Lähde: Inderes

Merus Power julkistaa H1-tulosraportin torstaina 20.8. Arvioimme yhtiön kasvutarinan edistyneen alkuvuonna mm. vahvan tilauskertymän ja sähkövarastoliiketoiminnan kansainvälisten myyntionnistumisten perusteella. Toisaalta H1:n tuloslaskelma voi jäädä melko vaisuksi, sillä liikevaihdon kasvu ajoittunee kuluvana vuonna vasta H2:lle ja samalla sähkönlaatumarkkinan heikko vire on voinut vaikuttaa heikentävästi suhteelliseen bruttomarginaaliin. Tuloslaskelma antaneekin hyvää osviittaa sähkövarastoliiketoiminnan katetasosta. 

Liikevaihto painottuu loppuvuoteen

Ennustamme H1:n liikevaihdon olleen 24,7 MEUR eli maltillisesti alle vertailukauden tason (laskua 1 % v/v). Yhtiö lähti vuoteen 2026 18 % vertailukautta pienemmällä tilauskannalla, mitä on tosin tasoittanut alkuvuoden vahva tilauskertymä, josta osa on ehtinyt osittain tuloutua H1:lle. Kuitenkin, odotukset liikevaihdon kasvusta nojaavat nähdäksemme selkeämmin H2:een, jonne ajoittuu merkittävästi suurempi osuus alkuvuoden vahvan tilauskertymän tuloutumisesta. Liikevaihdosta valtaosa syntyy sähkövarastoista, sillä tiedotettu tilauskertymä sähkönlaaturatkaisuissa on ollut viime aikoina vaisua, kun taas sähkövarastomarkkina on vetänyt hyvin jo pitkään. Arvioimme tilauskertymän kasvaneen H1:llä jopa 83 % suhteessa heikompaan vertailukauteen.

Kannattavuuden osalta keskitymme marginaaliin

Yhtiö näytti vuonna 2025 pystyvänsä parantamaan kannattavuutta toiminnan vakiintuessa ja skaalan kasvaessa. Oletamme tuloskäänteen jatkuvan kuluvana vuonna, mutta vasta H2:lla. H1:n käyttökate-ennusteemme 0,1 MEUR, on hieman vertailukautta heikompi (H1’25: 0,3 MEUR). Liikevoitoksi ennustamme -0,6 MEUR (H1’25: -0,5 MEUR). H1 on yhtiölle kausiluonteisestikin tyypillisesti pienempi ja heikommin kannattava vuosipuolisko.

Kannattavuuskäänteen kannalta on kiinnostavaa seurata bruttomarginaalin kehitystä (ennusteissa 32,8 %, H1'25: 32,3 %). Arvioimme marginaalin parantuvan hieman toiminnan vakiintumisen tukemana. Toisaalta liikevaihdon jakauman painottuminen sähkövarastoihin voi heikentää katerakennetta. Arvioimme kustannusympäristön säilyneen kohtuullisen vakaana. Akkujen hinnat laskivat voimakkaasti vuonna 2025, mutta nähdäksemme hintojen lasku on kuluvana vuonna vähintäänkin pysähtynyt Kiinan vähennettyä akkuvientiin kohdistettuja tukia. Toisaalta Merus Power pyrkii yleensä lukitsemaan keskeisten komponenttien hinnat hyvissä ajoin asiakastilausta solmittaessa, mikä vähentää akkujen hintoihin kohdistuvia riskejä.

Vahva tilauskertymä tukee kasvuodotuksia

Merus Power on ohjeistanut liikevaihdon kasvavan ja käyttökatteen olevan 2-4 MEUR vuonna 2026. Ohjeistus kuulostaa viimeaikaisen tilauskertymän valossa realistiselta, joskin kannattavuuden ennustaminen on viime vuosina osoittautunut haastavaksi. Arvioimme yhtiön tilauskannan vahvistuneen H1:n lopussa noin 48 MEUR:oon (63 % kasvua vertailukaudesta). Markkina on nähdäksemme säilynyt vireänä, vaikka taajuudensäätömarkkina on saturoitunut ja tuotot laskeneet verrattuna vuosien 2023-24 korkeaan tasoon. Markkina-aktiviteettia ylläpitää yhteiskunnan sähköistymisen ja datakeskusten tuoma tarve uudelle sähköntuotannolle ja toisaalta hintapiikkien tasaamiselle sähkövarastojen avulla. Sähkönlaatumarkkina puolestaan on kärsinyt geopoliittisesta epävarmuudesta. Sähkövarastomarkkina on silti nähdäksemme altis heilahteluille, koska toimiala on melko tuore ja pääomavaltainen. Tästä syystä seuraamme tarkasti yhtiön kommentteja markkinanäkymien osalta.