Lehto: Saneerausta odotellessa

Lehto Group julkisti keskiviikkona 27.3.2024 epävirallisen Q4-raporttinsa. Lehto ilmoitti aikaisemmin, että sen tytäryhtiöt hakeutuvat konkurssiin kariutuneiden myyntineuvottelujen myötä. Hieman myöhemmin hallitus päätti hakea yhtiötä yrityssaneeraukseen. Keskiviikkoon mennessä tilinpäätös ei ollut vielä täysin valmis mm. varojen keskeneräisten myyntineuvottelujen vuoksi ja yhtiö ilmoitti tilintarkastamattomat arviot luvuistansa. Virallinen tilinpäätös valmistuu ja julkaistaan arviolta huhtikuun 2024 loppuun mennessä. Luvuilla, Q4-tuloksella tai näkymillä ei kuitenkaan ole Lehdon tapauksessa merkitystä, sillä varsinaista liiketoimintaa ei ole ja velat ylittävät tällä hetkellä yhtiön varat. Toistamme myy-suosituksemme emmekä anna yhtiölle tavoitehintaa.

Liikevaihto ja tulos romahtivat vuonna 2023

Lehdon Q4:n liikevaihto oli tiedotteen mukaan 17,5 MEUR laskien jopa 82 % vertailukaudesta. Liikevaihto sisältää vielä konkurssiin menneet yhtiöt, joten se ei anna oikeaa kuvaa nykyliiketoiminnoista. Tilauskanta Lehdolla on laskenut nollille ja tappioita Lehto teki vuoden viimeisellä kvartaalilla 15,8 MEUR. Koko vuonna Lehdon ilmoittamien lukujen mukaan liikevaihto laski 50 % 172 MEUR:oon ja tappioita kertyi 77,2 MEUR.

Velkaa enemmän kuin varoja

Lehto kertoi tilinpäätöksessään konkurssiin menneiden yhtiöiden vaikutuksesta yhtiön varoihin ja velkoihin 2023 lopussa. Konkurssiin menevien yhtiöiden poistumisen jälkeen yhtiön varat laskevat 20 MEUR:oon 106 MEUR:sta. Yhtiölle jää aineellisia ja aineettomia hyödykkeitä noin 9 MEUR ja rahavaroja noin 6 MEUR (tilanne 27.3.2024: 2,4 MEUR kassavaroja) ja hieman muita saamisia. Aineelliset hyödykkeet liittyvät Lehto Componentsiin ja tehdaskiinteistöihin arviomme mukaan.

Jäljelle jäävän Lehdon velat ovat kuitenkin 22 MEUR. Velat ylittävät varat ja tekee tilanteesta kestämättömän Lehdon kannalta, minkä vuoksi myös Lehto hakeutui yrityssaneeraukseen. Yhtiöllä on rahoittajilta luottolimiittiä käytössä 3,4 MEUR ja 15 MEUR:n vaihtovelkakirjalaina, josta 2,9 MEUR laskettu oman pääoman ehtoiseksi. Kummassakaan veloissa kovenantit eivät täyttyneet ja ne ovat osana saneerausmenettelyä.

Konsernieliminoinnit mukaan lukien Lehdon laskelmien mukaan kokonaisuudessaan yhtiön velat ylittävät yhtiön varat 10,5 MEUR:lla ja oma pääoma painuu selkeästi negatiiviseksi. Yhtiöllä on kesken myyntineuvottelut varojensa myynnistä (arviolta aineelliset hyödykkeet ja Lehto Components), mutta emme pidä todennäköisenä, että yhtiö saisi varoistansa merkittävästi korkeampia tai edes kirjanpitoarvon mukaisia arvoja.

Lohduton tilanne omistajan kannalta

Olemme jo aikaisemmin konkurssien myötä laskeneet ennusteemme heijastamaan jäljelle jäävää liiketoimintaa. Ennusteilla ei kuitenkaan käytännössä ole mitään merkitystä Lehdon osakkeen arvolle tällä hetkellä. Nykyisten osakkeenomistajien tilanne on lohduton. Tehdasomistusten mahdollisesta ja insinööritoimiston tehdystä myynnistä ei ole merkittäviä varoja tulossa ja nekin valuvat velkojen maksuun. Lisäksi 15 MEUR:n vaihtovelkakirja taseessa tulee toiminnan jatkuessa laimentamaan nykyiset omistajat olemattomiin. Yhtiön oma pääoma on negatiivinen ja pääomia tarvitaan, oli jatkosuunnitelmat emoyhtiölle mitkä tahansa. Rahoituksen saaminen tähän on epätodennäköistä velan muodossa ja pääomia on haettava muualta. Seuraammekin seuraavaksi saneerausprosessin etenemistä sekä jäljelle jäävän Lehdon mahdollisia jatkosuunnitelmia.