Merus Power H2 torstaina: Tapahtumarikas vuosi takana

Merus Power raportoi 2023 tilinpäätöstiedotteen torstaina 8.2. Arvioimme kasvun jatkuneen H2:lla korkeana ison sähkövarastoprojektin vetämänä, mutta kannattavuus jäänee vaisuksi. Tilauskanta kaipaisi vielä lisää täytettä, jotta kannattavuus voisi parantua vuoden 2024 aikana.

Kova kasvu jatkunut H2:lla

Merus Power ohjeistaa vuoden 2023 liikevaihdoksi 28-30 MEUR, mikä tarkoittaisi 14,4-16,4 MEUR:n liikevaihtoa H2:lle. Meidän liikevaihtoennusteemme asettuu ohjeistushaarukan keskivaiheille (H2e: 15,6 MEUR, +58 % v/v). Voimakas kasvu syntyy pääosin suuresta yksittäisestä sähkövarastoprojektista Taaleri Energialle, josta yhtiö tiedotti noin vuosi sitten. Näemme lähitulevaisuuden kasvunäkymät kiinnostavana yksityiskohtana raportissa. Esimerkiksi sähkönlaaturatkaisujen kysynnästä voidaan saada vihjeitä. Epäilemme sähkönlaaturatkaisujen kysynnän heikentyneen vuoden 2023 aikana teollisuuden suhdanteen laskun myötä ja myös tiedotettujen teollisuuden sähkönlaatuprojektien kokoluokat ovat laskeneet. Ennusteemme vuoden 2023 lopun tilauskannaksi on 15,5 MEUR, josta suuri osa liittyy sähkövarastoprojekteihin.

Kannattavuus jää heikoksi, mutta saataisiinko sähkövarastojen katteista vihiä?

Merus Power antoi joulukuussa tulosvaroituksen ja laski kannattavuusohjeistustaan. Nyt yhtiö odottaa käyttökatteen olevan positiivinen, kun aiempi ohjeistus oletti käyttökatteen kasvavan suhteessa vuoteen 2022 (0,6 MEUR). Ennustamme H2:n käyttökatteeksi 0,8 MEUR ja koko vuoden 2023 käyttökatteeksi 0,4 MEUR. Kannattavuuteen on vuoden 2023 aikana vaikuttanut negatiivisesti mm. kohonneet hankintakustannukset ja komponenttipula sekä uusien toimitilojen myötä kasvaneet kiinteät kulut. Ennustamme H2:n materiaalikatteeksi 38 %. Tulevaisuuden kannalta olisi positiivista, mikäli sähkövarastoprojektien katetaso osoittautuisi hyväksi, sillä se tukisi liiketoiminnan skaalautuvuutta. H2:n katetaso voi antaa rajallisen, mutta suuntaa antavan informaation sähkövarastoliiketoiminnan katetasosta. H2:n liikevoitoksi ennustamme 0,5 MEUR ja osakekohtaiseksi tulokseksi 0,05 euroa. Emme odota yhtiön maksavan osinkoa vuodelta 2023 matalasta tuloksesta ja kasvuun vaadittavan käyttöpääoman rahoitustarpeista johtuen. Vuoden 2023 lopun nettovelkaennusteemme on 1,6 MEUR.

Isossa kuvassa tarina etenee, mutta lähiaikojen kasvunäkymät ovat sumuisat

Merus Power tulee raportoimaan ennätysliikevaihdon vuodelta 2023, on syksyllä muuttanut uusiin tuotantokapasiteetin moninkertaistaviin tiloihin ja on jatkanut rekrytointeja organisaation vahvistamiseksi. Tilauskannan näkökulmasta lähiaikojen kasvunäkymät ovat kuitenkin rajalliset. Ennustamme vuoden 2023 lopun tilauskannaksi 15,5 MEUR. Käytännössä Merus Power tarvitseekin uusia sähkövarastotilaksia vuoden 2024 aikana pystyäkseen kasvattamaan liikevaihtoaan vuoden 2023 korkeaan tasoon nähden. Sähkövarastomarkkina on käsittääksemme varsin aktiivinen, joten on täysin mahdollista että yhtiö saa vielä uusia tilauksia, joilla voisi olla merkittävä vaikutus kuluvan vuoden kasvuun. Kiinteän kulumassan kasvun johdosta liikevaihto ei saisi laskea ainakaan merkittävästi, mikäli yhtiö haluaa parantaa käyttökatettaan vuoden 2024 aikana. Vuoden 2024 liikevaihtoennusteemme on 28,9 MEUR (-3 % v/v) ja käyttökate-ennusteemme 0,4 MEUR (vuoden 2023e tasolla).

Julkaisimme Merus Powerista laajan raportin joulukuussa. Aiheeseen liittyvä video on katsottavissa tästä linkistä.