Lehto laaja raportti: Vielä matkaa
Lehto on kasvullaan ja kannattavuudellaan ollut viimeisen vuosikymmenen ajan alan parhaimpia yrityksiä, mutta viime vuosien suoritus on jäänyt pahasti jälkeen yhtiön sekä markkinoiden odotuksista. Ongelmavuosien jälkeen tulosta on saatu hiljalleen parannettua, mutta vauhti ja nykyinen taso on ollut pettymys. Keskittymällä yhtiön ydinosaamiseen toimitila- ja asuntorakentamisessa sekä strategisesti panostamalla teolliseen esivalmistukseen sekä puurakentamisen kehitykseen, yhtiö hakee kestävämpää operatiivista tulostasoa. Historian luvut osoittavat potentiaalia olevan, mutta realistista tämän saavuttaminen ei lähivuosien aikana mielestämme ole. Selkeästi korkeampia tulostasoja saataneen strategiankin mukaan odottaa vuoden 2023 jälkeen. Tähän nähden osakkeen arvostuskuva ei riskeihin nähden mielestämme ole tarpeeksi houkutteleva ja toistamme tavoitehintamme 1,60 eurossa pitäen suosituksemme vähennä-puolella. Yhtiöstä julkaisemamme laaja raportti on luettavissa täällä.
Ydinosaamiseen keskittyen
Lehto on suomalainen rakennusyhtiö, joka kehittää ja rakentaa asuntoja ja toimitiloja. Yhtiö on erottautunut muista etenkin panostamalla moduuli- ja elementtituotannon sekä valmiiden konseptien hyödyntämiseen rakennusprosesseissa. Yhtiön liiketoiminta jakautuu nykyisin kahteen palvelualueeseen: Toimitilat (30 % liikevaihdosta 2020) ja Asunnot (70 %). Näiden palvelualueiden sisällä yhtiö tekee myös edelleen kouluja, päiväkoteja, hoivatiloja sekä myös korjausrakentamista. Yhtiön ydinosaaminen keskittyy näkemyksemme mukaan yksinkertaisiin, monistettaviin ja kohtuuhintaisiin asuntoihin sekä toimitiloihin. Strategiassa myös puurakentamisen osuuden nostaminen on tärkeää ja siitä voi odottaa pilottihankkeita jo tänä vuonna.
Mahdollisen potentiaalin realisoitumista saa vielä odottaa
Yhtiö on historiassaan kasvanut voimakkaasti ja pystynyt myös tuottamaan pääomille toimialan parhaimpia tuottoja. Nyt ongelmavuosien jälkeen yhtiö pyrkii korjaamaan operatiivisia haasteitaan. Lyhyellä aikavälillä haasteita riittää edelleen, sillä asunto- ja toimitilarakentamisen katerakenne on historiaan nähden heikentynyt eikä kaikkia ongelma-alueita ole saatu vielä täysin kuntoon. Samalla raaka-aine- ja materiaalikustannusten nousu voi aiheuttaa omia haasteitaan kannattavuuden nousulle. Myös volyymitasossa pitäisi nähdä nousua korkeammalle, jotta nykyiset kiinteät kulut saataisiin paremmin katettua. Vielä kasvun aika ei ole, sillä odotamme liikevaihdon laskevan vuonna 2020 noin 10 %:lla 491 MEUR:oon. Ensi vuonna odotamme liikevaihdon lähtevän jo kasvuun (2022e: 6 %) ja myös tulostason nousevan selvästi (EBIT: 17,1 MEUR, EBIT-%: 3,3 %) tervehdyttämistoimien, liikevaihdon kasvun ja heikkojen projektien päättymisen myötä. Kannattavuusparannukseen liittyen tehtyjen toimenpiteiden aikajänne on kuitenkin 1-3 vuotta, joten nopeaa paluuta historiallisiin kannattavuuslukemiin on mielestämme liian optimistista olettaa.
Riski-/tuottosuhde ei houkuttele
Ennusteillamme yhtiön vuoden 2021 arvostus nousee erittäin korkealle (2021e: EV/EBIT: 26x, P/E: 48x) ja hinnoittelee jo käännettä. Tuloskäänteen vuoksi katseemme ovat jo ensi vuodessa, missä arvostus (2022e: EV/EBIT: 12x, P/E: 14x) laskee jo kohtuulliselle tasolle. Hyväksymämme arvostustasoon (EV/EBIT 10-14x, P/E: 10-14x) keskiväliin nähden osake ei kuitenkaan tarjoaisi nousuvaraa. Verrokkeihin nähden yhtiö on ensi vuodelle pienellä preemiolla, kun mielestämme selkeä alennus olisi oikeutettu heikon historiallisen suorituksen vuoksi. Hahmotelmamme tuloskäänteen keskipitkän aikavälin potentiaalista antaisi yhtiölle selkeästi korkeamman arvon, mutta siihen nojaaminen vaatii mielestämme konkreettisia näyttöjä selkeämmästä tulosparannuksesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lehto Group
Lehto on vuonna 1976 perustettu suomalainen rakennus- ja kiinteistöalan konserni, joka hyödyntää rakennusprosessissaan toistettavia konsepteja, tehdasvalmistusta sekä modulaarisuutta luodakseen lisäarvoa asiakkailleen. Yhtiön liiketoiminta jakautuu nykyisin kahteen palvelualueeseen: Toimitilat ja Asunnot. Näiden palvelualueiden sisällä yhtiö tekee myös päiväkoteja, hoivatiloja sekä myös korjausrakentamista. Yhtiön ydinosaaminen keskittyy yksinkertaisiin, monistettaviin ja kohtuuhintaisiin asuntoihin sekä toimitiloihin. Lehdolla on tällä hetkellä tehdasyksiköitä eri puolella Suomea. Lehdolla on myös tytäryhtiö Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 544,5 | 491,4 | 522,9 |
kasvu-% | −18,45 % | −9,76 % | 6,41 % |
EBIT (oik.) | −2,9 | 8,1 | 17,2 |
EBIT-% (oik.) | −0,53 % | 1,64 % | 3,28 % |
EPS (oik.) | −0,12 | 0,04 | 0,13 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,05 |
Osinko % | 157,23 % | ||
P/E (oik.) | - | 0,85 | 0,25 |
EV/EBITDA | 26,85 | 3,45 | 2,08 |