Luotea: Coor näyttää esimerkkiä alan marginaalipotentiaalista

Luotean lähin listattu verrokki, ruotsalainen Coor, järjesti torstaina pääomamarkkinapäivän, jonka yhteydessä yhtiö toisti aiemmat taloudelliset tavoitteensa ja päivitti strategisia painopisteitään. Coorin taloudelliset tavoitteet ovat samantasoisia kuin Luotealla, joten yhtiöillä näyttää olevan suunnilleen yhtenevä käsitys alan kasvu- ja tulospotentiaalista. Coor on kuitenkin historiassa pystynyt etenkin marginaalin osalta suoriutumaan selvästi Luoteaa paremmin.

Coorin strategia keskittyy operatiiviseen tehokkuuteen ja palvelualueiden laajentamiseen

Coorin painopiste on perinteisesti ollut integroiduissa kiinteistöpalveluissa (IFM), kun taas Luotean tarjonta on painottunut enemmän yksittäisiin palvelualueisiin. Maantieteellisesti Coorin päämarkkina on Ruotsi, ja se on läsnä myös Norjassa ja Tanskassa, Suomen ollessa sen pienin markkina. Siten Coorin markkinat poikkeavat palvelukokonaisuuden ja maantieteellisen peiton suhteen jonkin verran Luoteasta. Coor on silti mielestämme selvästi paras yksittäinen listattu verrokki Luotealle.

Coorin strategiset painopisteet jakautuvat kolmeen kokonaisuuteen: IFM-markkinajohtajuuden säilyttämiseen, kasvuun houkuttelevilla yksittäisillä palvelualueilla sekä operatiivisen ja kaupallisen tehokkuuden parantamiseen. Coor aikoo vahvistaa asemaansa erityisesti siivouspalveluissa maantieteellistä tiheyttä kasvattamalla sekä kiinteistöpalveluissa teknistä osaamista syventämällä. Yksittäisten palvelualueiden kasvattamisessa Coor kilpailee Suomessa ja Ruotsissa nähdäksemme suoraan Luotean kanssa, joskin yhtiön kasvupanostusten painopiste näyttää olevan muualla kuin Suomessa, joka on Luotean päämarkkina. Lisäksi yksittäisillä palvelualueilla markkinat ovat erittäin fragmentoituneet, eikä Coorin mahdollisella markkinaosuuden kasvulla ole nähdäksemme suoraa vaikutusta Luoteaan.

Coorin taloudelliset tavoitteet ovat hyvin samankaltaiset kuin Luotealla

Coor toisti tilaisuuden yhteydessä taloudelliset tavoitteensa, jotka painottavat kannattavaa orgaanista kasvua ja vahvaa kassavirtaa. Yhtiö tavoittelee 4–5 %:n vuotuista orgaanista kasvua yli suhdannesyklin ja noin 5,5 %:n oikaistua EBITA-marginaalia keskipitkällä aikavälillä. Lisäksi yhtiö tavoittelee vähintään 90 %:n kassavirtasuhdetta (cash conversion) ja alle 3,0x nettovelka/oikaistu EBITDA -suhdetta. Yhtiön osinkopolitiikka säilyi ennallaan noin 50 %:ssa oikaistusta nettotuloksesta. Tavoitteet ovat kasvun, kassavirran ja osingon suhteen täysin samat kuin Luotealla, ja marginaalitavoitekin on käytännössä sama kuin Luotean 'yli 5 %'. Siten yhtiöiden käsitys alan potentiaalista näyttää olevan hyvin samansuuntainen. Coorin marginaali on historiallisesti ollut selvästi nykyistä Luoteaa korkeampi ja vakaampi, kuten alla olevasta kuvasta näkyy. Coorin marginaalit ovat erityisen vahvat sen päämarkkinalla Ruotsissa ja vastaavasti heikoimmat sen pienimmällä markkinalla Suomessa. Nähdäksemme erot heijastelevat enemmän Coorin toiminnan mittakaavaa kuin markkinoiden rakenteellisia eroja. Coorin tasaisen hyvä tulostaso mahdollistaa myös velkavivun käytön. Luotea on tällä hetkellä nettovelaton, mikä on mielestämme perusteltua yhtiön heikon ja ailahtelevan historiallisen tulostason myötä.

Lähde: Coor, L&T, Luotea *2017-23 L&T:n Kiinteistöpalvelusegmenttien oik. EBIT, 24-25 Luotean oik. EBITA