Merus Power H2’25 -ennakko: Katseet kannattavuuskäänteessä

Lähde: Inderes

Merus Power raportoi taloudelliset tiedot vuoden 2025 jälkipuoliskolta torstaina 5.2. aamun aikana. Arvioimme liikevaihdon jäävän H2:n osalta vertailukautta heikommaksi, mutta koko vuoden osalta kuitenkin kasvavan vahvasti yhtiön ohjeistuksen mukaisesti. Sijoitustarinan kannalta keskeistä olisi, että yhtiö pystyisi parantamaan kannattavuuttaan. Käyttökate-ennusteemme on yhtiön ohjeistusvälin keskikohdassa. Tiedotettujen tilausten perusteella odotamme yhtiön ohjeistavan liikevaihdon kasvun jatkumista ja parantuvaa kannattavuutta myös vuodelle 2026.

Liikevaihtoa tuloutuu H2:lla aiempia vuosipuolikkaita vähemmän

Ennustamme H2:n liikevaihdoksi 20,9 MEUR, missä on laskua suhteessa vahvaan vertailukauteen. Yhtiön liikevaihto oli H1:llä moninkertainen suhteessa vertailukauteen, mutta arvioimme kirjattavaa liikevaihtoa ajoittuneen vähemmän H2:lle, sillä tilauskanta oli H1:n lopussa 37 % vertailukautta matalampi. Kokonaisuudessaan vuoden 2025 arvioitu liikevaihto on 46 MEUR, missä on kasvua jopa 28 % edellisvuodesta (yhtiö on ohjeistanut ”voimakasta kasvua”). Arvioimme ennusteemme olevan yhtiön ohjeistuksen mukainen. Ennustetusta H2:n liikevaihdosta reilu puolet lienee syntynyt sähkövarastoista, mutta mukana on myös mm. sähkönlaatua parantavien aktiivisuodattimien toimituksia Egyptiin. Egyptin tilaus oli yhteensä 6 MEUR, josta arvioimme valtaosan tuloutuneen vuoden 2025 H2:lla.

Hyvä myynnin jakauma tukee H2:n katetasoa

Arvioimme H2:n käyttökatteeksi 1,6 MEUR (H2’24: 2,6 MEUR) ja liiketulokseksi 0,8 MEUR (H2’24: 2,0 MEUR). Ennustamme siis tuloksen heikentyneen vertailukaudesta, mikä tosin selittyy lähinnä laskeneella liikevaihdolla. Arvioimme materiaalikatteen parantuneen 38 %:iin (H2’24: 30 %), koska sähkönlaaturatkaisujen osuus on vertailukautta korkeampi. Arvioimme aktiivisuodatinten myynnin olevan erityisen hyväkatteista ja näitä toimituksia ajoittui H2:lle runsaasti Egyptin tilauksen ansiosta. Muiden operatiivisten kulujen arvioimme säilyneen melko vakaana, joskin poistot ovat arviomme mukaan yhä jatkaneet kasvussa viime vuosien investointien seurauksena.

Ennustettu kannattavuus ohjeistuksen mukainen

Koko vuoden 2025 osalta käyttökate nousisi ennusteemme mukaan 2,0 MEUR:oon, mikä on yhtiön ohjeistusvälin keskikohta (1-3 MEUR). Koko vuoden arvioitu liikevoitto on niin ikään maltillisen positiivinen (0,3 MEUR), mutta nettotulos tappiolla 0,8 MEUR rahoituskulujen takia.

Emme odota yhtiön maksavan osinkoa, koska varat keskitetään kasvuun. Yhtiö toteutti kesäkuussa 2 MEUR:n osakeannin ja solmi marraskuussa 5 MEUR:n lainasopimuksen, jotka tukevat kasvun rahoittamista lyhyellä aikavälillä. Ennustamme vuoden lopun nettovelaksi 0,8 MEUR ja omavaraisuusasteeksi 32 %.

Ohjeistus viitoittanee kasvun ja tuloskäänteen jatkuvan

Arvioimme Merus Powerin tilauskannan olleen vuoden 2025 lopussa noin 30 MEUR eli karkeasti vertailukauden tasolla. Lisäksi yhtiö kirjasi tammikuussa 13 MEUR:n sähkövarastotilauksen, joka tuloutunee jopa kokonaan 2026 aikana. Tältä pohjalta yhtiöllä on nähdäksemme hyvät mahdollisuudet jatkaa kasvun tavoittelua alkaneena vuonna. Nykyinen ennusteemme vuodelle 2026 on 6 % liikevaihdon kasvua, joka on nähdäksemme täysin saavutettavissa jo nykyisellä tilauskannalla. Kasvun suunta tosin riippuu kuinka paljon tilauskirjaa tuloutui H2:lla ja paljonko jäi vuoteen 2026. Lisäksi uudet tilaukset voisivat nostaa kasvun kulmakerrointa. Ennustamme myös yhtiön kannattavuuskäänteen jatkuvan 2026 aikana toimitusprosessien tehostuessa toistojen myötä. Vuoden 2026 käyttökate-ennusteemme on 2,5 MEUR ja vastaa noin 1 %-yksikön parannusta käyttökatemarginaalissa (2025-26e: 4,3-5,2 %).