Lassila & Tikanoja: Kierrätyssektorilla yrityskauppa

Delete, joka on Lassila & Tikanojan kilpailija teollisuuspuhdistus- ja kierrätysliiketoiminnoissa, ilmoitti torstaiaamuna myyvänsä kierrätysliiketoimintansa Remeolle, joka taas on L&T:n Ympäristöpalvelut -toimialan suurin kilpailija. Myytävä liiketoiminta koostuu kierrätysasemista ja oli 2021 liikevaihdoltaan 25 MEUR, jota voi verrata L&T:n Ympäristöpalvelujen yli 300 MEUR:oon (ilman Biowattia) tai Remeon noin 90 MEUR:oon. L&T:n Ympäristöpalvelut koostuu pääasiassa jätteen keräyksestä ja sen käsittelystä ja lajittelusta kierrätysasemilla.

Deleten kierrätystoimintojen kauppahinta on 36 MEUR, joka vastaa vuoden 2021 luvuilla EV/Sales lukua 1,4x ja EV/EBIT 18x. Nämä vertautuvat koko L&T:n vastaaviin 0,84x ja 16x. Jos arvostaisimme L&T:n Ympäristöpalvelut -toimialan Delete/Remeo kaupan kertoimilla, saisimme sen arvoksi EV/Sales kertoimella noin 430 MEUR (75% koko L&T:n arvosta) ja EV/EBIT kertoimella noin 520 MEUR eli 90% koko L&T:n arvosta. Mielestämme L&T:n Ympäristöpalvelujen toiminta on laadullisesti parempaa kuin Delete, koska sillä on isompi skaala ja sekä jätteenkeräys että kierrätystoimintaa. Lisäksi L&T:n tulos on ollut historiallisesti tasaisen hyvä.

Näemme siis Delete/Remeo -kaupan arvostuksen antavan tukea L&T:n nykyiselle tai nykyistä korkeammalle arvostukselle. L&T:n liiketoimintaan tai kilpailutilanteeseen emme odota merkittäviä vaikutuksia, koska kierrätyskapasiteettia vain siirtyy omistajalta toiselle.