Loudspring: Alkanut vuosi voi kääntää suunnan

Eaglen Filtersin haasteet päättyneen vuoden lopussa olivat odotuksiamme syvempiä, mutta vahva tilauskertymä ennakoi suunnan kääntymistä. Nuukan liiketoiminnasta pintautui myös loppuvuodesta hyviä merkkejä. Loudspringin pääomatilanne on vahvistumassa olennaisesti ja näemme alkaneessa vuodessa edellytykset kääntää yhtiön suunta tappiokierteestä kohti kannattavan kasvun yhtiötä. Osakkeen arvostus (P/SOTP 0,9x) alkaa jo kääntyä kiinnostavaksi, mutta näyttöjen kertyessä ja lyhyen tähtäimen kurssiajurien puuttuessa pysymme vielä varovaisella kannalla. Toistamme Loudspringin 0,13 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksen.

Eaglen tielle osunut useita harmeja, mutta tilauskertymä tarjoaa kasvunäkymille tukea

Eagle Filtersin liikevaihto kasvoi vuonna 2021 27 % 2,9 MEUR:oon (emoyhtiön luvut). Odotimme konsernitasolla 50 %:n liikevaihdon kasvua, joten liikevaihto oli selkeä pettymys. Haasteet raaka-aineiden hankinnassa, logistiikassa sekä tuotannon ylösajossa näkyivätkin odotuksiamme vahvemmin yhtiön myynnissä. Eaglen tavoitteena on 4,5-6,0 MEUR:n liikevaihto vuonna 2022. Yhtiön tilauskanta on tuotanto- ja toimitushaasteista huolimatta nyt noin 30 % edellisvuotta vahvempi (02/22 noin 1,8 MEUR, 02/21 noin 1,4 MEUR). Tavoitteen saavuttamiselle onkin mielestämme edellytykset, mikäli yhtiö onnistuu ajamaan tuotantoaan ylös ja selättämään toimintaympäristönsä asettamat haasteet. Nostimme vahvan näkymän myötä Eaglen arvoa osiemme summassa.

Nuukasta pintautuu hyviä merkkejä

Nuukan liikevaihto kasvoi vuonna 2021 1,37 MEUR:oon (Inderes: 1,28 MEUR) ja yli odotustemme. Ylityksen taustalla oli merkittävät loppuvuonna toteutetut käyttöönottoprojektit, jotka ovat merkki tulevasta SaaS-kasvusta. Päätös keskittyä kaupallisiin ja julkisiin rakennuksiin näyttääkin kantavan hedelmää. Nuukan tavoite vuoden 2022 liikevaihdolle oli selvästi yli odotustemme 2,5 MEUR (Inderes: 2,1 MEUR), minkä tukena on merkittävissä määrin jo olemassa olevat asiakassopimukset. Loudspringin julkistama osuuden myynti Nuukassa toteutetaan noin 50 %:a odotuksiamme korkeammalla arvostuksella, joten yhtiön eteneminen näyttää herättäneen myös uusien sijoittajien kiinnostuksen. Nostimme Nuukan arvon osiemme summassa nyt toteutunutta myyntiä vastaavalle arvostustasolle.

Kassaan on virtaamassa ruutia mahdollistamaan kannattavuuskäänteen toteutusta

Loudspringin kassa oli vuodenvaihteessa hyvin vähissä (43 TEUR), joten yhtiöllä on ollut akuutti tarve vahvistaa pääomapuskureitaan Eaglen kasvun rahoittamiseksi. Järjesteillä oleva merkintäoikeusanti ja Nuukan osuuden myynti ovat osa rahoituskokonaisuutta, jolla Loudspring mahdollistaa siirtymänsä Eaglen teolliseksi omistajaksi. Näistä muodostuvilla yhteensä noin 4 MEUR:n kerättävillä varoilla Loudspringilla on nähdäksemme hyvä mahdollisuus rahoittaa Eaglen kasvua kassavirtapositiivisuuden saavuttamiseksi. Tämän onnistumisesta merkkejä saadaan kuitenkin vasta ajan kuluessa, joten lyhyen tähtäimen arvostusajurina emme sitä näe.

Arvostus on kääntynyt mielenkiintoiseksi, mutta kurssiajurit ovat lyhyellä tähtäimellä vielä heikot

Osiemme summa on päivityksen jälkeen edelleen noin 0,13 euroa osakkeelta. Tähän peilattuna osakkeen arvostus (P/SOTP 0,9x) on jo kääntynyt mielenkiintoiseksi. Ennakoimme merkintäoikeuksien kaupankäynnin alkamisen kuitenkin aiheuttavan lyhyen tähtäimen myyntipainetta Loudspringin suhteellisen vähän vaihdettuun osakkeeseen. Odotamme Eaglen etenemisen kohti kassavirtapositiivisuutta olevan asteittaista, joten lyhyellä tähtäimellä positiiviset kurssiajurit ovat nähdäksemme vähissä. Siten seuraamme tilanteen kehittymistä vielä sivusta.