Lassila & Tikanoja: Strategiamuutos näyttää lupaavalta

L&T:n Q3-tulos parani vertailukaudesta ja ylitti odotuksemme. Yhtiö toisti ohjeistuksena ja odottaa koko vuoden liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton olevan viime vuoden tasoa. Nostimme tälle vuodelle ennusteita, mutta 2024-25 ennusteet ovat ennallaan. Yhtiö ilmoitti myös aloittavansa strategisen arvioinnin Kiinteistöpalvelut-toiminnoille, jonka näemme hyvänä ratkaisuna. Toistamme lisää-suosituksen ja 11 euron tavoitehinnan.

Q3-liikevoitto parani vertailukaudesta ja ylitti odotuksemme

L&T:n liikevaihto laski 2 % vertailukaudesta ja oli hitusen ennusteemme yläpuolella. Liikevaihto laski muissa segmenteissä paitsi Teollisuuspalveluissa, jossa se oli viime vuoden tasoa. Liikevaihto toimialoittain oli hyvin lähellä odotuksiamme. L&T pystyi parantamaan oik. liikevoittoaan noin 1 MEUR vertailukaudesta ja ylitti myös ennusteemme. Ennusteisiimme nähden kaikki segmentit paitsi Teollisuuspalvelut ylitti odotuksemme. Teollisuuspalvelut jäi myös vertailukauden vahvasta tulostasosta. Ruotsin Kiinteistöpalvelut ylsi viime vuoden tasoiseen marginaalisesti positiiviseen tulokseen, kun alkuvuonna tulos heikkeni vertailukaudesta ja oli selvästi tappiolla. Yhtiö kommentoikin trendin olevan Ruotsissa parempaan päin, joskin tehostamistoimet jatkuvat vielä ensi vuoden aikana. Suomen Kiinteistöpalvelut jatkoi vahvaa tulosparannusta aiempien kvartaalien tapaan. Kokonaisuutena tulostaso oli positiivinen yllätys ja osoittaa L&T:n onnistuneen kompensoimaan nousevien kulujen ja heikomman markkinan vaikutuksen hinnankorotuksilla ja/tai tehostamistoimilla.

Ohjeistus ennallaan, tämän vuoden ennusteet ylös vahvan Q3:n myötä

L&T toisti ohjeistuksensa eli odottaa edelleen koko vuoden liikevaihdon ja vertailukelpoisen liikevoiton olevan viime vuoden tasoa. Yhtiö ei ole antanut tarkkaa rajaa termille ”viime vuoden tasoa”. Ennustamme liikevaihdon laskevan nyt 4 %, mikä on uskoaksemme ohjeistuksen puitteissa. Oikaistu liiketulos oli viime vuonna 40,8 MEUR. 9 kuukauden jälkeen yhtiö oli 0,5 MEUR vertailukautta edellä. Oikaistun liikevoiton ennusteemme nousi vahvan Q3-tuloksen myötä 42,5 MEUR:oon. Siten ohjeistus näyttää tässä vaiheessa vuotta melko turvalliselta yhtiön tasainen tulosprofiili huomioiden. Emme tehneet muutoksia 2024-25 ennusteisiin.

Strategia keskittyy vahvemmin kiertotalouteen, Kiinteistöpalveluiden myyntiä harkitaan

Lassila & Tikanoja kertoi myös päivitetystä strategista. Siinä keskitytään vahvemmin kiertotalouteen eli Ympäristöpalvelut- ja Teollisuuspalvelut-toimialoihin. Kiinteistöpalveluiden (sekä Suomi että Ruotsi) osalta yhtiö on päättänyt aloittaa strategisen arvioinnin, jossa myynti on yksi vaihtoehto. Näemme tämän positiivisena, sillä olemme pitäneet Kiinteistöpalveluja laadullisesti heikompana ja kiertotalousteemaan huonommin sopivina toimintoina, joilla ei myöskään ole juuri synergioita kahden muun toimialan kanssa. Arviointi tehdään vuoden 2024 aikana. Uskomme, että yhtiön fokus kirkastuisi Kiinteistöpalveluiden myynnin myötä ja myös tuloksen laatu sekä kasvumahdollisuudet paranisivat. Tämä voisi nostaa osakkeen hyväksyttävää arvostusta.

Maltillinen arvostus, hyvä osinkotuotto ja lähivuosina kasvava, tasainen tulos

L&T:n tämän vuoden tuloskertoimet ovat mielestämme melko neutraalit (P/E ja EV/EBIT 11-12x), mutta odottamamme tuloskasvun ja osinkotuoton myötä näemme osakkeen vuosittaisen tuotto-odotuksen olevan 10-15% lähivuosina. Samoin yllä mainittu strategiamuutos voi luoda arvoa. Matalan riskitason ansiosta näemme tämän houkuttelevana riski/tuotto-suhteena.