Metsä Board luopuu Kaskisten merkittävästä kartonkikoneinvestoinnista

Mielestämme taloudellisista syistä johtunut luopumispäätös ei ollut viime aikainen inflaatio ja raaka-ainemarkkinan kehitys huomioiden yllätys ja olemme suhtautuneet projektiin jo jonkin aikaa kasvavalla skeptisyydellä. Ennusteemme eivät sisältäneet vielä investoinnin kuluja tai tuottoja, joten niihin ei kohdistu pientä alaskirjausta suurempia muutospaineita. Metsä Boardin lyhyen ajan riskiprofiilia riskisestä suurprojektista vetäytyminen mielestämme laskee. Arviomme mukaan Metsä Boardin vetäytymispäätös on positiivinen myös Stora Ensolle, sillä hanke olisi ollut suuri molemmille yhtiöille tärkeän länsimaiden taivekartonkimarkkinan kokoluokassa ja löysännyt siten todennäköisesti segmentin kysyntä/tarjonta-tasapainoa.

Kaskisten investointi ei täyttänyt yhtiön taloudellisia kriteerejä

Metsä Board tiedotti torstaina, että Kaskisten taivekartonkitehtaan investointia ei toteuteta. Suunnitellun investoinnin kokonaiskustannus nousi Metsä Boardin mukaan alkuperäistä arviota merkittävästi korkeammaksi, minkä vuoksi takaisinmaksuajalle ja sijoitetun pääoman tuotolle asetetut tavoitteet eivät olisi täyttyneet. Metsä Board alaskirjaa investointina käsittelemänsä 8 MEUR:n kustannukset esiselvityshankkeesta vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä Q1:n tulokseensa. Yhtiö aloitti esiselvityksen tehtaasta syyskuussa 2022.

Metsä Board suunnittelee investointeja nykyisillä tehtaillaan

Metsä Board tiedotti käynnistävänsä ohjelmat uusista tuotevaihtoehdoista ja kasvu- ja kehitysinvestoinneista nykyisillä tehtaillaan toteuttaakseen strategiaansa kasvaa kuitupohjaisissa pakkausmateriaaleissa ja uudistaa teollisia toimintojaan. Ohjelmat tukevat Metsä Boardin tavoitetta fossiilittomasta tuotannosta vuoden 2030 loppuun mennessä. Lisäksi yhtiö jatkaa muovia vähentävien pakkausratkaisujen kehittämistä.

Husumin tehdasintegraatissa Ruotsissa Metsä Board aloittaa ohjelman uusien tuotteiden valmistamisesta nykyisellä valkoisen kraftlainerin tuotantolinjalla. Tavoitteena on löytää uusia innovatiivisia ratkaisuja kasvavaan ruoka- ja tarjoilupakkaussegmenttiin. Yhtiö jatkaa suunnittelua Husumin sellutehtaan kuitulinjan uudistamisesta.

Simpeleen kartonkitehtaan modernisoimiseksi Metsä Board käynnistää merkittävän investointiohjelman, joka toteutetaan vaiheittain. Ohjelma sisältää uudistuksia mekaanisen massan valmistuksessa, kartonkikoneen alkukuivatus- ja päällystysosalla ja jälkikäsittelyssä. Lisäksi suunnitelmissa on uusi voimalaitos. Investointiohjelman tuloksena taivekartongin laatu, suorituskyky ja kustannuskilpailukyky paranevat, sekä tuotantokapasiteetti kasvaa. Kyron kartonkitehtaalla käynnistetään investointiohjelma barrierkartonkien suorituskyvyn parantamiseksi ja loppukäyttöalueiden laajentamiseksi.

Simpeleen ja Kyron kartonkitehtaiden investointien arvioitu kokonaiskustannus on 250 MEUR seuraavien 10 vuoden aikana. Metsä Board tiedottaa investointien etenemisestä säännöllisesti osavuosikatsauksissaan sekä tarvittaessa erillisillä tiedotteilla.

Hankkeesta vetäytyminen ei ollut yllätys ja päätös on mielestämme perusteltu

Olemme suhtautuneet Kaskisten yli miljardin euron investointiin kasvavalla skeptisyydellä viime aikoina, minkä taustalla on inflaatio, Suomen roimasti kiristyny puumarkkina, kartonkimarkkinoiden vuoden 2023 sakkaus (ml. toipumisen/kasvun kulmakertoimeen liittyvä epävarmuus) ja rahoituskustannusten nousu. Näin ollen projektista vetäytyminen ei ollut mielestämme yllättävää. Pidämme sitä myös järkevänä liikkeenä Metsä Boardin kannalta, vaikka toki yhtiöllä onkin mielestämme tietty paine parantaa pitkällä aikavälillä Suomen integroimattomien taivekartonkitehtaidensa kilpailukykyä taivekartonkimarkkinoiden luultavasti kiristymään päin oleva kilpailudynamiikka (ml. Stora Enson Oulun suurinvestointi, kartonkikapasiteetin kasvu Kiinassa ja muut hankkeet) huomioiden. Tähän Simpeleen ja Kyrön tehtaille kohdistetut investoinnit myös näkemyksemme tähtäävät, mutta toistaiseksi julkaistuilla tiedoilla näiden projektien tarkempien vaikutusten analysointi on vaikeaa ja niiden hyödyt tulevat joka tapauksessa näkyviin asteittain pitkällä aikavälillä.

Metsä Boardin ennusteemme eivät sisältäneet Kaskisten investointia, joten uutinen ei aiheuta pientä Q1:lle kohdistuvaa kertaerää lukuunottamatta muutostarpeita ennusteisiimme. Metsä Boardin riskiprofiilia hyvin riskisestä suurinvestoinnista vetäytyminen mielestämme kuitenkin laskee ainakin lyhyellä tähtäimellä. Arviomme mukaan Metsä Boardin kapasiteetti (ml. loppuvuodesta valmistunut 200 000 tonnin uusi taivekartonkikapasiteetti Husumissa) riittää myös lähivuosina suunnilleen odotetun markkinakasvun mukaiseen kasvuun.

Metsä Boardin päätös heijastuu positiivisesti etenkin Stora Ensoon ja myös UPM:ään

Kaskisiin kaavailtu 800 000 tonnin vuosikapasiteetti olisi ollut tuntuva myös globaaliin taivekartonkimarkkinan normaalien olosuhteiden noin 13 miljoonan tonnin kysyntään peilattuna. Metsä Boardin kohdemarkkinat ovat ensisijaisesti Euroopassa ja Pohjois-Amerikassa, joiden nykyiseen normaalien olosuhteiden markkinakokoon peilattuna Kaskisten projektin lisäkapasiteetti olisi ollut merkittävä. Siten investoinnista luopuminen koskettaa myös muita länsimaiden taivekartonkiyhtiöitä ja se laskee tiettyjä huoliamme länsimaiden taivekartonkimarkkinoiden vuosikymmenen loppupuolen tasapainoon liittyen. Siten Metsä Boardin päätös on mielestämme positiivinen uutinen Stora Ensolle lopputuotemarkkinan näkökulmasta ja lievästi positiivinen uutinen Stora Ensolle ja UPM:lle Suomen puumarkkinan vinkkelistä.