Lemonsoft Q4: Kannattavaa kasvua hinnoiteltu sopivasti osakkeeseen
Toistamme Lemonsoftin 6,4 euron tavoitehinnan, mutta kurssinousun myötä laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Yhtiön Q4-tulos jäi vahvan Q3:n jälkeen liian korkealle viritetyn rimamme alapuolelle, mutta isossa kuvassa yhtiön kannattava kasvu jatkui, vaikka orgaanisesti liikevaihto oli laskussa loppuvuodesta. Yhtiön näkymät ennakoivat tälle vuodelle piristyvää kasvua, jonka kulmakertoimeen haastava markkinatilanne luo vielä epävarmuutta. Kokonaisuutena osakkeen arvostuskuva on muuttunut mielestämme neutraaliksi ja tuotto/riski-suhde puoltaa hengähdystaukoa ostojen suhteen.
Liikevaihto kasvoi odotetusti Finvoicer-yritysoston tukemana
Lemonsoftin Q4-liikevaihto kasvoi 15 % 7,4 MEUR:oon, mikä oli linjassa odotuksiimme. Kasvu oli täysin yritysostojen tukemaa ja orgaaninen kasvu oli vielä hieman odotuksiamme enemmän negatiivista (-3,7 %). Jatkuvan liikevaihdon orgaaninen kasvu oli kuitenkin lievästi positiivista. Finvoicerin integraatio eteni viime vuonna hyvin ja yhtiö jatkoi kannattavaa kasvuaan Lemonsoftin alla. Finvoicerin liikevoitto parani viime vuonna noin 30 % 1,3 MEUR:oon, mutta vahvan tuloskasvun taustalla on syytä muistaa, että laskurahoitusliiketoiminta sitoo myös pääomaa taseeseen. Kehitys on silti ollut niin Lemonsoftin kuin meidän aiempia odotuksiamme vahvempaa.
Operatiivinen tulos jäi odotuksistamme
Oikaistu liikevoitto oli Q4:llä 1,8 MEUR (Q4’23: 2,1 MEUR) alittaen selvästi 2,3 MEUR:n ennusteemme. Oikaistu liikevoittomarginaali heikkeni selvästi vertailukaudesta ja oli H1:n tavoin noin 24 %:n tasolla. Lemonsoft sopeutti aiemmin kulurakennettaan vastaamaan varovaisempaa kasvunäkymää, mikä näkyi Q3:lla vahvana kannattavuuden kehityksenä. Oletimme osittain vastaavan kehityksen jatkuvan Q4:llä, mutta olimme tulkinneet pieleen muutoksia kulurakenteessa Q3-tuloksen jälkeen. Liiketoiminnan rahavirta (Q4’23: 2,2 MEUR) oli neljänneksellä hyvällä tasolla ja koko vuoden osalta (4,3 MEUR) tulostasoon nähden tyydyttävä.
Vahvan Q3:n jälkeen tehdyt ennustenostot otettiin nyt näkymien pohjalta takaisinpäin
Lemonsoft ohjeistaa tälle vuodelle 10-18 %:n liikevaihdon kasvua ja 23-28 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia. Finvoicer tuo arviomme mukaan tälle vuodelle vielä noin 8 % epäorgaanista kasvua, joten näkymien taustaoletuksena on orgaanisen kasvun piristymistä asteittain loppuvuotta kohti (2023: -2 %). Näkymien pohjalta tarkistimme lähivuosien tulosennusteitamme alaspäin noin 10-12 %. Käytännössä korjasimme ennusteet suunnilleen takaisin samalle tasolle, missä ne olivat ennen Q3:n tulosyllätystä. Ennustamme nyt tälle vuodelle 12 %:n liikevaihdon kasvua ja 26,2 %:n oikaistua liikevoittoa. Todennäköisesti Lemonsoft tulee vauhdittamaan kasvuaan tänä vuonna uusilla yritysostoilla.
Kurssinousu korjannut arvostuksen neutraaliksi
Ennusteillamme Lemonsoftin vuoden 2024 yritysostojen PPA-poistoilla oikaistu EV/EBIT-kerroin on 16,5x ja vastaava P/E-kerroin 22x. Ensi vuoteen katsottaessa arvostus (EV/EBIT 15x) näyttää edelleen neutraalilta, mutta tuloskasvun jatkuessa painuu keskipitkällä aikavälillä kohtuulliseksi (2026e-2027e EV/EBIT 14x-12x). Tuloskasvua on mahdollisuus kiihdyttää onnistuneilla yritysostoilla, mutta kokonaisuutena emme näe arvostuksessa olennaista nousuvaraa lyhyellä aikavälillä. Myös tasaisen hyvää tuloskasvua odottava DCF-mallimme arvo (6,4 EUR) ei puolla osakkeeseen nousuvaraa. Tavoitehinnallamme osaketta hinnoiteltaisiin tälle vuodelle reilu 15x EV/EBIT-kertoimella ja ensi vuodelle noin 14x kertoimella.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Lemonsoft
Lemonsoft on suomalainen SaaS-ohjelmistoyhtiö, joka suunnittelee, kehittää ja myy toiminnanohjausjärjestelmiä (ERP). Yhtiö on keskittynyt tarjoamaan ratkaisuja pääasiassa pienille ja keskisuurille yrityksille. Yhtiön ohjelmistot ja niihin liittyvät palvelut tehostavat asiakkaiden liiketoimintaprosesseja ja tuovat kustannussäästöjä digitalisaation ja automaation avulla. Yhtiön asiakaskunta koostuu tuhansista yhtiön ohjelmistoratkaisuja käyttävästä asiakasyhtiöstä, joihin kuuluu asiakkaita erityisesti teollisuuden, tukku- ja erikoistavarakaupan, asiantuntija- ja palvelutoimialan, rakentamisen ja tilitoimistojen toimialoilta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 26,3 | 29,4 | 31,2 |
kasvu-% | 16,82 % | 11,69 % | 5,96 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 7,7 | 8,3 |
EBIT-% (oik.) | 27,32 % | 26,25 % | 26,58 % |
EPS (oik.) | 0,30 | 0,31 | 0,33 |
Osinko | 0,14 | 0,14 | 0,15 |
Osinko % | 2,33 % | 2,50 % | 2,68 % |
P/E (oik.) | 19,92 | 18,19 | 16,83 |
EV/EBITDA | 13,73 | 11,93 | 10,80 |