Lehto: Parempi suunta
Toistamme Lehdon vähennä-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 1,50 euroon (aik. 1,55 euroa) yhtiön Q2-tuloksen jälkeen. Yhtiön liikevaihto kasvoi hieman, mutta tulos oli selkeästi odotuksiamme heikompi tappioiden edelleen jatkuessa. Parannusta vertailukauteen on kuitenkin saatu jo merkittävästi, vaikka tuloskäänne näyttäisi toteutuvan odotuksiamme hitaammin ja haastavia hankkeitakin vaikuttaisi vielä olevan. Taloudellinen tilanne pysyi vakaalla tasolla, mutta rahoituksen saatavuuden heikennyttyä osakeanti näyttäisi olevan tarpeen normaalin liiketoiminnan pyörittämiseksi. Arvostus on mielestämme riskeihin nähden koholla ja mahdolliseen potentiaaliin nojaaminen vaatii selkeitä näyttöjä paremmasta.
Tulos vielä tappiolla
Lehdon Q2-liikevaihto nousi vertailukaudesta noin 5 %:lla 135 MEUR:oon , kun odotimme noin 0,5 %:n nousua. Liikevaihdon tasoon H1:llä vaikutti Asunnot-palvelualueen vertailukautta korkeampi liikevaihto, kun se Toimitiloissa oli hieman vertailukauden alapuolella. Liikevoitto oli vertailukauden isoja tappioita parempi, mutta jäi noin 1,6 MEUR tappiolle (ennuste: 2,8 MEUR). Liikevoittomarginaali parani -1,2 %:iin, mutta jäi selkeästi alle ennusteemme (2,2 %). Kannattavuuden heikkouteen vaikutti edelleen tiettyjen Hyvinvointitilojen projektien heikkous, Ruotsin projektin loppuunsaattamisen kustannukset, yhden käynnissä olevan peruskorjaushankkeen tappiollisuus ja arviomme mukaan myös yleisesti alhaisemmat volyymit. Näkemyksemme mukaan tappioita aiheuttaneiden hankkeiden toteutukseen liittyy vielä omat riskinsä, ja ne voivat vielä aiheuttaa myös lisäkustannuksia.
Laskimme ennusteitamme lähivuosille
Tulosparannukseen liittyvien toimenpiteiden vaikutuksen aikajänne on nähtävästi epävarman markkinatilanteen ja haastavien projektien myötä pidentynyt, mikä laski lähivuosien kannattavuusennusteitamme. Odotamme kuluvana vuonna yhtiön liikevaihdon laskevan noin 14 %:lla ja oikaistun liikevoiton olevan noin 7,4 MEUR (aik. 13,5 MEUR). Markkinat heikkenevät usean ennustelaitoksen mukaan ensi vuonna selvästi etenkin toimitila- sekä asuntopuolella. Tämä yhdistettynä yhtiön laskevaan tilauskantaan saa meidät odottamaan vielä liikevaihdon supistumista ensi vuodelle. Odotamme ensi vuonna liikevaihdon laskevan noin 4 %:lla 552 MEUR:oon (aik. 548 MEUR). Lähivuosien kannattavuutta tukevat yhtiön säästötoimenpiteet ja suhdanteen hiljentymisen aiheuttama kustannusten lasku. Haastavien projektien jatkuminen alentaa kuitenkin odotuksiamme lyhyellä aikavälillä. Odotamme EBIT-marginaalin nousevan vuonna 2020 noin 1,3 %:iin (2019: -6,3 %) ja edelleen vuonna 2021 noin 2,8 %:iin.
Arvostus on riskeihin nähden koholla
Ennustamme yhtiölle vahvaa tulosparannusta lähivuosina, mutta sen toteumaan liittyvän epävarmuuden myötä osakkeen riskiprofiili on erittäin korkea. Kuluvan vuoden arvostus yhtiölle on haastava ja katseemme ovat jo vuodessa 2021. Ennusteillamme yhtiön vuoden 2021 arvostus on maltillisempi (EV/EBIT (oik.): 12x, P/E (oik.): 10x) jättäen kuitenkin vain vähän turvamarginaalia riskeihin ja hyväksymäämme arvostustasoon (EV/EBIT 10-14x, P/E: 10-15x) nähden. Verrokkeihin nähden yhtiö on mielestämme oikeutetusti selvällä diskontolla (-10 %), kunnes suoritus paranee. Osinkotuotto jää myös heikon tuloksen vuoksi seuraavien vuosien aikana nollille, mikä vähäisen arvostuksen nousuvaran kanssa jättää tuotto-odotuksen nykyisillä tasoilla heikoksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lehto Group
Lehto on vuonna 1976 perustettu suomalainen rakennus- ja kiinteistöalan konserni, joka hyödyntää rakennusprosessissaan toistettavia konsepteja, tehdasvalmistusta sekä modulaarisuutta luodakseen lisäarvoa asiakkailleen. Yhtiön liiketoiminta jakautuu nykyisin kahteen palvelualueeseen: Toimitilat ja Asunnot. Näiden palvelualueiden sisällä yhtiö tekee myös päiväkoteja, hoivatiloja sekä myös korjausrakentamista. Yhtiön ydinosaaminen keskittyy yksinkertaisiin, monistettaviin ja kohtuuhintaisiin asuntoihin sekä toimitiloihin. Lehdolla on tällä hetkellä tehdasyksiköitä eri puolella Suomea. Lehdolla on myös tytäryhtiö Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 667,7 | 577,1 | 552,1 |
kasvu-% | −7,44 % | −13,56 % | −4,33 % |
EBIT (oik.) | −41,8 | 7,4 | 15,7 |
EBIT-% (oik.) | −6,26 % | 1,29 % | 2,84 % |
EPS (oik.) | −0,61 | 0,05 | 0,16 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,05 |
Osinko % | 152,69 % | ||
P/E (oik.) | - | 0,63 | 0,20 |
EV/EBITDA | - | 7,31 | 4,04 |