Merus Power julkisti keskiviikkoaamuna uuden strategiansa ja päivitetyt taloudelliset tavoitteensa vuosille 2027–2030. Yhtiön asettamat tavoitteet 160 MEUR:n liikevaihdosta ja yli 12 %:n käyttökatteesta vuodelle 2030 ovat kunnianhimoiset ja ylittävät selvästi nykyiset pitkän aikavälin ennusteemme. Strategian sisältö, kuten sähkövarastoliiketoiminnan kasvu Euroopassa ja palveluliiketoiminnan kasvattaminen, oli pitkälti odotusten mukaista. Yhtiö järjestää tänään pääomamarkkinapäivän (CMD) alkaen klo 9.30, jossa se avaa strategiaa seikkaperäisemmin. Emme näe strategian aiheuttavan välitöntä tarvetta ennustemuutoksille ja tulemme palaamaan aiheeseen CMD:n jälkeen.

Kasvutavoite ylittää selvästi ennusteemme

Yhtiö tavoittelee 160 MEUR:n liikevaihtoa vuonna 2030, mikä tarkoittaisi noin 28 %:n vuotuista keskimääräistä kasvua (CAGR) kuluvan vuoden 59 MEUR:n liikevaihtoennusteestamme. Tavoite on selvästi yli oman 102 MEUR:n ennusteemme vuodelle 2030, joka on nojannut noin 15 %:n keskimääräiseen vuotuiseen kasvuun sähkövarastojen vetämänä. Emme pidä uutta tavoitetta mahdottomana, mutta se vaatii arviomme mukaan sekä ripeää edistymistä liiketoiminnan kansainvälistymisessä että Suomen kotimarkkinan säilymistä aktiivisena. Sähkönlaatuliiketoiminnassa yhtiö hakee kasvua datakeskuksista, vihreästä teräksestä, sähköisestä raideliikenteestä ja vetyteollisuudesta, mikä on linjassa yhtiön aiempien puheiden ja tekojen kanssa. Näemme mainitut kasvusegmentit mahdollisuutena, mutta samalla myös kilpailtuina.

Kannattavuustavoite pysyy erittäin vaativana

Uusi tavoite vähintään 12 %:n käyttökatteesta (EBITDA) vuodelle 2030 on laskenut hieman edellisen strategiakauden yli 15 %:n tavoitteesta, mutta pidämme sitä edelleen toimialan kontekstissa erittäin kunnianhimoisena. Sähkövarastoliiketoiminnan suhteellinen katetaso on rakenteellisesti ohut, sillä alihankittujen akkujen osuus toimitusten arvosta on merkittävä. Olemme aiemmin arvioineet yhtiön pitkän aikavälin käyttökatemarginaalin asettuvan noin 7 %:n tuntumaan, mikä vastaisi noin 5 %:n liikevoittomarginaalia, mikä puolestaan vastaa karkeasti toimialan parhaita todistettuja kannattavuustasoja länsimaissa (Wärtsilä 2024). Yli 12 %:n tasolle yltäminen edellyttäisi todennäköisesti palveluliiketoiminnan ja ohjelmistojen (kuten kaupankäyntiohjelmistot) osuuden merkittävää kasvua sekä jopa poikkeuksellisen vahvaa hinnoitteluvoimaa ja skaalaetuja kilpaillulla markkinalla.

Yhtiö väläyttää osingonjaon mahdollisuutta kauden lopulla

Strategian muut tavoitteet, kuten yli 35 %:n omavaraisuusaste ja tuottojen sijoittaminen ensisijaisesti kasvuun, ovat loogisia ja linjassa yhtiön nykyisen kehitysvaiheen kanssa. Osingonjaon mahdollisuus strategiakauden loppupuolella heijastelee johdon luottamusta liiketoiminnan rahavirran kääntymiseen selvästi positiiviseksi skaalautumisen myötä. Tiedotteessa ei mainittu suoraan tarpeista taseen vahvistamisen osalta ja odotamme saadaanko asiasta kommentteja CMD:n esityksissä.