Huhtikuussa listautunut LapWall julkistaa keskiviikkona Q1:n liiketoimintakatsauksensa. Odotamme vahvalla tilauskannalla vuoteen päässeen LapWallin liiketoiminnan kehittyneen sekä kasvun että absoluuttisen tuloskertymän osalta suotuisasti. Ohjeistusta emme usko yhtiön kuluvalle vuodelle antavan, mutta päähuomion raportissa saavat numeroiden lisäksi LapWallin kommentit kysynnästä ja marginaaleista, sillä molempiin tekijöihin löytyy hidastuvan talouskasvun ja korkean inflaation takia yhä kasvavaa epävarmuutta. Emme tee muutoksia hyvin maltillisesti arvostetun LapWallin 3,30 euron tavoitehintaamme tai lisää-suositukseemme (2022e: P/E 9x, EV/EBIT 8x). Huhtikuussa julkaistu LapWallin seurannan aloitus -raportti on luettavissa täältä.

Ennustetoleranssit ovat suurehkot

LapWall ei ole julkaissut Q1:lle vertailulukuja ja myös ennusteemme Q1:lle on hajotettu puolivuosittaisen ennusteemme pohjalta. Lisäksi raportoiduissa luvuissa (ts. ei pro-forma) on mukana kahdelta kuukaudelta Termater-liiketoimintakaupan luomaa epäorgaanista kasvua. Siten yhtiön ensimmäiseen raporttiin liittyvät ennustetoleranssit ovat suurehkot. Ennustamme noin kaksi kertaa vertailukautta korkeammalla tilauskannalla vuoteen päässeen LapWallin liikevaihdon olleen kausiluonteisesti kohtuullisella Q1:llä noin 13 MEUR. Arviomme mukaan yhtiö on kasvanut hyvän kysynnän ja nousseiden hintojen takia selvästi pro-forma pohjalta ja raportoidusti kasvu on ripeää Termaterin lisätuen ajamana.

Oikaistua liikevoittoa ennustamme LapWallin tehneen Q1:llä noin 1,3 MEUR, mikä vastaisi yhtiölle kohtuullista 10 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Odotamme kannattavuuden heikentyneen viime vuodesta raportoiduilla luvuilla, sillä heikommin kannattava Termater laimentaa LapWallin marginaalia ja toisaalta myös raaka-aineiden ja logistiikan inflaatio on nostanut kuluja. Suosittelemme sijoittajia kuitenkin seuraamaan yhtiössä ensisijaisesti absoluuttista tuloskertymää, jonka arvioimme tietystä marginaalipaineesta huolimatta nousseen vertailukaudesta kasvun ansiosta. Tuloslaskelman kulurivejä ja alaosaa LapWall ei arviomme mukaan tule liiketoimintakatsauksessaan raportoimaan, minkä takia parempaa läpinäkyvyyttä numeroiden taustoihin joudutaan odottamaan H1-raporttiin asti.

Riskit kasvusuunnassa

LapWall ei antanut listautumisen yhteydessä ohjeistusta kuluvalle vuodelle emmekä usko yhtiön ohjeistavan myöskään Q1:n liiketoimintakatsauksessaan koko vuotta. Näin ollen huomio kiinnittyy alkuvuoden marssivauhdin lisäksi yhtiön sanallisiin kommentteihin toimintaympäristön kehityksestä. Arviomme mukaan LapWall viestii katsauksessaan toistaiseksi vahvana pysyneestä kysynnästä, mutta muistuttaa samalla kasvusuunnassa olevista riskeistä talouskasvun hidastumiseen ja inflaatioon liittyen. Lyhyen aikavälin kysyntänäkymää tukee arviomme mukaan keskeneräistä rakennushankkeiden loppuunsaattamisen myötä vahva tilauskanta, mutta toisaalta hidastuvan talouskasvun ja rakennuskustannusten korkean tason vaikutus uusiin rakennushankkeisiin näkyy LapWallillekin arviomme mukaan vasta viiveellä. Näin ollen arviomme yhtiön kommenttien olevan kokonaisuutena varovaisia tulevaisuuteen liittyen. Tuotantokustannusten nousun arviomme LapWallin pystyvän taklaamaan omilla hintojen korotuksilla. Lisäksi raportissa kiinnostavat yhtiön kommentit liittyen Termater-integraation ja tavoiteltujen synergioiden ensiaskeliin.