Merus Power: Toisteisuutta sähkövarastojen toimituksiin
Merkittävä uusi sähkövarastotilaus laskee vuoden 2024 ohjeistukseen liittyvää riskitasoa, parantaa operaatioiden toisteisuutta ja nostaa todennäköisyyttä liiketoiminnan nopealle skaalautumiselle lähivuosien aikana. Pitkän aikavälin kannattavuuden ennustamiseen sisältyy edelleen huomattavaa epävarmuutta. Nostamme suosituksen tasolle lisää (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 5,0 euroon (aik. 4,0 euroa).
Kookas sähkövarastotilaus
Merus Power tiedotti tiistaina pörssin sulkeutumisen jälkeen solmineensa sähkövarastotoimituksesta Lappeenrantaan, mistä yhtiön osuus on noin 15 MEUR. Hankkeen taustalla on yksityinen kansainvälisesti toimiva puhtaaseen energiaan sijoittava Ardian Clean Energy Evergreen –rahasto, joka toimii yhteistyössä Lappeenrannan Energian kanssa. Sähkövarasto tulee valmistuessaan osallistumaan Fingridin reservimarkkinoille, jossa se tasapainottaa kulutusta ja tuotantoa Suomen kantaverkossa. Sähkövaraston teho on 38 MW ja kapasiteetti reilut 40 MWh, joten kokoluokka on vielä suurempi verrattuna keväällä 2024 valmistuvaan Taaleri Energialle toimitettavaan sähkövarastoon (30/36). Toimituksessa ei kuitenkaan ole kyse avaimet käteen –ratkaisusta, vaan Merus Power vastaa pääasiassa itse sähkövarastosta, jolloin muun paikallisen infrastruktuurin kehittäminen ja esimerkiksi maarakentaminen jää projektissa muiden toimijoiden vastuulle. Arvioimme tämän tyyppisessä projektissa olevan Merus Powerin näkökulmasta vähemmän riskejä, mutta emme osaa toistaiseksi arvioida vaikutusta katetasoon.
Tilaus tuo toisteisuutta ja näkyvyyttä liiketoimintaan
Tilauksen myötä näkyvyys vuoden 2024 liikevaihtoon ja sitä kautta Merus Powerin ohjeistuksen toteutumiseen paranee. Aivan varmaksi nykyistä ohjeistusta ei voi vielä todeta, sillä liikevaihdon tuloutumisen ajankohtaa ei voi ennakoida tarkasti. Arvioimme vuoden 2024 liikevaihdon yltävän 31,4 MEUR:oon (kasvua 8 %) ja käyttökatteen olevan 0,6 MEUR (2023: 0,2 MEUR). Merus Power ohjeistaa vuoden 2024 liikevaihdon ja käyttökatteen kasvavan edellisvuoteen nähden. Sähkövarastotilausten tahti on viime aikoina ollut kiihtyvä ja kasvava toisteisuus sähkövarastotoimitusten osalta auttaa yhtiötä tehostamaan prosessejaan ja parantamaan tämän suhteellisen uuden liiketoiminnan kannattavuutta. Uusia sähkövarastotilauksia voi vielä syntyä kevään 2024 aikana, jolloin Merus Powerin ohjeistus voisi toteutua vielä selkeämmin kuin nykyiset ennusteemme olettavat. Ennusteemme edellyttää vielä noin 2 MEUR uusia tilauksia vuodelle 2024 isoista erikseen tiedotettavista projekteista.
Liiketoiminta voisi skaalautua lähivuosina huomattavasti nykyiseltä tasolta
Merus Powerin kasvustrategia on mielestämme mennyt selkeästi eteenpäin, sillä yhtiö on vahvistanut resurssejaan ja nostanut sähkövarastoliikevaihdon uuteen kokoluokkaan. Varhainen tulkintamme on, että sähkövarastoliiketoiminta voisi olla käännettävissä kannattavaksi muutaman vuoden tähtäimellä, mikäli mittakaava kasvaa riittävästi. Kilpailukyvystä tullaan näkemään lisää viitteitä lähivuosina, kun isoja projekteja saadaan maaliin. Nykyisillä ennusteillamme (huomattavasti alle yhtiön tavoitteiden) arvostuskertoimet laskisivat edullisiksi vuonna 2026 (EV/EBITDA: 9x, EV/EBIT: 12x). Kannattavuuden ennustaminen on yhä erittäin vaikeaa ja näemme osakkeen riskitason siksi melko korkeana. Kasvunäkymä on kuitenkin vahvistunut viimeaikaisten sähkövarastotilausten myötä ja liiketoiminta voisi skaalautua muutamassa vuodessa huomattavasti nykyistä suuremmaksi. Tavoitehintamme vastaa vuoden 2026 ennusteilla EV/EBIT-kerrointa 14x ja EV/EBITDA-kerrointa 10x, olettaen EBITDA-marginaalin parantuvan 8,4 %n tasolle (2023: 0,6 %, tavoite vuodelle 2026: >15 %).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Merus Power
Merus Power on vuonna 2008 perustettu suomalainen teknologiayhtiö, joka kehittää ja tuottaa sähkövarastoja, sähkönlaaturatkaisuja ja palveluita. Sähkönlaaturatkaisuja myydään globaalille asiakaskunnalle, mutta sähkövarastojen osalta myynti on toistaiseksi keskittynyt Suomeen. Yhtiön asiakkaita ovat mm. uusiutuvan energian ja teollisuuden toimijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut13.02.
2023 | 24e | 25e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 29,0 | 31,4 | 39,2 |
kasvu-% | 79,16 % | 8,00 % | 25,00 % |
EBIT (oik.) | −0,5 | −0,2 | 0,9 |
EBIT-% (oik.) | −1,76 % | −0,69 % | 2,30 % |
EPS (oik.) | −0,10 | −0,06 | 0,09 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | 43,88 |
EV/EBITDA | 173,56 | 57,15 | 18,84 |