Uusi merkittävän kokoinen sähkövarastohanke parantaa näkyvyyttä liikevaihdon kasvuun vuoden 2026 aikana. Arviomme kasvusta on melko maltillinen (6 %) ja siihen voisi kohdistua nousupainetta erityisesti, mikäli yhtiö saisi vielä lisää merkittäviä tilauksia H1:n aikana. Ennustamme yhtiön myös pystyvän parantamaan kannattavuutta toistojen ja oppimisen kautta, joskin sähkövarastohankkeiden katetasoissa voi olla laskupainetta johtuen akkujen suhteellisen määrän kasvusta. Vaikka tilaus tukee kasvunäkymää, emme näe toistaiseksi selkeää tarvetta ennustemuutoksille. Tarkastelemme ennusteita viimeistään tilinpäätöstiedotteen yhteydessä (julkaistaan 5.2.).

Järjestelmätoimitus suurella akkukapasiteetilla

Merus Power tiedotti tiistaina klo 16 solmineensa sähkövarastokaupan Rovaniemen kaupungin omistaman energia- ja infrastruktuuriyhtiön Neve Oy:n kanssa. Kaupan arvo on 13 MEUR ja se toimitetaan vuoden 2026 lopulla. Merus Power toimii hankkeessa järjestelmätoimittajana, mikä tarkoittaa että toimitukseen eivät sisälly mm. rakennukset ja päämuuntaja, vaan ainoastaan sähkövarastojen ydinteknologiaa.

Sähkövaraston teho on 30 MW ja kapasiteetti 80 MWh eli akkujen määrän suhde tehoon on korkeampi kuin yhtiön aiemmissa hankkeissa (aiemmin 1:1 ja 1:2). Tekniseltä toteutukselta toimitus vastaa kuitenkin käytännössä yhtiön aiemmin toimittamia, sillä erolla, että järjestelmään liitettävien akkujen määrä on korkeampi. Vaikka akkujen määrä on hankkeen arvoon nähden selvästi aiempaa korkeampi, ei hankkeen katetaso välttämättä poikkea merkittävästi aiemmista, johtuen mm. akkujen hintojen halpenemisesta sekä siitä, että toimitussisältö on rajattu järjestelmän ydinteknologiaan. Osa aiemmista sähkövarastotoimituksista on ollut ns. avaimet käteen -toimituksia sisältäen mm. rakentamista ja päämuuntajan toimituksen.

Tilaus helpottaa kasvuohjeistuksen antamista

Hankkeen ajoitus on Merus Powerille suotuisa, koska se parantaa selkeästi näkyvyyttä yhtiön vuoden 2026 toimituksiin tehtaan ja hankintaorganisaation näkökulmasta. Yhtiön tiedottamista tilauksista voidaan päätellä sähkövarastoista saatavan liikevaihdon kasvavan vuoden 2026 aikana ja toisaalta sähkönlaaturatkaisujen liikevaihdon laskevan (ilman uusia kookkaita nopeasti toimitettavia tilauksia). Kokonaisuudessaan olemme arvioineet Merus Powerin liikevaihdon kasvavan 6 % vuonna 2026 noin 49 MEUR:oon. Viimeisimmän sähkövarastotilauksen myötä ennusteeseen liittynyt epävarmuus on vähentynyt merkittävästi ja kasvunäkymään voisi kohdistua nousupainetta, erityisesti mikäli yhtiö tiedottaisi H1:llä lisää tilauksia.

Emme näe tuoreimman tilauksen kuitenkaan vaikuttavan vuoden 2027 kasvunäkymään, sillä olemme jo entuudestaan olettaneet kasvun kiihtyvän kyseisenä vuonna, mihin vaikuttaa mm. sähkövarastotilausten ajoitukset sekä sähkönlaaturatkaisujen kysynnän elpyminen. Arvioimme akkujen hintojen halpenemisen ja Suomen volatiilien sähkön hintojen tekevän sähkövarastoista edelleen houkuttelevan sijoituskohteen, mikä tukee Merus Powerin kysyntänäkymiä. Kysyntä investointivetoisella markkinalla voi ajoittain vaihdella, mutta toistaiseksi markkina näyttää hyvältä. Liikevaihtopohjan laajentaminen Suomen ulkopuolelle vahvistaisi merkittävästi yhtiön kasvupotentiaalia ja hajauttaisi markkinakysynnän vaihteluun liittyviä riskejä.

Mahdollisuus jatkaa kannattavuuden parantamista 2026 aikana

Yhtiön sähkövarastovetoinen kasvu ei ole aiempina vuosina ollut kannattavaa, mihin on vaikuttanut mm. voimakkaat rekrytoinnit, uusien tilojen käyttöönotot ja uuden kokoluokan hankkeisiin liittyneet alkuvaikeudet. Liikevaihdon kasvusuuntaisuus ja toisaalta organisaation prosessien tehostuminen povaavat Merus Powerille hyvät lähtökohdat parantaa kannattavuutta vuoden 2026 aikana. Ennustamme yhtiön käyttökatteen nousseen 2 MEUR:oon vuonna 2025 ja parantuvan edelleen 2,5 MEUR:oon 2026. Mahdolliset haasteet kannattavuuspuolella voisivat liittyä esimerkiksi sähkövarastohankkeiden katetasoon akkujen suhteellisen määrän kasvaessa sekä toisaalta mahdollisiin kustannusylityksiin uusille ulkomaan markkinoille, kuten Puolaan laajentuessa.