LapWall H2’24 -ennakko: Huomio alkaneen tilikauden kasvunäkymissä

LapWall julkistaa tilinpäätöstiedotteensa ensi viikon torstaina kello 9. Käymme raporttia läpi tuoreeltaan klo 8:55 alkavassa tuloslivessä. Lokakuun lopulla päivitetyn ohjeistuksen myötä Q4:n operatiivisiin lukuihin liittyy tuskin merkittävää yllätysmomenttia, minkä myötä myös konsensus on hyvin yhtenäinen. Sen sijaan huomiomme kiinnittyy yhtiön odotuksiin vuoden 2025 liiketoimintaympäristöön liittyen sekä tarjous- ja tilauskannan kehitykseen. Konsensusennuste odottaa yhtiöltä selkeää liikevaihtovetoista tuloskasvua, mitä mukaillen odotamme yhtiön ohjeistavan vuodelle 2025 liikevaihdon kasvua ja oikaistun liikevoiton paranemista vaisuun vuoteen 2024 verrattuna. Osinkoa arvioimme LapWallin kasvattavan 0,14 euroon osakkeelta käynnissä olevasta suuresta investoinnista huolimatta.

Odotamme tilauskannan pohjan jääneen taakse

Odotamme LapWallin liikevaihdon laskeneen vuoden 2024 jälkimmäisellä puoliskolla 2 % 22,6 MEUR:oon, vaikka tilikauden kolmannella neljänneksellä yhtiö ylsi vajaan 7 %:n kasvuun. Syyskuun lopussa LapWallin tilauskanta oli 27 % vertailukautta alemmalla tasolla, mikä heijastelee odotuksiamme laskevasta liikevaihdosta Q4:llä. Vertailukauden tilauskanta oli kuitenkin selvästi ’pidempi’ sisältäen alkuvuodesta 2024 toimitetun Metsä Woodin suuren toimituksen, mikä rajaa vuoden 2024 lopun liikevaihtoon kohdistuvaa painetta.

Odotamme uusien tilauksien ylittäneen liikevaihdon tason, mikä kääntäisi tilauskannan kasvuun syyskuun lopun tilanteeseen nähden (Q3’24 15,2 MEUR) ja lähikvartaalien kasvuennusteisiin liittyvää ennusteriskiä lievittäisi tilikauden 2023 lopun tilauskannan tasolle yltäminen (Q4’23 17,1 MEUR).

Markkinatilanne on säilynyt vaikeana, mutta rakentamisen volyymin lasku LapWallin relevanteilla markkinoilla vaikuttaa rauhoittuneen julkista palvelurakentamista lukuun ottamatta. Näin ollen odotamme pientalorakentamisen ajaman seinäelementtien kysynnän ja liikevaihto-osuuden olleen edelleen matalalla tasolla, kun taas kattoelementit, kattoelementtijärjestelmät sekä julkisivuelementit ovat nähdäksemme todennäköisesti kasvattaneet markkinaosuuksiaan ja pitäneet tuotantoyksiköiden pyörät pyörimässä.

Oikaistua liikevoittoa (EBITA) odotamme LapWallin tehneen H2:lla 2,9 MEUR, mikä vastaa vertailukautta parempaa 13 %:n liikevoittomarginaalia. Kannattavuusparannuksen ajureita ovat arviomme mukaan valikoiva tarjoustoiminta sekä vertailukautta paremmin onnistunut kustannusten hallinta. Nettorahoituskulujen odotamme jääneen H2:lla vielä nolliin Pyhännän investoinnin myötä nousevasta velkaantuneisuudesta huolimatta. Tavanomaisen 20 % veroasteen jälkeen LapWallin odotamme oikaistun EPS:n asettuneen 0,16 euroon.

Odotamme kasvua vuoden 2025 jälkipuoliskolle painottuen

Odotuksissamme on paranevaa liikevaihtoa ja kannattavuutta viitoittava ohjeistus perustuen vaisuun vertailukauteen 2024 sekä konsensuksen kasvuennusteisiin (kons. 2025e Liikevaihdon kasvu 11 % ja liikevoiton 13 % kasvu). Perinteisesti LapWall ei ole antanut ohjeistusta tilinpäätöksen yhteydessä, mutta markkinatilanteen ja osakkeen lyhyen tähtäimen arvostuksen takia ohjeistuksen panttaaminen ei välttämättä riittäisi odotusten täyttämiseen.

Rakennusluvat ovat pysyneet alhaisella tasolla, joten pidämme nopeaa käännettä rakentamisessa vuoden 2025 alkupuoliskolla epätodennäköisenä. Odotamme kuitenkin, että laskeva korkotaso tukee rakentamisen aktiviteettia erityisesti vuoden 2025 loppupuolella. Odotamme LapWallilta vuonna 2025 loppuvuoteen painottuen 11 %:n kasvua sekä tilikauden 2024 tasoista vajaan 12 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Ennusteessamme kannattavuuden skaalautumista liikevaihdon mukana hillitsee vuoden 2025 lopulla valmistuvan Pyhännän tehdaslaajennuksen käyttöönoton tietyssä määrin etupainotteiset kustannukset, lievä kustannusinflaatio sekä etenkin alkuvuodesta kireänä säilyvän markkinan rajoittama hinnoitteluympäristö.