LapWall Q4: Ei vielä merkkejä markkinan käänteestä
LapWallin Q4-raportti oli kokonaisuutena hieman odotuksiamme vaisumpi ennustettamme matalamman tilauskannan, yhä synkän asuntorakentamisen näkymän ja Q4:n lievän tulosennusteen alituksen myötä. LapWallin kokonaiskuvaan raportilla oli kuitenkin rajallinen vaikutus ja odotamme yhä yhtiön yltävän kilpailuetujensa turvin merkittävään tuloskasvuun rakennussyklin kääntyessä. Markkinan käänne on tuskin vielä tänä vuonna ja näkymä on muutenkin vielä epävarma, mutta osake on kohtuullisesti hinnoiteltu yhtiön potentiaalin nähden vaisulla nykytuloksellakin. Näin ollen toistamme 3,4 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksemme.
Liikevaihto oli Q4:llä odotuksiamme korkeampi, kun taas kannattavuus jäi lievästi ennusteestamme
LapWallin liikevaihto supistui H2’23:lla KW-Component yritysoston epäorgaanisesta tuesta huolimatta -15 % 23 MEUR:oon. Tämä ylitti aavistuksen 22,2 MEUR:n ja 18 %:n liikevaihdon supistumista odottaneen ennusteemme. Liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto putosi H2:lla noin 45 % 2 MEUR:oon ollen 8,8 % liikevaihdosta. Oikaistu tulos jäi hieman korkeamman kulurakenteen takia ennusteistamme. Uusia tilauksia yhtiö oli kerryttänyt hieman odotuksiamme vähemmän Q4:llä asuntorakentamisen osalta historiallisen vaisussa kysyntätilanteessa. LapWallin tilauskanta oli 10 % vertailukauden yläpuolella 17,1 MEUR:ssa. Vahvan taseen myötä osinkoehdotus oli noin odotuksiemme mukainen 0,13 euroa/osake, vaikka Pyhännälle on suunnitteilla myös iso investointi.
Puolustuspeli toimii, mutta hyviin numeroihin yltäminen vaatisi myös parempaa markkinaa
LapWall ei odotetusti antanut kuluvalle vuodelle ohjeistusta tilinpäätöksen yhteydessä, vaan yhtiö pyrkii antamaan ohjeistuksen H1’24-raportin yhteydessä elokuussa. Odotamme asuntorakentamisen heikon suhdanteen pitävän LapWallin seinäelementtien kysyntäympäristön vuonna 2024 noin edellisvuoden matalalla tasolla. Julkisen ja teollisen rakentamisen ajamissa kattoelementeissä kysyntä on pysynyt vähintään tyydyttävänä, mikä kantaa LapWallin vaikeiden aikojen yli. Luotamme edelleen LapWallin yltävän selvään tuloskasvuun alhaiselta tasolta asuntorakentamisen toipumisen alkaessa. Tuloskasvupotentiaalia vahvistaa liiketoimintamallin operatiivinen vipu, jonka tulisi näkyä vahvistuvana suhteellisena kannattavuutena liikevaihdon palatessa kasvu-uralle. Tekemämme ennustemuutokset kääntyivät lievästi negatiivisiksi Q4-raportin myötä. Lievä liikevaihtoennusteiden leikkaus sekä kustannusrakenteen ennusteiden tarkistus johti 0,3–0,4 MEUR:n ennustelaskuihin EBITAn tasolla vuosille 2024–2025. Sisälsimme liikevaihdon kasvun ennusteisiimme hieman turvamarginaalia asuntorakentamisen yhä synkkää näkymää heijastellen, vaikka odotammekin yhtiön yltävän 6-19 %:n liikevaihdon kasvuun vuosina 2025–2027. Yhtiön suunnittelussa olevaa 15–17 MEUR:n Pyhännän tehdasinvestointia ennusteemme eivät vielä huomioi.
Arvostus on maltillinen ennustamallamme tulosparannuksella
Vuosien 2024 ja 2025 ennusteillamme LapWallin P/E-luvut ovat 12x ja 8x sekä vastaavat EV/EBIT-kertoimet noin 8x ja 5x. Kuluvan vuoden kertoimet yhtiölle hyväksymiemme haarukoiden alalaidalla ja ensi vuoden kertoimet niiden alapuolella. Näin ollen LapWallin hinnoittelu on mielestämme edelleen edullinen, vaikka merkittävää nousuvaraa emme kuluvan vuoden kertoimissa näe. Näin ollen osakkeen lievään tuloskasvuun ja reilun 4 %:n osinkotuottoon perustuva 12 kuukauden tuotto-odotus ylittää edelleen tuottovaatimuksen melko selvällä marginaalilla. Myös DCF:n antama signaali arvostuksesta on selvästi positiivinen. Selviä ajureita osakkeella ei kuitenkaan mielestämme ole ennen tuloskasvunäkymän ajoituksen konkretisoitumista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
LapWall
LapWall Oyj on suomalainen vuonna 2011 perustettu puuelementtien valmistaja ja rakennustuoteteollisuusyhtiö. Yhtiön päätuotteita ovat puiset seinäelementit yksi- ja monikerroksisiin rakennuksiin, lämpimät kattoelementit, kattoelementtijärjestelmät sekä julkisivuelementit. LapWallin kehittämä LEKO®-puuelementointijärjestelmä tarjoaa mahdollisuuden elementoida muun muassa rivi-, pari- ja kerrostalot, hoiva- ja päiväkodit, koulut sekä liiketilat ja teollisuusrakennukset. LapWall on Yhtiön johdon käsityksen mukaan toimialan suurin puuelementtien valmistaja Euroopassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 41,9 | 45,2 | 53,8 |
kasvu-% | −20,25 % | 7,89 % | 19,03 % |
EBIT (oik.) | 3,9 | 4,7 | 6,9 |
EBIT-% (oik.) | 9,36 % | 10,51 % | 12,76 % |
EPS (oik.) | 0,22 | 0,25 | 0,37 |
Osinko | 0,13 | 0,13 | 0,15 |
Osinko % | 4,18 % | 4,11 % | 4,75 % |
P/E (oik.) | 14,16 | 12,54 | 8,46 |
EV/EBITDA | 8,26 | 6,72 | 4,34 |