Merus Power H1’24 -ennakko: Toimitushaasteet varjostavat vahvaa tilauskertymää

Merus Power raportoi H1-puolivuotiskatsauksensa torstaina 22.8. aamun aikana. Odotamme suureen sähkövarastoprojektiin liittyneiden toimitushaasteiden painaneen tuloslaskelman lukuja liikevaihdosta tulosriveille saakka. Kannattavuusohjeistusta laskettiin 13.8., joten emme odota enempää ohjeistusmuutoksia H1-raportin yhteydessä. Vahva tilauskertymä tukee kasvunäkymiä, mutta kasvun kannattavuuteen kohdistuu edelleen epävarmuutta.

Odotamme liikevaihdon laskevan hieman vertailukaudesta

Arvioimme H1-liikevaihdoksi 13,0 MEUR, mikä tarkoittaa 4 %:n laskua suhteessa vertailukauteen. Yhtiön vahva tilauskanta (2023: +53 % v/v) olisi voinut mahdollistaa vahvemmankin kasvun, mutta arvioimme suureen Taaleri Energialle toimitettavaan sähkövarastoprojektiin liittyvien toimitushaasteiden rajoittavan liikevaihdon kehitystä. Lisäksi sähkönlaaturatkaisujen liikevaihto on arviomme mukaan laskenut asiakastoimialojen (erityisesti metalliteollisuus) investointien vähentymisen myötä.

Vahva tilauskanta mahdollistaa kasvun kiihdyttämisen H2:lla

Tilaukset Merus Powerin ratkaisuille ovat kehittyneet vahvasti vuoden 2024 ensimmäisellä vuosipuoliskolla, mikä lupaa kasvun kiihtyvän H2:lla ja vuoden 2025 aikana. Kasvu edellyttää myös riittävää toimitus- ja projektinhallintakykyä, joiden uskomme parantuvan Taaleri Energia -projektista opittujen asioiden myötä. Merus Power voitti H1:llä kaksi suurta sähkövarastoprojektia yhteisarvoltaan arviomme mukaan noin 34 MEUR. Arvioimme H1:n tilauskannaksi siten noin 36 MEUR (kasvua 79 % v/v). Lisäksi yhtiö on voittanut H1:n jälkeen heinä-elokuussa merkittäviä sähkönlaatuprojekteja (arviolta noin 10 MEUR:n verran), jotka eivät kuitenkaan vielä näy H1:n tilauskannassa. Merus Powerin uudet suuremmat ja modernimmat tilat Ylöjärvellä tukevat toimituskyvyn parantamista. Ennustamme H2-liikevaihdon kasvavan 20 % v/v, jolloin vuoden 2024 liikevaihto kasvaisi yhteensä 9 % v/v, mikä riittäisi toteuttamaan Merus Powerin ohjeistuksen, jonka mukaan liikevaihto kasvaa vuodesta 2023.

Lyhyen aikavälin kannattavuusnäkymiä leikattiin

Merus Power antoi 13.8. tulosvaroituksen, jonka mukaan vuoden 2024 käyttökate laskee vuodesta 2023 ja on 0 ja -1 MEUR:n välillä. Ennustamme H1:n käyttökatteeksi -0,8 MEUR ja koko vuoden 2024 käyttökatteeksi -0,5 MEUR. H1 on yhtiölle tyypillisesti heikompi vuosipuolisko kannattavuuden osalta. Edellä mainitut toimitushaasteet voimistavat tätä jakoa vuoden 2024 osalta. Ennustamme H1-liiketulokseksi -1,2 MEUR ja nettotulokseksi -1,4 MEUR. Seuraamme myös taseaseman kehitystä, sillä kannattavuuskäänteen viivästyminen ja kasvun vaatima käyttöpääoma kasvattavat rahoitustarpeita. Ennustamme vuoden lopun nettovelaksi 1,4 MEUR (2023: 1,4 MEUR nettokassa).