Elintarviketeollisuuden näkökulmasta laadukkaan kotimaisen raaka-aineen riittävä ja kohtuuhintainen saatavuus on keskeisessä asemassa kannattavan liiketoiminnan mahdollistamisessa. Viimeisimmät arviot vuoden 2025 sadosta ovat pääasiallisesti positiiviset, mikä arviomme mukaan vähentää elintarvikkeisiin kohdistuvaa inflaatiopainetta ja tarjoaa suotuisat edellytykset elintarviketeollisuuden kannattavuudelle. Selkeimmin satokausi suosii Apetitin öljykasvituotteita sekä Raisiota.

Hyvä viljasato tukee maltillisesti Raision kannattavuutta

Kotimaisen kaurasadon määrällä ja laadulla on huomattava merkitys Raisiolle, sillä kotimainen kaura on yhtiön tuotannon pääraaka-aine. Yhtiö käyttää tuotannossaan jonkin verran myös vehnää. Vuoden 2025 kaurasato näyttäisi Luonnonvarakeskuksen viimeisimmän arvion (julkaistu 26.9.) perusteella määrällisesti vastaavan vuoden 2024 hyvää tasoa. Myös sadon laatu vaikuttaisi olevan vähintään edellisvuoden tasoa vastaava. Toinen vahva perättäinen satovuosi on johtanut kauran markkinahinnan laskuun, mikä johtaa Raision kannalta toisaalta matalampiin raaka-ainekustannuksiin, mutta myös myynnin arvon laskuun. Myynnin arvon lasku koskee lähinnä matalamman lisäarvon B2B-viljakauppaa. Kuluttajatuotteiden valmistuksessa raaka-ainekustannuksen merkitys on vähäisempi ja linkki myyntihintoihin melko löyhä. Myös vehnän hinta kotimaassa on kehittynyt laskusuuntaisesti läpi kevään ja kesän 2025. Arvioimme kohtuullisen hyvän viljasadon ja raaka-ainekustannusten laskun tukevan maltillisesti Raision kannattavuusedellytyksiä seuraavan 12 kuukauden osalta.

Apetit hyötyy hyvästä öljykasvisadosta

Apetitin ruokaratkaisut on riippuvainen lukuisten kotimaisten kasvisten tuotannosta, kun öljykasvituotteet hyödyntävät raaka-aineena lähinnä rapsia (ja rypsiä), josta valtaosa ostetaan kansainvälisiltä markkinoilta. Ruokaratkaisujen viennin näkökulmasta tärkeä hernesato näyttäisi pysyvän lähellä vertailukauden ennätystasoa. Käsityksemme mukaan juuresten satonäkymä on määrällisesti suotuisa, mutta laadusta saadaan enemmän viitteitä sadonkorjuun edistyessä.

Kotimaisen rapsi- ja rypsisadon odotetaan kasvavan peräti 64 % vertailukaudesta ja yltävän muutenkin lähihistoriaan peilattuna korkealle tasolle, mikä tarkoittaisi Apetitin näkökulmasta matalampaa tarvetta tuontiraaka-aineelle. Keskeisen tuontialueen Baltian satonäkymäkin on suotuisa ja rapsin eurooppalainen futuurihinta (50pv keskiarvo) on laskenut noin 10 % suhteessa tammikuun tasoon. Apetitin tulos kärsi H1:llä korkeista öljykasvien hinnoista, mutta ennakoimme tilanteen kääntyvän loppuvuonna paremmaksi.

Atria ja HKFoods: Rehusato vaikuttaa riittävältä

Liharaaka-ainetta jalostavien Atrian ja HKFoodsin kannalta rehun hintakehitys on olennainen muuttuja, sillä se vaikuttaa alkutuottajien tuotantokustannuksiin ja sitä kautta raaka-aineen saatavuuteen ja hintaan. Vaikka vuoden 2025 viljasato oli Luonnonvarakeskuksen mukaan keskimääräinen, ovat tärkeimpien rehuviljojen kauran ja ohran hinnat olleet laskusuunnassa kuluvan vuoden aikana. Luke arvioi hyvän nurmi- ja rehuviljasadon riittävän myös kotieläimille. Rehun edullisuus laskee liha-alan alkutuottajien kustannuspainetta ja sitä kautta vaikuttaa myös lihan tuottajahintojen näkymiin.

Naudanlihan tuottajahinta on kohonnut merkittävästi vuoden 2025 aikana, mikä on näkynyt pienenä negatiivisena tulosvaikutuksena Atrialla ja HKFoodsilla Q2:lla ja näkyy todennäköisesti myös Q3:lla. Yhtiöt pystyvät kompensoimaan kustannusvaikutusta tyypillisesti pienellä viiveellä ja syksyn uusilla hinnoittelujaksoilla hinnannousuun on varmasti pyritty reagoimaan. Sianlihan hinta sen sijaan on laskenut suhteessa alkuvuoteen.

Fodelia vähemmän riippuvainen yksittäisistä raaka-aineista

Fodelia hyödyntää tuotannossaan laajasti eri raaka-aineita, jolloin yksittäisten raaka-aineiden hinnan merkitys yhtiölle ei nouse erityisen suureksi. Feelialla on ollut kuluvana vuonna haasteita naudanlihan saatavuuden kanssa ja tämä saattaa osittain jatkua myös loppuvuonna. Toisaalta esimerkiksi perunasadon arvioidaan kasvavan 11 % ja kasviöljyjen hinnat ovat laskussa, mikä voisi tukea Feelian lisäksi Oikia snacks-liiketoiminnan raaka-ainehankintaa.

Elintarvikealan pörssiyhtiöiden oikaistu liiketulos

Lähde: Inderesin arvio

Elintarvikealan näkymät ovat kohtalaisen hyvät

Ennusteemme elintarvikealan tuloskehityksen osalta ovat melko vakaat ja tuloskasvuoletuksemme maltilliset suhteessa viime vuosien positiiviseen kehitykseen. Yleisesti ottaen näemme elintarvikealan toimintaympäristön kehittyvän kysynnän ja kustannusten kannalta maltillisen nousujohteisesti. Toisaalta yhtiöt ovat jo viime vuosina onnistuneet nostamaan kannattavuutensa tasolle, josta parantaminen ei ole enää helppoa.

Kaikki toimialan yhtiöt hyötyivät kustannustason vakautumisesta vuosien 2023-24 aikana, minkä lisäksi Atria ja HKFoods ovat puolestaan hyötyneet tehokkuutta vahvistaneista tuotantoinvestoinneista. Fodelia on yhtiöistä ainoa, jonka odotamme pystyvän kasvattamaan liikevaihtoa nopeasti lähivuosina (2025-26 orgaaninen kasvu: 11 %/v). Raision tulos on puolestaan parantumassa kasviproteiinien divestoinnin myötä sekä lisäarvoa tuovien kuluttajatuotteiden hyvän menekin tukemana. Apetitin alkuvuosi 2025 oli haastava, mutta näkymät ovat nousujohteiset sekä sisäisten kasvu- ja tehokkuustoimien että raaka-aineiden hintojen tukemana. Yhtiöiden arvostustasot ovat nähdäksemme maltillisia ja tuotto-odotukset melko houkuttelevia läpi linjan.