Lassila & Tikanoja: Ruotsi painaa edelleen tulosta
L&T:n Q1-tulos jäi odotuksista ja vertailukaudesta, kun Ruotsin Kiinteistöpalveluiden tappio yllättäen syveni liikevaihdon ison laskun myötä. Ohjeistus tälle vuodelle pysyi ennallaan, mutta laskimme ennusteitamme 2-4 % ja odotamme nyt oik. liikevoiton jäävän viime vuoden tasoon. Toistamme lisää suosituksen maltillisen arvostuksen ja kohtuullisen tuotto-odotuksen tukemana. Laskemme tavoitehinnan 9,5 euroon (aik. 10,0e).
Kausiluonteisesti pieni Q1 jäi odotuksista ja vertailukaudesta
L&T:n liikevaihto laski 4 %, joka oli myös orgaaninen lasku, kun odotuksemme oli -2 %. Ruotsissa tiputus oli 15 % ja siten merkittävästi odotuksiamme suurempi ja konsernitasolla ennusteestamme jäätiinkin lähinnä sen takia. Oik. liikevoitto jäi nollatasoon, kun kaikissa segmenteissä tulos heikkeni vertailukauteen nähden (Q1’23 1,4 MEUR, Inderes 0,8 MEUR). Ympäristöpalveluissa tulos laski vain hieman ja oli odotuksiamme parempi, sillä yhtiö on onnistunut odotuksiamme nopeammin tehostamisella kompensoimaan jätelain muutoksen tuomia negatiivisia vaikutuksia, jotka iskivät loppuvuonna 2023. Muissa segmenteissä tulos kuitenkin jäi odotuksistamme. Erityisen huolestuttava oli mielestämme Ruotsin -2,1 MEUR:n liiketappio, joka tuplaantui vertailukaudesta, kun me olimme odottaneet paranevaa tulosta. Tämä johtui luonnollisesti liikevaihdon merkittävästä laskusta.
Ennusteita hieman alas, tulos jäämässä viime vuoden tasolle
L&T toisti koko vuoden ohjeistuksen, ja odottaa liikevoiton olevan samalla tasolla tai parempi vuoteen 2023 verrattuna. Liikevoitto jäi 2023 38,4 MEUR:oon (raportoitu) ja oikaistun liikevoiton osalta 39 MEUR:oon. Markkinan ja liikevaihtokehityksen näyttäessä heikolta, mahdollinen parannus on lähinnä oman tehostamisen varassa. Tältä osin Q1:ssä tuli kuitenkin pettymys, kun Ruotsin Kiinteistöpalveluiden tulos heikkeni, josta aiemmin odotimme ajuria tämän vuoden tulosparannukselle. Laskimmekin ennusteitamme oik. liikevoittotasolla 2-4 % 2024-26 ja ennustamme nyt oik. liikevoiton jäävän viime vuoden tasoon eli 39 MEUR:oon.
Ei uutisia strategisesta arvioinnista
L&T julkaisi loppuvuonna 2023 uuden strategian, jossa keskitytään vahvemmin kiertotalouteen eli Ympäristöpalvelut- ja Teollisuuspalvelut-toimialoihin. Kiinteistöpalveluiden (sekä Suomi että Ruotsi) osalta yhtiö on päättänyt aloittaa strategisen arvioinnin, jossa myynti on yksi vaihtoehto. Näemme tämän positiivisena, sillä olemme pitäneet Kiinteistöpalveluja laadullisesti heikompina ja kiertotalousteemaan huonommin sopivina toimintoina, joilla ei myöskään ole juuri synergioita kahden muun toimialan kanssa. Arviointi tehdään vuoden 2024 aikana, eikä siitä kerrottu tuloksen yhteydessä mitään uutta. Uskomme, että yhtiön fokus kirkastuisi Kiinteistöpalveluiden myynnin myötä ja myös tuloksen laatu sekä kasvumahdollisuudet paranisivat. Tämä voisi nostaa osakkeen hyväksyttävää arvostusta. Ruotsin Kiinteistöpalveluiden odotettua heikompi ja tappiollinen tulos kuitenkin vaikuttanee negatiivisesti myös siitä mahdollisesti myynnissä saatavaan hintaan.
Tuloskasvu, osinko ja rakennemuutos tukevat positiivista tuotto-odotusta
L&T:n tämän vuoden tuloskertoimet ovat mielestämme melko neutraalit tai edullisen puoleiset (P/E ja EV/EBIT 11x), mutta odottamamme tuloskasvun ja osinkotuoton myötä näemme osakkeen vuosittaisen tuotto-odotuksen olevan 10-15 % lähivuosina. Samoin yllä mainittu strategiamuutos voi luoda arvoa. Matalan riskitason ansiosta näemme tämän houkuttelevana riski/tuottosuhteena.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lassila & Tikanoja
Lassila & Tikanoja on palveluyritys, jonka liiketoiminta muodostuu pääasiassa erilaisista palveluista kolmessa eri osa-alueessa: Ympäristöpalvelut, Teollisuuspalvelut ja Kiinteistöpalvelut. Yhtiö pyrkii pitämään materiaalit ja kiinteistöt mahdollisimman pitkään tuottavassa käytössä sekä tehostamaan raaka-aineiden ja energian käyttöä. L&T asiakkaat ovat pääosin yrityksiä ja yhtiöllä on toimintaa Suomessa ja Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.04.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 802,1 | 791,8 | 812,5 |
kasvu-% | −4,98 % | −1,28 % | 2,62 % |
EBIT (oik.) | 39,0 | 39,2 | 43,0 |
EBIT-% (oik.) | 4,86 % | 4,95 % | 5,29 % |
EPS (oik.) | 0,82 | 0,76 | 0,89 |
Osinko | 0,49 | 0,50 | 0,55 |
Osinko % | 5,00 % | 5,69 % | 6,26 % |
P/E (oik.) | 12,01 | 11,60 | 9,87 |
EV/EBITDA | 5,27 | 5,63 | 4,94 |