös Q4:n lopun tilauskannan laskeneen selvästi suhteessa edelliseen kvartaaliin sekä vertailukauteen. Näin ollen epäilemme, että yhtiö lähtee kuluvaan vuoteen lavealla ja erinomaiseen vuoteen 2022 suhteutettuna mollivoittoisella liikevaihto- ja tulosohjeistuksella tai jättää selvän ohjeistuksen antamatta toistaiseksi. Olemme ennustaneet LapWallin liikevaihdon laskevan tänä vuonna 5 % 48 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 29 % 5,7 MEUR:oon. Mahdollisen ohjeistuksen tulisi arviomme mukaan olla järkevässä suhteessa näihin tasoihin markkinaodotusten täyttämiseksi. Emme ole tehneet LapWallin vuoden 2023 tai lähivuosien ennusteisiimme muutoksia.

Vaikka vuoden 2023 näkymät ovat myös LapWallin osalta syklisistä syistä jossain määrin mollivoittoiset, yhtiö etenee isossa kuvassa mielestämme strategiassaan hyvin. LapWallin suhteellinen kilpailuasema on mielestämme erittäin hyvä ja heikkenevä markkinatilanne haastaa voimalla ainakin osaa yhtiön kilpailijoista (esim. Sikla-elementit ajautui yrityssaneeraushakemukseen tammikuussa). Vahvan taseensa turvin LapWallilla on edellytyksiä tarttua toimialalla mahdollisesti eteen tuleviin epäorgaanisiin kasvumahdollisuuksiin tai vaihtoehtoisesti virittää tuotantokonettaan parempaan iskuun investoinneilla seuraavaa noususykliä silmällä pitäen. Näin ollen arviomme vaikeampien aikojen olevan LapWallin osalta vain kuoppa tiessä, mutta osakkeen lyhyen tähtäimen nousuvaraa toimintaympäristön vaikeutumien toki rajaa.