Marimekko Q4 torstaina - ennakkotiedot veivät raportista suurimman yllätysmomentin

Marimekko julkaisee Q4-raporttinsa torstaina klo 8:30. Yhtiö julkaisi tammikuun puolessa välissä ennakkotietoja koko vuoden 2017 tuloksesta, minkä takia Q4-luvut ovat pääosin jo tiedossa. Huomio keskittyykin tästä syystä yhä enemmän hallituksen osinkoehdotukseen, markkinanäkymiin ja vuoden 2018 taloudelliseen ohjeistukseen.

Marimekon tammikuussa julkaisemien alustavien tilinpäätöstietojen mukaan vuoden 2017 liikevaihto oli noin 102,3 MEUR (2016: 99,6 MEUR), mikä tarkoittaa 2,7 %:n kasvua edellisvuodesta. Yhtiön loppuvuosi on sujunut hyvin, sillä tästä laskettuna liikevaihto Q4:llä on kasvanut 5,8 % vertailukaudesta 29,8 MEUR:oon vahvan joulumyynnin ansiosta. Marimekon taloudellisiin tavoitteisiin kuuluu yli 10 %:n vuotuinen liikevaihdon kasvu, mutta yhtiöllä on viime vuosina ollut haasteita päästä edes lähelle tätä tasoa. Marimekon viimeisen kymmenen vuoden keskimääräinen liikevaihdon kasvu on ollut noin 4 %/vuosi.

Ennakkotietojen mukaan vuoden 2017 vertailukelpoinen liikevoitto parani 8,6 MEUR:oon (2016: 6,1 MEUR), mikä tarkoittaa, että Q4-liikevoitto nousi 2,4 MEUR:oon vertailukauden 1,8 MEUR:sta. Liikevoittoa vahvistivat hyvä joulumyynti, toiminnan tehostuminen ja ennakoitua pienemmät kulut. Koko vuoden osalta vertailukelpoinen liikevoittomarginaali nousi 8,4 %:iin (2016: 6,1 %), mikä alkaa olla lähellä yhtiön pitkän aikavälin tavoitetasoa (liikevoitto yli 10 % liikevaihdosta). Marimekko on osoittanut vakuuttavia tuloskäänteen merkkejä viimeisen parin vuoden aikana. Yhtiö on saanut laskettua kiinteitä kulujaan vuoden 2016 alussa käytyjen yt-neuvottelujen ansiosta ja onnistunut pysäyttämään vuodesta 2012 alkaneen suhteellisen myyntikatteen laskutrendin. Kun samaan aikaan mallistot ovat uudistuneet, liikevaihto on pysynyt pienessä kasvussa ja yhtiö on sopinut hyväkatteisia lisensointisopimuksia, ovat ainekset tuloskasvulle olleet hyvät.

Odotamme Marimekon jakavan tilikaudelta 2017 osinkoa 0,55 euroa per osake (2016: 0,40 euroa), mikä tarkoittaa noin 80 %:n osingonjakosuhdetta ja 4,7 %:n osinkotuottoa. Yhtiön tase on erittäin hyvässä kunnossa, rahavirta on vahva ja liiketoiminta vaatii hyvin vähän investointeja, minkä takia osingonjakosuhde voidaan huoletta pitää korkealla.

Vuoden 2018 osalta odotamme Marimekon liikevaihdon kasvavan 3 % tasolle 105,7 MEUR ja raportoidun liikevoiton pysyvän edellisvuoden tasolla 8,4 MEUR:ssa. Marimekon tuloskunto on kokenut erittäin nopean tasokorjauksen viimeisen kahden tilikauden aikana, emmekä odota samanlaisen kulmakertoimen enää jatkuvan tämän vuoden jälkeen. Helpot kannattavuusparannuksen hedelmät ovat mielestämme nyt kerätty ja tuloskasvun pitää tulla jatkossa yhä enemmän liikevaihdon kasvun kautta, mikä ei ole ollut yhtiölle viime vuosina helppoa. Vuoden 2017 tulosta nosti myös iso lisensointisopimus Uniqlon kanssa, eikä samanlaisia sopimuksia välttämättä tule vuodelle 2018. Koska osakkeen arvostus on edelleen kohtuullinen nykyisiin tulosennusteisiimme peilaten, arvioimme markkinoille riittävän, jos yhtiö ohjeistaa liikevaihdon kasvavan edellisvuodesta ja liikevoiton pysyvän edellisvuoden tasolla.