Merus Power: Tasetta vahvistettiin suunnatulla osakeannilla

Osakeannissa kerättiin taseeseen pääomia mielestämme kohtuullisella diluutiolla. Osakeannin järjestämisestä on mielestämme vaikeaa tehdä suuria tulkintoja Merus Powerin kuluvan vuoden ennusteiden osalta. Yhtiö on viime aikoina kasvanut nopeasti, mutta samaan aikaan kannattavuuskehitykseen on kohdistunut epävarmuutta. Kannattavuuskäänteen saavuttaminen olisi tärkeää, jotta yhtiö pystyisi tulevaisuudessa rahoittamaan kasvua sisäisellä kassavirralla.

Pidämme osakeannin aiheuttamaa diluutiota kohtuullisena

Merus Power tiedotti eilen pörssipäivän päätyttyä käynnistävänsä nopeutetun tarjousmenettelyn suunnatun osakeannin toteuttamiseksi ja myöhemmin illalla tiedotti annin tuloksista. Annissa kerättiin yhteensä 2,0 MEUR:n bruttovarat laskemalla liikkeelle 442 634 uutta yhtiön osaketta 4,50 euron osakekohtaisella merkintähinnalla. Uudet osakkeet vastaavat noin 5,8 % yhtiön osakkeista ennen antia ja 5,5 % annin jälkeen. Näin ollen Merus Power sai kerättyä kasvurahaa mielestämme kohtuullisen pienellä diluutiolla. Merkintähinta oli 10 % alle 18.6. päätöskurssin (5,0 €) ja 12 % alle 2 viikon kaupankäyntimäärillä painotetun keskihinnan (5,11 €). Pidämme suunnatun osakeannin järjestämistä perusteltuna, kun huomioidaan kerättävän pääoman pienehkö mittaluokka ja mahdollisen merkintäannin korkeampi järjestämiskustannus. Osakeanti toteutettiin yhtiökokouksen hallitukselle antaman enintään 600 000 osaketta koskevan valtuutuksen nojalla. Tulemme päivittämään ennusteemme osakeannin osalta ennen H1-raportin julkaisua, mutta osakeannin merkitys osakkeen käypään arvoon on nähdäksemme erittäin pieni.

Varoja tarvitaan käyttöpääoman rahoittamiseen nopeassa kasvuvaiheessa

Yhtiön tiedotteen mukaan osakeannista kerättävillä nettovaroilla on tarkoitus vahvistaa käyttöpääoman riittävyyttä Merus Powerin strategian mukaisen kansainvälisen kasvun ja kannattavuuden edistämiseksi. Yhtiön liikevaihto ja tilauskanta ovat olleet viime aikoina voimakkaassa kasvussa (2025e liikevaihto: +25 % v/v), mikä sitoo jatkuvasti lisää käyttöpääomaa taseeseen. Myös velkarahoitusolosuhteiden kiristymisellä voi arviomme mukaan olla vaikutusta oman pääoman ehtoiseen rahoitustarpeeseen. Yhtiöllä oli vuoden 2024 lopussa nettokassaa 1,2 MEUR ja olemme ennustaneet tämän kääntyvän 1,0 MEUR nettovelaksi 2025 lopussa (ei sisällä osakeannin positiivista tasevaikutusta). Käyttöpääoman heilahteiluilla voi ajoittain olla suuri vaikutus nettovelkaisuuden muutoksiin.

Osakeanti ei luonnollisesti anna suotuisaa signaalia yhtiön lyhyen aikavälin kannattavuuden kehityksestä, mutta toisaalta antaa positiivisen signaalin tulevista liikevaihdon kasvunäkymistä. Uskomme yhtiön strategisten prioriteettien siirtyvän yhä enemmän kohti kannattavuuden parantamista, jotta kasvua voitaisiin tulevaisuudessa rahoittaa myös sisäisellä kassavirralla.