Metsä Board Q3 huomenna - markkinaodotukset ovat ylhäällä ohjeistuksen osalta

Metsä Board julkaisee Q3-tuloksensa huomenna kello 12:00. Odotuksissa on selvästi vertailukautta parempi tulos suotuisan markkinan ja Husumin taivekartonkikoneen ylösajon etenemisen ansiosta. Q4:n ohjeistuksen odotamme indikoivan hieman heikkenevää tulosta kausiluonteisesti hiljaisemmalle loppuvuodelle. Mielestämme markkinaodotukset ovatkin ohjeistuksen osalta korkealla, sillä Varan Q4:n liikevoiton konsensus on noin Q3:n tasolla.

Odotamme Metsä Boardin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla lähinnä Husumin tehtaan ylösajon etenemisen ja suotuisan kysynnän myötä kasvaneiden kartonkivolyymien sekä havusellun hinnan nousun ajamana 7,0 % 471 MEUR:oon. Ennusteemme on Varan konsensuksen alalaidalla. Oikaistun liikevoiton ennustamme parantuneen selvästi vertailukauteen nähden 49 MEUR:oon, mikä on taas linjassa Varan konsensuksen varsin yksimielisten tulosodotusten kanssa. Vahvan tuloskasvun taustalla on etenkin liikevaihdon kasvua ajavat tekijät ja Husumin taivekartonkikoneen ylösajon etenemisen myötä pienentynyt tappio. Arviomme mukaan täyskuormassa käyvät Suomen kartonkitehtaat ovat yltäneet Q3:lla vahvaan tulokseen. Selluliiketoiminnan arvioimme tehneen hintojen nousun ansiosta hyvän tuloksen, joskin Äänekosken sellutehtaan startti rokottaa osakkuusyhtiö Metsä Fibrestä Metsä Boardille kirjautuvaa tulososuutta hieman. Valuutat rasittavat Metsä Boardin tulosta Q3:lla vain lievästi, sillä suojaukset vaimentavat vielä EUR/USD-kurssin vahvistumisen aiheuttamaa vastatuulta. Rahoituskulujen ja verojen odotamme olleen normaaleilla tasoillaan ja ennustamme siten oikaistun EPS:n olleen Q3:lla 0,10 euroa, mikä on sentin Varan konsensusta ylempänä.

Ennusteemme Metsä Boardin Q4:n oikaistuksi liiketulokseksi on 42 MEUR:n, kun taas Varan konsensus odottaa päätöskvartaalilta 48 MEUR:n oikaistua liiketulosta. Näin ollen arvioimme Metsä Boardin ohjeistavan Q4:lle hieman Q3:sta heikompaa oikaistua liiketulosta, mutta suhteessa markkinaodotuksiin tämä ei todennäköisesti riittäisi, vaan niiden täyttämiseksi yhtiön pitäisi ohjeistaa vakaata tuloskehitystä Q4:lle. Näin ollen loppuvuoden ohjeistuksessa piilee mielestämme pettymysriski. Vahvasta markkinatilanteesta ja Husumin tehtaan ylösajon etenemisestä huolimatta Q3:n tulostasolle yltäminen voi olla mielestämme vaikeaa, kun huomioidaan loppuvuoden kausiluonteisesti hiljentyvä kysyntä kartonkimarkkinoilla, valuuttojen hieman voimistuva vastatuuli sekä Husumin tehdasintegraatin vuosihuolto sekä Äänekosken sellutehtaan startin mahdollisesti voimistuva tulosrasitus (ml. täysi poistorasitus).

Toistamme varovaisen näkemyksemme Metsä Boardista ennen Q3-raporttia, sillä osakkeen arvostustaso on mielestämme kohonnut melko haastavaksi (2017e: P/B 2,1x). Lähivuosien tulosennusteissamme saattaa kuitenkin olla lieviä nousupaineita EUR/USD-kurssin vahvistumisen rauhoittumisen, odotuksiamme vahvemman sellumarkkinan ja taivekartonkien mahdollisesti nousevien keskihintojen takia. Suosittelemme sijoittajia kiinnittämään huomiota etenkin viimeiseen tekijään Q3-raportissa, sillä yhtiön tavoittelemien taivekartonkien hinnankorotusten toteutumisella olisi vahva positiivinen vipu yhtiön tuloskasvunäkymiin.