Lehto: Annilla pääomia strategian toteutukseen

Lehto Group julkisti keskiviikkona suunnittelemansa merkintäetuoikeusantinsa ehdot. Anti on kooltaan noin 20 MEUR, jossa lasketaan liikkeelle enintään noin 29 miljoonaa uutta osaketta 0,70 euron kappalehintaan. Osakeannin nettotuotot käytetään parantamaan Lehdon rahoitusasemaa sekä vahvistamaan yhtiön kykyä toteuttaa strategiaansa. Alensimme tavoitehintamme 1,20 euroon (aik. 1,45 euroa) merkintäetuoikeuden irtoamisen vaikutuksesta, mutta säilytämme vähennä-suosituksemme yhtiöstä ennallaan.

Annilla tase kuntoon ja pääomia strategiaan

Lehto julkisti eilen merkintäetuoikeusantinsa ehdot. Osakeannin tarkoituksena on parantaa yhtiön rahoitusasemaa perusliiketoiminnan tarpeisiin. Tämän lisäksi annin on tarkoitus luoda edellytykset investoinneille, jotta yhtiö voi jatkaa modulaarisiin tehdasvalmisteisiin elementteihin perustuvan rakentamistapansa kehittämistä. Yhtiö hakee noin 20 MEUR:n varoja laskemalla enintään 29 029 967 uutta osaketta liikkeelle. Enimmäismäärällä toteutettuna kasvaisi Lehdon osakemäärä noin 50 %:lla noin 87 miljoonaan kappaleeseen. Jokainen yhtiön osakkeenomistaja on oikeutettu yhteen merkintäoikeuteen jokaista annin täsmäytyspäivänä (20.11.2020) omistamaansa osaketta kohtaan. Kaksi merkintäoikeutta oikeuttaa merkitsemään yhden uuden osakkeen 0,70 euron merkintähintaan. Tiistaisella päätöskurssilla (1,394 euroa) laskettuna merkintähinta vastaa noin 40 %:n alennusta osakkeen teoreettiseen hintaan nähden päätöskurssilla laskettuna. Ensimmäinen kaupankäyntipäivä ilman merkintäoikeuksia on 19.11.2020, jota heijastellen tarkistimme tavoitehintaamme alaspäin. Tarjottavien osakkeiden merkintäaika alkaa 25.11.2020 ja päättyy 10.12.2020. Tarkemmin ehdoista voi lukea täältä.

Ennusteissa ei liiketoiminnallisia muutoksia

Yhtiöstä nykyisin noin 37,7 % omistava Lehto Invest Oy on peruuttamattomasti sitoutunut merkitsemään kaikki sille merkintäoikeuksien perusteella allokoidut tarjottavat osakkeet. Merkittävän pääomistajan sitoumus sekä annin tarjoama alennus teoreettiseen hintaan nähden pidämme todennäköisenä, että anti merkataan suhteellisen hyvällä prosentilla. Ennusteissamme odotamme yhtiön annin toteutuvan 20 MEUR:n edestä ja osakemäärän kasvavan näin noin 87 miljoonaan osakkeeseen. Osakemäärän ja taseen muutoksien lisäksi ennusteissamme ei ole muita muutoksia.

Arvostus ei riskeihin nähden houkuttele

Osakeannin ehtojen mukaisten ennustemuutosten myötä osakkeen arvostuskuva pysyy edelleen mielestämme epäsuotuisana. Ennustamme yhtiölle vahvaa tulosparannusta lähivuosina, mutta sen toteumaan liittyvän epävarmuuden myötä osakkeen riskiprofiili on edelleen korkea, eikä mielestämme nykyinen hinta riitä täysin kompensoimaan sitä. Tavoitehinnallamme osake on vuodelle 2021 arvostettu (EV/EBIT (oik.): 12x, P/E (oik.): 12x) hyväksymämme arvostustason (EV/EBIT 10-14x, P/E: 10-15x) keskivälille jättäen nousuvaran mielestämme heikoksi. Osinkotuotto jää myös heikon tuloksen vuoksi seuraavien vuosien aikana nollille, mikä jättää tuotto/riski-suhteen nykyisillä tasoilla vielä heikoksi.