LapWall Q4 keskiviikkona: Tulokseen liittyvä yllätysmomentti on pieni ja näkymä vie pääroolin

LapWall julkistaa H2-raporttinsa keskiviikkona kello 9. LapWallin kapea ja muuttumaton koko vuoden ohjeistus (2023 oik. EBIT 4-4,5 MEUR) huomioiden Q4-numeroihin liittyvä yllätysmomentti on melko rajallinen. LapWall on lyhyen pörssihistoriansa aikana antanut tulosohjeistuksen vasta H1:n jälkeen, joten ohjeistuksesta tuskin saadaan selvää suuntaa kuluvan vuoden odotuksille.

Vaisulla tasolla olevan asuntorakentamisen takia LapWall tuskin yltää hyviin numeroihin vielä tänä vuonna, vaikka odotamme markkinakommenttien sisältävän varovaista optimismia. Lisäksi huomiomme keskittyy raportissa loppuvuodesta julkistetun Pyhännän tehtaan mittavan investointisuunnitelman etenemiseen (kommentti aiheesta on täällä). Osinkoa arvioimme LapWallin pudottavan vuoden 2023 tuloksen laskun sekä mainittuun suurinvestointiin varautumisen takia 37 % 0,12 euroon osakkeelta.

Arviomme mukaan Q4 on sujunut Q3:n kanssa samoilla jäljillä

LapWallin liikevaihto sakkasi Q3:lla (ja H1:llä) etenkin asuntorakentamisen ajaman seinäelementtisegmentin takia lähes 20 %:n vauhtia. Julkisen ja teollisen rakentamisen ajamassa kattoelementtisegmentissä kysyntätilanne on ollut terve ja epäorgaaninen Kastelli-yhteistyö tuki hieman kasvua Q3:lla. Arvioimme saman tilannekuvan jatkuneen Q4:llä ja odotamme LapWallin liikevaihdon pudonneen H1:llä 18 % 22 MEUR:oon pääosin volyymien ja pienemmässä määrin hintojen ajamana.

Oikaistua liikevoittoa ennustamme LapWallin tehneen H2:lla noin 2,2 MEUR. Siten LapWallin tulospudotus vahvasta vertailukaudesta on merkittävä, mutta ennusteemme vastaisi yhtiölle rakennussektorin kokonaisuutena hankalaan markkinatilanteeseen nähden melko hyvää 10 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Tulostasoa ylläpitävät etenkin hyvää tulosta luultavasti yhä tehneet kattoelementtitehtaat. 9 kuukauden toteuma ja Q4:n ennusteemme vie LapWallin oikaistun liikevoiton koko vuoden ohjeistushaarukan alalaidalle, joten operatiivisiin Q4-numeroihin liittyvä pettymysriski on pieni. Alariveillä liikevoittoa rasittavat konserniliikearvon poistot, jotka käsittelemme oikaisuerinä. LapWallin rahoituskulujen ennustamme olleen H2:lla vähäiset ja veroasteen asettuneen normaalille tasolleen hieman yli 20 %:iin. Siten LapWallin oikaistun EPS:n ennusteemme on lähes puolet vertailukautta alempana 0,12 eurossa, mikä peilaa operatiivisen tuloksen pudotusta. Kassavirrallisestikin H2 lienee vaisu, sillä yhtiön käyttöpääoma on tyypillisesti negatiivinen, mikä kuristaa kassavirtaa liikevaihdon laskiessa.

Markkina on vaikea, mutta hypoteesiä markkinaosuuden kasvusta aletaan silti testata

LapWall on antanut pörssihistoriansa kahtena ensimmäisenä vuonna koko vuoden tulosohjeistuksen vasta H1-raportin yhteydessä. Asuntorakentamisen heikkous ja vielä korkeahkot korot huomioiden LapWallin näkymät ovat vaisut etenkin alkuvuodelle, kun taas odotamme kysynnän piristyvän hieman loppuvuotta kohti korkojen laskun mukana. Kuvattu markkinaskenaario, viime vuonna elementtimarkkinoilla laskenut tarjonta (ml. konkurssit) sekä strateginen Kastelli-yhteistyö huomioiden odotamme LapWallin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna vajaat 10 % 45 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 23 % 5,1 MEUR:oon. LapWallin pitäisikin mielestämme kertoa vähintään kattoelementtien normaalina jatkuneesta kysynnästä ja olla luottavainen yhtiön markkinaosuuden kasvusta seinäelementeissä jo tänä vuonna, jotta pettymykset näkymien osalta vältettäisiin.

Markkinaosuuden kasvattaminen Suomen hajanaisessa ja asuntorakentamisen ajamassa seinäelementtisegmentissä on myös Pyhännän suurinvestoinnin keskeinen teesi. Mielestämme LapWallin pitäisi pystyä todistamaan hypoteesia markkinaosuuden kasvusta myös huonossa markkinatilanteessa, kun huomioidaan yhtiön kilpailuedut (ml. Tehokkuus, ympäristöystävällisyys ja laatu) ja tiettyjen kilpailijoiden poistuminen pelistä.