Merus Power H1’25 -pikakommentti: Liikevaihtoa tuloutui selvästi odotettua enemmän

Lähde: Inderes

Merus Powerin H1 oli liikevaihdon ja tuloslukujen osalta selvästi odotuksiamme vahvempi, missä oli kuitenkin kyse myös ajoituksellisista tekijöistä. Tilauskertymä oli 14 % yli ennusteemme. Yhtiö piti vuoden 2025 ohjeistuksen ennallaan. Myös oma tulkintamme on, että vahvan H1:n liikevaihdon merkitys koko vuoden näkymiin on rajallinen. Yhtiö on kasvanut nopeasti ja sai vastikään ensimmäisen kansainvälisen sähkövarastoprojektin, mutta samalla kotimaan sähkövarastomarkkinan nopea muutos sekä taajuudensäätömarkkinan saturoituminen voivat myös vaikeuttaa kasvun jatkamista vuoden 2026 aikana. Yhtiö järjestää tiedotustilaisuuden klo 10.30.

Kasvu painottui alkuvuoteen

H1:n liikevaihto oli 24,9 MEUR eli moninkertainen suhteessa vertailukauteen (H1’24: 6,7 MEUR) ja ylitti myös selvästi meidän ennusteemme (14,0 MEUR). Liikevaihtoa tuloutui H1:llä selvästi odotuksiamme enemmän, mikä toisaalta laskee jäljelle jääneen tilauskannan määrää, joka oli H1:n lopussa 29,3 MEUR (H1’24: 46,8 MEUR). Uusien tilausten kertymä oli H1:llä 26,2 MEUR eli ylitti jonkin verran ennustamamme 23,0 MEUR:n tason (14 % ylitys), mutta oli selvästi alle vertailukauden ennätystason (laskua 34 % v/v). Yhtiön mukaan liikevaihdon kasvu oli seurausta sekä sähkövarastojen että sähkönlaaturatkaisujen onnistuneista toimituksista, mutta arvioimme sähkövarastoilla olleen kasvussa euromääräisesti suurempi rooli. Toisaalta loppuvuodelle (H2) toimitettavaa on tilauskirjassa vuodentakaista vähemmän ja vertailuluvut ovat korkeat, joten arvioimme kasvun hidastuvan H2:lla merkittävästi verrattuna erittäin vahvaan H1:een.

Kannattavuus sai tukea volyymeistä, mutta ei kateprosentista

Vahva liikevaihdon tuloutuminen auttoi Merus Poweria kääntämään käyttökatteen positiiviseksi (H1’25: 0,3 MEUR, H1’24: -3,4 MEUR) ja muutkin tulosrivit olivat ennusteitamme korkeammat. Kyseessä on ensimmäinen kerta 2020-luvulla, kun yhtiö onnistuu tekemään positiivista käyttökatetta jo vuoden alkupuoliskolla, joka on etenkin sähkönlaaturatkaisujen osalta ollut tyypillisesti kausiluonteisesti heikompi puolisko (vanhempia puolivuotistietoja ei saatavilla). Kannattavuus vahvistui korkean tuotantovolyymin, toimitusten tuotteistamisen ja vahvistuneen osaamisen ansiosta. Tiedotteessa mainitaan kuitenkin, että yhtiön vahva kasvu pitää edelleen yllä painetta kustannusten kasvun hillitsemiseksi, minkä vuoksi toimenpiteitä kannattavuuden parantamiseksi jatketaan. Kustannusrakenteesta mainittakoon, että bruttotulos-% oli 32 % ja jäi alle ennusteemme (39 %), mutta tästä on haastavaa tehdä nopeita tulkintoja jatkoa varten, koska myös H1 liikevaihdon jakauma oli sähkövarastojen voimakkaan tuloutumisen takia odotuksista poikkeava. Henkilöstökulujen suhde liikevaihtoon oli huomattavasti ennustettamme matalampi korkeiden tuotannon volyymien ja toiminnan tehostumisen myötä (21 %, odotimme 33 %).

Ohjeistus ennallaan

Merus Power toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto kasvaa voimakkaasti vuoteen 2024 verrattuna ja käyttökate on 1–3 miljoonaa euroa. Arvioimme voimakkaan kasvun tarkoittavan liikevaihdon kasvavan 20 % tai enemmän vuoteen 2024 verrattuna (viimeisin ennusteemme oli 25 %). Arvioimme kannattavuuden saavan H2:lla tukea sähkönlaaturatkaisujen positiivisesta vaikutuksesta katetasoon, mikä auttaisi parantamaan kannattavuutta H1:een verrattuna ja yltämään tulosohjeistukseen. Yhtiö kommentoi sähkövarastomarkkinan jatkuvan elinvoimaisena, joskin kilpailu markkinoilla kiristyy. Taajuudensäätömarkkina on ollut toistaiseksi keskeisin segmentti Merus Powerin sähkövarastoille, mutta tämän saturoituminen on nyt tullut yhtiönkin mukaan mahdolliseksi, jolloin kysyntää täytyy arviomme mukaan löytää uusista segmenteistä tai Suomen ulkopuolelta, jotta sähkövarastovetoinen liikevaihdon kasvu voi jatkua.