LapWall-sijoitustutkimus: Kannattavaa kasvua puurakentamisen trendistä

LapWall on puupohjaisia seinä- ja kattoelementtejä Suomessa tuottava yhtiö. LapWallin portfolio vastaa mielestämme hyvin rakennusalan trendeihin ja yhtiön kilpailuasema Suomessa on vahva. LapWallilla ovatkin mielestämme hyvät edellytykset kannattavaan kasvuun etenkin keskipitkällä tähtäimellä, mutta lyhyellä tähtäimellä Suomen heikentynyt talousnäkymä luo epävarmuutta. Listautumisannin hinta on mielestämme silti matala ja näemme yhtiön olevan tuotto/riski-suhteeltaan erittäin houkutteleva kohde etenkin keskipitkän ajan sijoittajille. Eilen julkaisemamme sijoitustutkimus LapWallista on luettavissa täällä ja LapWallin yhtiöesittelyä voi seurata tänään klo 18 alkaen InderesTv:stä.

LapWall on Suomen markkinalle keskittyvä rakennustuoteyhtiö

Vuonna 2011 perustettu LapWall tarjoaa puusta valtaosin koostuvia seinä- ja kattoelementtejä LEKO-brändillä, joita käytetään käytännössä kaikentyyppisissä rakennuksissa aina pientaloista kerrostaloihin ja teollisuusrakennuksista kouluihin. Yhtiön asiakkaita ovat rakennusliikkeet ja talotehtaat Suomessa, joille LapWall myy tuotteensa pääosin asennettuna. LapWallin pro-forma liikevaihto (sis. alkuvuodesta 2022 ostetun Termaterin) oli 48 MEUR ja liikearvopoistoista oikaistu liikevoitto 5,2 MEUR. Hyvän track-recordin orgaanisesta kasvusta omaavan LapWallin tavoitteena on jatkaa lähivuosina kannattavaa kasvua Suomessa, mikä nojaa tuotantokapasiteetin kasvattamiseen, tuottavuuden kehittämiseen, markkinaosuuden nostoon ja elementointiasteen kohottamiseen. Pidämme strategiaa selkeänä ja teräväkärkisenä ja mielestämme ajan yli hitaasti kasvava Suomen rakennusmarkkina, puun kohoava markkinaosuus rakentamisesta ja yhtiön tietyt kilpailuedut huomioiden LapWallilla on edellytyksiä kasvaa Suomessa selkeästi nykyistä suurempaan kokoluokkaan. LapWallin kilpailijoita ovat rakennusliikkeiden ja talotehtaiden oma tuotanto ja pienet itsenäiset elementtivalmistajat. Etenkin jälkimmäisiä vastaan LapWallilla on selviä skaalaetuja ostoista investointikykyyn ja LapWall onkin toimialan kannattavin yhtiö. LapWallin pääriskit ovat mielestämme syklinen kysyntä, talouden lyhyen ajan epävarmuus, inflaatio ja uudentyyppinen kilpailu.

Odotamme yhtiöltä keskipitkällä aikavälillä kannattavaa kasvua

Markkinatrendejä ja Suomen talouden lyhyellä tähtäimellä hidastuvaa näkymää peilaten ennustamme LapWallin liikevaihdon kasvavan vuosina 2022-2026 noin 7 %:n vuosivauhtia, millä liikevaihto jää hieman yhtiön vuodelle 2026 noin 70 MEUR:oon asettaman tavoitteen alapuolelle. Kasvu on arviomme mukaan hieman takapainoista nyt odotettavissa olevaa talouden hidastumista heijastellen. Kannattavuuden osalta vuosina 2022-2023 hidastuva talouskasvu ja inflaatio jättävät marginaalit arviomme mukaan vuoden 2021 kohtuulliselle tasolle, mutta keskipitkällä tähtäimellä odotamme yhtiön yltävän 12-15 %:n oikaistun liikevoittomarginaalin tavoitteeseensa volyymikasvun, Termater-kaupan ostosynergioiden ja tuottavuusinvestointien ajamana.

Pidämme listautumisannin arvostusta houkuttelevana

Arvotamme LapWallia toteutuneilla sekä tämän vuoden ennusteisiin pohjautuvilla absoluuttisilla ja suhteellisilla tuloskertoimilla, minkä lisäksi annamme pienen painon myös pidempää aikaväliä painottavalle DCF-mallille. Toteutuneella tuloksella ja kuluvan vuoden ennusteella LapWallin P/E-luvut ovat 8x ja EV/EBIT-kertoimet noin 7x. Pidämme tasoja absoluuttisesti hyvin maltillisina tuottovaatimuksiimme suhteutettuna. Eri mallien pohjalta LapWallin osakekannan käypä arvo on mielestämme noin 3,4-4,2 euroa/osake, mikä vastaa 10x-12x P/E-lukua ja 8x-10x EV/EBIT-kerrointa kuluvan vuoden ennusteilla. Listautumishinta on 25 % haarukkamme alarajan alapuolella, joten pidämme osakeannin hintalappua hyvin maltillisena suhteessa liiketoiminnan arvoon. Näin ollen etenkin keskipitkällä tähtäimellä operoivat sijoittajat saavat listautumisannissa erittäin hyvän tuotto-odotuksen lähivuosille.