Marimekko: Vaisu kotimarkkina painaa kasvua
Marimekon Q4-raportti petti odotuksiimme nähden niin tuloksen kuin näkymien suhteen, minkä myötä ennusteemme laskivat 5-10 % lähivuosille. Suomen paikallaan pysyvä liikevaihto hidastaa yhtiön kasvua ja rajoittaa mielestämme myös kannattavuuden nousua. Yhtiö on kuitenkin edelleen kasvutrendillä ja tuottaa vahvaa kassavirtaa sekä pääoman tuottoa. Näemme tuotto-odotuksen edelleen vaisuhkona ja toistamme vähennä-suosituksen ja 12,5 euron tavoitehinnan.
Q4-tulos jäi odotuksistamme
Marimekon liikevaihto kasvoi Q4:llä 5 %, joka jäi odotuksistamme. Suomen liikevaihto kasvoi haastavassa markkinassa 2 %, joka oli odotuksiamme heikompi, vaikka sitä tuki tukkutoimitusten ajoitus. Suomen tukkumyynti laski tästä huolimatta vertailukaudesta. Kansainvälisen myynnin kasvu oli 10 %, suunnilleen odotuksiemme mukainen, kun Pohjois-Amerikka ja Aasia jatkoivat hyvää kasvua. Euroopassa kehitys oli tasaisempaa. Marimekon tulos ja suhteellinen kannattavuus paranivat vertailukaudesta, mutta oik. liikevoitto jäi yli 10 % meidän ennusteestamme. Odotuksia matalampi liikevaihdon kasvu näkyi operatiivisen vivun takia tulospettymyksenä, kun Marimekko samaan aikaan kasvattaa kiinteitä kuluja kasvun tukemiseksi. Marimekko ehdottaa osingoksi 0,37 euroa, jossa on kasvua vertailukaudesta, mutta jäi 0,40 euron ennusteestamme. Marimekolla on tuhti kassa (37 MEUR), jonka uskomme sen enemmin tai myöhemmin jakavan ulos osinkoina, sillä merkittäviä investointitarpeita sillä ei ole.
Ohjeistus sama kuin viime vuodelle, kasvunäkymät pettymys Suomen osalta
Marimekon ohjeistus tälle vuodelle on täsmälleen sama kuin viime vuonna eli liikevaihdon kasvu ja 16-19 % oik. liikevoittomarginaali. Sen lisäksi yhtiö kertoo odottavansa Suomen liikevaihdon jäävän viime vuoden tasolle ja konsernin Q1-liikevaihdon jäävän viime vuoden tasolle. Nämä olivat kaiken kaikkiaan meille pettymyksiä, sillä olimme aiemmin odottaneet Suomenkin kasvavan ja marginaalin olevan reilut 19 %. Tämän myötä tulosennusteemme laskivatkin noin 10 % tälle vuodelle ja 5-6 % vuodelle 2025. Odotamme nyt 4 %:n kasvua ja reilun 18 %:n oik. liikevoittomarginaalia tänä vuonna eli kokonaisuutena hyvin samanlaista vuotta kuin 2023.
Emme usko yhtiön yltävän kasvutavoitteeseen, 20 %:n kannattavuus realistinen
Ennusteemme Marimekon liikevaihdon kasvusta 2025-27 ovat 5-10 %, joka on selvästi alle yhtiön 15 %:n vuosittaisen kasvutavoitteen, mutta kertoo kuitenkin hyvästä kasvunäkymästä. Mikäli yhtiö pystyisi kiihdyttämään kasvua lähemmäksi tavoitteita, olisi osakkeen tuotto-odotuskin luonnollisesti houkuttelevampi. Ripeämpi kasvu vaatisi mielestämme odotuksiamme nopeampaa kasvua ulkomailla. Matalan investointitarpeen ja korkean pääoman tuoton myötä kasvu on myös arvoa luovaa. Marimekko tavoittelee yli 20 %:n liikevoittomarginaalia, kun ennusteemme odottavat marginaalin nousevan asteittain lähelle tavoitetasoa.
Tuotto-odotus positiivisella puolella, mutta alle tuottovaatimuksemme
Marimekon kertoimet ovat mielestämme hieman korkeat (esim. P/E 20x 2024) ja myös hieman verrokkiryhmän yli. Tuloskasvun ja osinkojen tarjoama tuotto-odotus on mielestämme 5-10 %, joka jää kuitenkin hienoisesti alle tuottovaatimuksemme. Yhtiö on kuitenkin kasvutrendillä ja tekee hyvää kassavirtaa sekä tulosta ja siten pystyy ”kasvamaan sisään” korkeisiin kertoimiin ajan myötä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Marimekko
Marimekko on suomalainen vuonna 1951 perustettu lifestyle-designyritys, joka tunnetaan ennen kaikkea omaleimaisista kuvioista ja väreistä. Yhtiön tuotevalikoimaan kuuluu korkealuokkaisia vaatteita, laukkuja ja asusteita sekä kodintavaroita sisustustekstiileistä astioihin. Marimekko-brändi on vuosien saatossa modernisoitunut ja mallistoja on kehitetty puhuttamaan laajempaa globaalia asiakaskuntaa. Yhtiön päämarkkinoina toimii Pohjois-Eurooppa, Aasian-Tyynenmeren alue ja Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 174,1 | 180,4 | 194,1 |
kasvu-% | 4,57 % | 3,59 % | 7,60 % |
EBIT (oik.) | 32,0 | 33,0 | 37,1 |
EBIT-% (oik.) | 18,38 % | 18,29 % | 19,09 % |
EPS (oik.) | 0,60 | 0,63 | 0,71 |
Osinko | 0,37 | 0,45 | 0,60 |
Osinko % | 2,78 % | 3,66 % | 4,89 % |
P/E (oik.) | 22,31 | 19,50 | 17,41 |
EV/EBITDA | 13,23 | 11,43 | 10,19 |