L&T järjesti eilen pääomamarkkinapäivän, jossa se esitteli vuodenvaihteessa jakautuvaksi suunnitellut kaksi yhtiötä eli Luotean ja uuden Lassila & Tikanojan. Uusien yhtiöiden taloudelliset tavoitteet ja strategiat oli julkaistu jo aiemmin, joten päivä ei tarjonnut merkittäviä uutisia. Ensi vuoden näkymien osalta saatiin pientä lisävaloa molempiin yhtiöihin, mutta nekin olivat odotustemme mukaisia. Päivä ei siten aiheuta ennustemuutostarpeita, joskin tulemme luonnollisesti arvioimaan jakautumisen vaikutuksia yhtiöön sen todennäköisesti toteutuessa vuodenvaihteessa.

Kiertotaloustoiminnoissa vahvempi fokus kasvuun

L&T:n jakautumissuunnitelman mukaan nykyiset Kiertotaloustoiminnot jakautuvat uudeksi yhtiöksi, joka kuitenkin nimetään Lassila & Tikanojaksi. Jakautuminen on määrä vahvistaa joulukuun alussa ylimääräisessä yhtiökokouksessa. Jakautuminen tulisi voimaan ensi vuoden alussa. Uuden Lassila & Tikanojan keskipitkän aikavälin (3-5 vuotta) taloudelliset tavoitteet julkaistiin jo kesällä ja ne ovat:

• Liikevaihdon keskimääräinen vuosikasvu 6 % keskipitkällä aikavälillä
• Oikaistu EBITA -marginaali 11 % keskipitkällä aikavälillä
• Nettovelka / oik. käyttökate 1.5x-2,5x
• Osingonjako vähintään 50 % tuloksesta

Yhtiön kannattavuus on ollut tähän asti noin 10 %:n tuntumassa, ja toimitusjohtaja korosti kasvu- ja kannattavuustavoitteiden olevan yhdistelmä. Toisin sanoen kasvuun halutaan panostaa entistä vahvemmin. Yhtiö arvioi markkinakasvun olevan noin 3 %, jonka päälle yhtiö hakee kasvua markkinaosuuksia vahvistamalla mm. ristiinmyynnillä, uusilla liiketoiminnoilla ja yritysostoilla. Yritysostojen suhteen etenkin Ruotsin markkina tarjoaa ison potentiaalin, jossa L&T:llä on ollut pientä toimintaa teollisuuden palveluissa vuonna 2022 tehdyn yritysoston jälkeen.

Näemme orgaanisesti 3 %:n markkinakasvun ylittämisen yhtiölle haastavana, etenkin vuosina 2026-27, jolloin Suomen jätemarkkinan kunnallistamisen vaikutukset näkyvät vielä negatiivisesti L&T:lle. Kunnallistamisen vaikutusten osalta yhtiön näkemys oli hieman muuttunut, sillä aiemmin ensi vuodelle odotettiin selvää negatiivista vaikutusta, mutta nyt sen odotetaan olevan asteittainen vuosina 2026-27. Yhtiö toisti uskovansa tehostamisella kompensoimaan sekä tämän negatiivisen vaikutuksen että jakautumisen myötä lisääntyvät kulut. Kannattavuuden osalta tavoite on mielestämme realistinen.

Luotean kehitys on pitkälti riippuvainen Ruotsin käänteen etenemisestä

Teknisesti nykyiseen yhtiöön jää L&T:n Kiinteistöpalvelut ja yhtiö nimetään uudelleen Luoteaksi. Luotean taloudelliset tavoitteet ovat:

• Liikevaihdon keskimääräinen vuosikasvu 4-5 % keskipitkällä aikavälillä
• Oikaistu EBITA -marginaali yli 5 % keskipitkällä aikavälillä
• Operatiivinen vapaa kassavirta yli 90 % EBITA:sta keskipitkällä aikavälillä
• Osingonjako vähintään 50 % tuloksesta

Luotean osaltakin kasvutavoite näyttää mielestämme haastavalta, etenkin yhdessä marginaalitavoitteen kanssa. Yhtiö kuitenkin kertoi näkevänsä hyvää kasvupotentiaalia esim. ulkoistusten kasvun, ristiinmyynnin ja uudehkojen palvelujen avulla. Toisaalta yhtiö korosti, että sen ensisijainen fokus on tuloskäänteen tekeminen Ruotsissa. Tämän johdosta orgaaninen kasvu voi lyhyellä aikavälillä jäädä tavoitteista ja mahdolliset yritysostot ovat mahdollisia vasta Ruotsin tuloskäänteen toteutumisen jälkeen.

Marginaalin osalta yhtiöllä on viime vuodet tappioita tehneiden Ruotsin toimintojen osalta vielä paljon parannettavaa. Suomessa yhtiö on jo pystynyt tavoitteen mukaiseen kannattavuustasoon. Yhtiön tavoitteena onkin käytännössä toistaa Suomessa käytetyt keinot Ruotsissa ja saada siten kannattavuus selvästi paremmaksi. Tätä kuitenkin mielestämme hidastaa Ruotsissa kannattavuutta edelleen painavat pitkät julkisen sektorin sopimukset. Yhtiön mukaan näissä on edelleen sopimusaikaa jäljellä peräti 4-5 vuotta. Pääosan tavoitellusta käänteestä pitäisi kuitenkin tulla omista toimista, kuten Suomessakin, ja kuten L&T on aiemminkin viestinyt.

Luotea kertoi uutena tietona, että sillä on tämän vuoden lopussa päättymässä yksi sen suurista sairaala-asiakkuuksista Ruotsissa. Tästä huolimatta Luotea arvioi, että sen liikevaihto Ruotsissa kasvaisi hieman ensi vuonna, mikä on ennusteidemme mukaista, ja kertoo muun asiakaskannan positiivisesta näkymästä.

Olemme esitelleet ja arvioineet uusien yhtiöiden tilannetta ja tavoitteita aiemmin esim. tuoreimmassa raportissamme. Yhtiö julkisti myös uuden Lassila & Tikanojan listalleottoesitteen viime viikolla sekä tietoja Luoteasta omana yhtiönään tässä tiedotteessa. Pääomamarkkinapäivän esitykset ovat katsottavissa Inderes TV:ssä (Luotea ja uusi L&T).