Metsä Board kiirehtii Husumin sellutehtaan uusintaa ja kertoi lisätietoja hankkeesta

Metsä Board ilmoitti 26.4.2019 käynnistävänsä hankesuunnittelun Husumin sellutehtaan uudistamisen ensimmäisestä vaiheesta Ruotsissa. Ensimmäinen vaihe sisältää uuden soodakattilan ja uuden turbiinin. Sellutuotanto säilyy nykyisen ympäristöluvan sallimalla tasolla. Yhtiö ilmoitti 27.8.2019 Ruotsin toimivaltaisen viranomaisen päätöksestä, jonka mukaan suunniteltu uusi soodakattila vaatii muutoksen ympäristölupaan. Samassa yhteydessä Metsä Board arvioi, että lopullinen investointipäätös uudistuksen ensimmäisestä vaiheesta voidaan tehdä aikaisintaan Q2’20:lla.

Metsä Boardin tavoitteena on mahdollisimman lyhyt ympäristölupaprosessista aiheutuva viivästys uuden soodakattilan ja turbiinin käyttöönotolle. Tällä pyritään mahdollistamaan uuden puhtaamman ja energiatehokkaamman teknologian käyttöönotto mahdollisimman nopeasti, sekä minimoimaan vanhoihin soodakattiloihin liittyvä tuotantovarmuusriski. Viivästyksen lyhentämiseksi yhtiö on valinnut päälaitetoimittajat ja tulee tekemään tiettyjä taloudellisia sitoumuksia hankkeen toteutusvaiheeseen liittyen jo loppuvuoden 2019 ja alkuvuoden 2020 aikana, vaikka ei lopullista investointipäätöstä tehdä ennen ympäristöluvan saamista. Sitoumusten kokonaisarvo on enintään 100 MEUR. Investoinnin kokonaisarvon arvioidaan olevan noin 320 MEUR. Summa sisältää ennen investointipäätöstä tehtävät taloudelliset sitoumukset.

Uuden soodakattilan ja turbiinin arvioidaan kasvattavan Husumin sellutehtaan vuotuista sähköntuotantoa noin 330 GWh, josta säästö tämänhetkisellä sähkönhinnalla olisi noin 12 MEUR vuodessa. Lisäksi investointi vähentäisi ostettavan öljyn määrää. Investointi mahdollistaisi tehdasintegraatin suunniteltujen huoltoseisokkien välin pidentämisen ja keston lyhentämisen, mikä kasvattaisi vuosittaista sellun ja kartongin tuotantoa jonkin verran. Myös vuosittaiset kunnossapitoinvestoinnit ja -kustannukset laskisivat. Kaikki edellä luetellut parannukset mukaan lukien investoinnin arvioidaan tuottavan noin 35 MEUR:n vuosittaisen kassavirtaparannuksen, josta noin 30 MEUR on käyttökatteen parannusta ja 5 MEUR vältettyjä kunnossapitoinvestointeja. Vaikutuksen liikevoittoon arvioidaan olevan positiivinen huolimatta kasvavista poistoista. Yhtiön rahoituskulujen arvioidaan kasvavan noin 2 miljoonaa euroa vuodessa soodakattilan ja turbiinin käyttöönotosta alkaen. Metsä Board arvioi tekevänsä vuoden 2019 tilinpäätöksessä noin 19 MEUR:n arvonalentumiskirjauksen Husumin sellutehtaan omaisuuseriin.

Arviomme mukaan sellutehtaan uusimisen taustalla on soodakattiloiden elinkaaren päättyminen ja myös kattiloiden heikko kunto. Husumin sellutehtaaseen on integroitu tiiviisti kaksi strategisesti kriittistä kartonkikonetta, joiden pitkän aikavälin kilpailukyvyn sellutehtaan uusiminen turvaa. Metsä Board ei kuitenkaan saa ennakko-odotustemme mukaisesti pelkälle soodakattiloiden uusinnalle kunnollista tuottoa, sillä julkaistujen taloudellisten tietojen valossa suuren investoinnin takaisinmaksuaika on pitkä (noin 9-10 vuotta) ja investoinnin tuotto on tuntuvasti alle Metsä Boardin yli 12 %:n ROCE-%:n tavoitteen. Näin ollen kyseessä onkin mielestämme välttämätön korvausinvestointi. Päivitämme Metsä Boardin ennusteemme huomisen Q3-tuloksen jälkeen, mutta osakkeen kokonaiskuvan kannalta Husumin selluinvestoinnista julkaistut uudet taloudelliset tiedot eivät mielestämme olleet huomattavan yllättäviä.