Lehto: Potentiaalin hintalappu riskin arvoinen
Laskemme Lehdon tavoitehinnan 1,30 euroon (aik. 1,60), mutta nostamme suosituksen lisää-puolelle merkittävästi laskeneen arvostuksen vuoksi. Laskimme ennusteitamme lähivuosille yhtiön vähäisten asuntoaloitusten vuoksi. Arviomme mukaan ensi vuoden tulostasoon liittyy epävarmuuksia niin ylärivin kuin alarivinkin perusteella. Alarivillä paineita lisää alan kustannuspaineet ja vielä heikkokatteiset projektit. Arvostus on kuitenkin laskenut jo hyvin maltilliseksi ja omaa merkittävää nousuvaraa tuloskäänteen edetessä edes kohtuullisesti oikeaan suuntaan.
Selkeä tuloskäänne antaa vielä odottaa
Lehdon tuloskäänne on edennyt hieman odotuksiamme heikommin ja operatiivisesti tulos on jäänyt odotuksista. Lähivuosien tuloskäänne on yhtiönkin mukaan pitkän aikavälin prosessi ja vuoden 2021 tulos tulee arviomme mukaan olemaan alhainen. Lähivuosien tuloskäänteen yhtenä isoimmista tekijöistä on saada liiketoiminnan volyymeihin nousua aikaiseksi, jotta yhtiön nykyinen kulurakenne voitaisiin kattaa. Tähän hieman epävarmuutta on meillä lisännyt odotuksiamme alhaisemmaksi jääneet oletetut asuntoaloitukset kvartaalin aikana. On mahdollista, että yhtiön asuntoaloitukset ja tätä myötä ensi vuoden valmistumiset jäävät ennusteistamme edelleen, vaikka odotuksiamme hieman nyt päivityksen yhteydessä laskimme. Tämä voisi johtaa liikevaihdon sekä sitä kautta myös tuloksen laskuun lähivuosien ennusteissamme. Toimitilamarkkinan elpyminen lähivuosille tukee kasvua, mutta merkittävän nopea elpyminen markkinassa kärsii vielä koronan jälkeisestä epävarmuudesta. Tulostasoon paineita tuo esillä olleet kustannuspaineet ja materiaalien saatavuuden haasteet etenkin Lehdolla, joka on panostanut paljon puurakentamiseen ja -materiaalin käyttöön.
Laskimme lähivuosien ennusteita
Kokonaisuutena tilauskannan alhainen taso ja asuntoaloituksien vähäisyys aiheuttavat huolta lähivuosien tulosparannukselle. Selkeästi Lehto tarvitsisi korkeampia volyymitasoja, jotta tulos voisi yltää ennustamaamme tulosparannukseen. Ennusteillamme tulos palautuu hiljalleen paremmalle tasolle, mutta nykyisen strategian suuntaviivojen perusteella parannusta kohti entisiä tulostasoja pitää odottaa vielä vuoden 2023 yli. Ennustamme liikevaihdon laskevan nyt 16 % vuonna 2021 noin 457 MEUR:oon ja liikevoiton olevan 4,0 MEUR (2020: -2,9 MEUR). Liikevoittomarginaalin odotamme nousevan 0,9 %:iin vuoden 2020 -0,5 %:sta. Vuodelle 2022 odotamme jo pientä liikevaihdon kasvua. Ennustamme liikevaihdon nousevan noin 3 %:lla 471 MEUR:oon, joka avittaa myös tulosta paranemaan liikevoiton osalta noin 15 MEUR:oon (EBIT-% 21e: 3,1 %).
Katseemme jo lähivuosissa
Ennusteillamme yhtiön vuoden 2021 arvostus nousee erittäin korkealle. Tuloskäänteen vuoksi katseemme ovat jo vuodessa 2022, missä arvostus (2022e: EV/EBIT: 10x, P/E: 12x) laskee kohtuullisen maltilliselle tasolle. Hyväksymämme arvostustasoon (EV/EBIT 10-14x, P/E: 10-14x) keskiväliin nähden osake tarjoaisi jo selkeää nousuvaraa. Verrokkeihin nähden yhtiö on ensi vuodelle pienellä preemiolla, kun mielestämme vielä selkeä alennus (-10 %) on oikeutettu heikon historiallisen suorituksen vuoksi. Verrokkien painoarvo on kuitenkin Lehdon käänteen vuoksi alhainen arvonmäärityksessämme. DCF-laskelman arvo (2,1 euroa) ja esimerkiksi laajassa raportissa hahmottelemamme tuloskäänteen keskipitkän aikavälin potentiaali (ka. 3,2 euroa) antaisivat yhtiölle selkeästi korkeamman arvon kertoen osakkeessa olevasta nousuvarasta. Näihin nojaaminen vaatii vielä kuitenkin näyttöjä konkreettisestä tuloskäänteestä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lehto Group
Lehto on vuonna 1976 perustettu suomalainen rakennus- ja kiinteistöalan konserni, joka hyödyntää rakennusprosessissaan toistettavia konsepteja, tehdasvalmistusta sekä modulaarisuutta luodakseen lisäarvoa asiakkailleen. Yhtiön liiketoiminta jakautuu nykyisin kahteen palvelualueeseen: Toimitilat ja Asunnot. Näiden palvelualueiden sisällä yhtiö tekee myös päiväkoteja, hoivatiloja sekä myös korjausrakentamista. Yhtiön ydinosaaminen keskittyy yksinkertaisiin, monistettaviin ja kohtuuhintaisiin asuntoihin sekä toimitiloihin. Lehdolla on tällä hetkellä tehdasyksiköitä eri puolella Suomea. Lehdolla on myös tytäryhtiö Ruotsissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 544,5 | 457,2 | 471,0 |
kasvu-% | −18,45 % | −16,03 % | 3,02 % |
EBIT (oik.) | −2,9 | 4,0 | 14,6 |
EBIT-% (oik.) | −0,53 % | 0,87 % | 3,10 % |
EPS (oik.) | −0,12 | −0,01 | 0,10 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,05 |
Osinko % | 157,23 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 0,31 |
EV/EBITDA | 26,85 | 4,36 | 2,01 |