Metsä Board Q2 torstaina - tuloskasvu jatkuu Q2:lla, mutta valuutat luovat painetta lähivuosille

Metsä Board julkaisee Q2-tuloksensa torstaina kello 12:00. Odotuksissa on selvästi Husumin taivekartonkikoneen starttirasitusten painamaa vaisua vertailukautta parempi tulos suotuisassa markkinassa. Q3:n ohjeistuksen odotamme indikoivan lievästi parantuvaa tuloskuntoa, mutta viimeaikainen EUR/USD-kurssin vahvistuminen aiheuttaa kuitenkin jo painetta lähivuosille. Tästä syystä toistamme myös yhtiön vähennä-suosituksemme ennen Q2-raporttia, vaikka osakekurssi onkin painunut jo 6,55 euron tavoitehintamme alapuolelle.

Odotamme Metsä Boardin liikevaihdon kasvaneen lähinnä korkeampien kartonki- ja sellu-volyymien sekä havusellun hinnan nousun ansiosta Q2:lla 8,6 % 459 MEUR:n, mikä on linjassa Vara Researchin konsensusennusteen kanssa. Oikaistun liikevoiton ennustamme parantuneen selvästi vertailukauteen nähden 48,5 MEUR:oon, mikä on myös linjassa Varan konsensuksen varsin yksimielisten tulosodotusten kanssa. Vahvan tuloskasvun taustalla on etenkin liikevaihdon kasvua ajavat tekijät ja Husumin taivekartonkikoneen tappion selvä pienentyminen. Markkinatilanne Euroopan kartonkimarkkinoilla on pysynyt näkemyksemme mukaan vahvana Q2:lla. Arviomme mukaan täyskuormassa käyvät Suomen kartonkitehtaat ovat tehneet Q2:llä vakaan hyvän tuloksen, mutta Husumin taivekartonkituotannon arvioimme olleen selvästä parannuksesta huolimatta Q2:lla vielä tappiollista. Valuutat (EUR/USD ja EUR/SEK) tukevat tulosta vielä Q2:lla lievästi vertailukauteen nähden. Rahoituskulujen ja verojen odotamme olleen normaaleilla tasoillaan ja ennustamme siten oikaistun EPS:n olleen 0,10 euroa Q2:lla, Vara Researchin konsensuksen tavoin.

Meidän ja Varan Researchin konsensuksen odotuksissa on Q3:lta noin 52 MEUR:n oikaistu liikevoitto, joten markkinaodotusten täyttämiseksi Metsä Boardin ohjeistuksen ja markkina-kommenttien pitäisi indikoida tuloksen maltillisen kasvun jatkuvan myös Q3:lla. Etenkin Husumin ylösajon etenemiseen perustuvat parannusodotukset eivät kuitenkaan ole suuria, joten pidämme mahdollisena, että yhtiö tyytyy ohjeistamaan lievän tuloskasvun sijaan Q3:lle jokseenkin Q2:n tasolle olevaa tulosta. Toisaalta näemme myös pettymysriskin ohjeistuksen osalta, sillä Metsä Boardin osakkuusyhtiö Metsä Fibren uuden Äänekosken sellutehtaan Q3:lla tapahtuva startti voi rasittaa osakkuusyhtiötulosta odotuksiamme enemmän (riippuu osin poistojen ajoituksesta) ja tehdä siten kvartaalitason tulosparannuksen saavuttamisen haastavaksi. Kysynnän ja myyntihintojen arvioimme pysyneen Euroopan ensikuitukartonki-markkinoilla melko vakaina hyvillä tasoilla ja vuosihuoltojen tulosrasitus on Q3:lla arviomme mukaan noin Q2:n tasolla. Myöskään EUR/USD-kurssin vahvistuminen ei lyö suojausten ansiosta kunnolla läpi vielä Q3:n tai H2:n tulokseen, mutta ensi vuodelle ennustetun tuloskasvun kulmakertoimeen valuuttaparin vahvistuminen aiheuttaa jo melko selkeää negatiivista painetta (10 %:n EUR/USD-kurssin muutos vaikuttaa 70 MEUR:lla Metsä Boardin oikaisuun liikevoittoon ennen suojauksia). Lähivuosien ennusteisiin liittyvien riskitekijöiden takia suosittelemme sijoittajille varovaisuutta osakkeen suhteen ennen Q2-tulosta.