Loudspring: Uusien myyjien tehokkuudesta riippuu paljon
Toistamme yhtiön vähennä-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 0,31 euroon (aik. 0,32 euroa). Eaglen ja Nuukan kannattavuudet jäivät odotuksistamme tilinpäätösraportissa ja niille ennustamamme kassavirtapositiivisuus siirtyi eteenpäin. ResQ nousi toiseksi arvokkaimmaksi omistukseksi vakuuttavan kehityksen sekä onnistuneen omistusosuuden noston seurauksena. Kokonaisuutena raportti oli neutraali, mutta Enersizen pörssilasku laski osien summaamme.
Eaglen ja Nuukan myyntiorganisaatiot kasvoivat 2019 aikana selvästi ja 2020 sen pitää alkaa näkyä
Laskimme Eaglen omistuksen arvon 5,3 MEUR:oon (aik. 6,0 MEUR). Sen 2019 liikevaihto 2,55 MEUR oli odotettu, mutta käyttökate -0,9 MEUR alitti ennusteemme (-0,5 MEUR) selvästi. Yhtiön kulutason kasvu johtui myyntiorganisaation vahvistamisesta. Viimeisen 4 kuukauden (marras-helmikuun) tilauskertymä jäi odotuksistamme 1,0 MEUR:oon ja laskimme 2020 liikevaihtoennusteemme 5,0 MEUR:oon (aik. 5,8 MEUR). Eaglen kasvu vaikuttaa tulevan aiempia odotuksiamme kalliimmaksi, mutta uusien rekrytointien myötä luottamuksemme on vahvistunut Eaglen kasvupyrähdyksen onnistumiseen. Laskimme Nuukan omistuksen arvoa lievästi 2,5 MEUR:oon (aik. 2,6 MEUR). Nuukan 2019 liikevaihto oli 1,1 MEUR (ennuste 1,6 MEUR) sekä käyttökate -1,1 MEUR (ennuste -0,8 MEUR). Ennustealitukset johtuivat odotuksiamme matalammasta laskutetusta SaaS-liikevaihdosta, joka jäi 0,525 MEUR:oon. Vaikka SaaS-tilauskanta oli 2019 alussa yli 1,0 MEUR/v, ovat asennukset ja yhtiön sisään tuleva kassavirta kehittyneet selvästi odotuksiamme hitaammin. Nyt SaaS-tilauskanta oli kasvanut noin 1,5 MEUR/v ja odotamme SaaS-tilauskannan nousevan 2,0 MEUR:oon/v vuoden 2020 lopussa. Myös Nuukan myyntitiimiä on vahvistettu ja Q4:n aikana tilauskannan kasvu edistyi selvästi alkuvuotta reippaammin lisäten luottamustamme.
ResQ nousi toiseksi arvokkaimmaksi omistukseksi
ResQ jatkoi vakuuttavaa kasvuaan osuen jälleen lähelle ennusteitamme ja keskelle liikevaihdon tavoitehaarukkaansa (1,0-1,1 MEUR). Loudspring oli myös kasvattanut omistustaan ResQ:ssa 22,1 %:iin (aik. 17,9 %). Valuaatiota ei kerrottu, mutta laskelmiemme mukaan transaktio loi selvästi omistaja-arvoa. Olemme nostaneet ResQ:n omistuksen arvon 3,5 MEUR:oon (aik. 2,5 MEUR). Enersize-omistuksen arvo laski 0,8 MEUR:oon (aik. 1,1 MEUR) sen laskeneen markkina-arvon myötä. Arviomme Sofin arvosta pysyi ennallaan 1,5 MEUR:ssa ja samoin Swapin 0,5 MEUR:ssa sen tasearvon laskettua samaan arvoon. Nettokassa ja konsernin kulut olivat odotettuja.
Kasvanut kulutaso edellyttää onnistumisia jo tänä vuonna
Päivitetty osien summa-laskelmamme on 9,3 MEUR tai 0,31 euroa/osake, johon tavoitehintamme perustuu. Osien summamme keskeisimmän komponentin Eaglen rekrytointien tuotto/panos-suhteesta riippuu paljon, miten Loudspringin kassavirtaprofiili kehittyy tulevaisuudessa. Hyvässä skenaariossa tilauksia alkaa tulla tavoitteiden mukaisesti, jolloin rahoitustarve laskee nopeasti ja osakekurssi saa tukea. Huonossa skenaariossa kehitys vie jatkossakin odotuksia selvästi pidempään ja Eaglen rahoittamiseksi Loudspringin pitää tehdä osakeanteja laskevalla osakekurssilla. Osakkeen riskitaso säilyy siten edelleen hyvin korkeana, mutta myös potentiaalia on runsaasti. Ennen positiivisen suosituksen antamista jäämme odottamaan merkkejä Eaglen vauhdin kiihtymisestä tai nykykurssia lievästi parempaa tuotto/riski-suhdetta. Loudspringin P/B on nykyisellä osakekurssilla korkea 1,5x, eikä se anna tukea osakkeelle. Taseessa on kuitenkin piilevää arvoa Eaglen, ResQ:n ja Nuukan maltillisten arvojen osalta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Eagle Filters Group
Eagle Filters Group on sijoitusyhtiö. Yhtiö keskittyy erityisesti puhtaan teknologian teollisuuteen, johon kuuluu yrityksiä, joiden liiketoiminta keskittyy uusien, ympäristöystävällisempien ratkaisujen kehittämiseen. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa energia- ja IT-alalla toimivista yrityksistä. Yrityksellä on eniten toimintaa Pohjoismaiden markkinoilla. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Loudspring, ja sen pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla