Metsä Board Q3 torstaina: Yllätysmomentit ovat vielä positiivisia lyhyelle tähtäimelle
Metsä Board julkistaa torstaina noin kello 12:00 Q3-tuloksensa, jonka odotetaan olleen selvästi vahvaa vertailukautta parempi ja nykymuotoisen yhtiön kvartaaliennätys. Meidän ja markkinoiden odotuksissa on tuloskunnon lievä heikentyminen Q4:llä, mutta tietystä jäähtymisestä huolimatta suotuisana pysyneen markkinatilanteen ansiosta näemme myös mahdollisuuden, että Metsä Board ohjeistaa Q4:lle vielä vakaata tulosta. Emme tee muutoksia positiiviseen näkemykseemme Metsä Boardista. Olemme kuitenkin kohottaneet jo muiden metsäyhtiöiden tuottovaatimuksia lievästi korkojen nousun takia viime aikoina. Siten myös Metsä Boardin tuottovaatimukseemme kohdistuu nousupaineita Q3-raportin yhteydessä.
Tulos on pysynyt ripeässä vuositason kasvussa etenkin Metsä Fibren ajamana
Odotamme Metsä Boardin liikevaihdon kasvaneen Q3:lla 23 % 636 MEUR:oon, mikä on konsensusennusteen tasolla. Arvioimme yhtiön kartonkivolyymien jääneen hieman erittäin vahvasta vertailukaudesta vahvasta kysynnästä huolimatta, sillä viime vuonna mataliksi painuneet varastot ja yhtiön tarve varastojen kasvattamiseen rajoittavat myyntiä taivekartonkipuolella. Kasvun pääajuri löytyy merkittävästi kohonneista kartonkien ja oman sellumyynnin myyntihinnoista. Myös valuuttojen (heikompi EUR/USD) vaikutus myyntiin on arviomme mukaan selvästi positiivinen vuositason vertailussa.
Metsä Boardin oikaistun liikevoiton odotamme kohonneen vahvasta vertailukaudesta 38 % ja yltäneen 138 MEUR:oon. Ennusteemme on linjassa konsensuksen ja yhtiön Q2-raportissa antaman sekä muuttumattoman pysyneen ohjeistuksen kanssa (ts. Q3:lla oikaistu liikevoitto on suunnilleen samalla tasolla kuin Q2:n 146 MEUR). Tuloskasvun pääajuri on arviomme mukaan selvästi vertailukaudesta sellun hinnan nousun ansiosta tulostaan parantava osakkuusyhtiö Metsä Fibre. Metsä Group antoi lokakuussa positiivisen tulosvaroituksen etenkin Metsä Fibren odotuksia paremman tuloksen takia, minkä takia myös Metsä Boardin ennusteisiin liittyy mielestämme lähtökohtaisesti positiivinen ennusteriski Q3:n osalta. Metsä Boardin oman liiketoiminnan arvioimme tehneen hyvän tuloksen myyntihintojen nousun ja valuuttojen ansiosta, vaikka reipas inflaatio onkin jarru kartonkiliiketoiminnoille. Meidän ja markkinoiden ennusteissa ei ole kertaeriä, kun taas rahoituskulujen arvioimme olleen Q3:lla normaaleilla tasoillaan ja veroasteen laskussa Metsä Fibren kasvanutta tulososuutta heijastellen. Husumin sellutehtaan vähemmistölle kuuluvan osuuden tuloksesta arvioimme nousseen Q3’21:stä selvästi vahvaa sellumarkkinaa peilaten. Siten odotamme Metsä Boardin EPS:n nousseen reippaasti 0,29 euroon. EPS:n ennusteemme on kuitenkin lievästi konsensuksen alapuolella suurempien verojen ja vähemmistöjen tulososuuden summan takia.
Q4:n ohjeistuksessa on positiivinen yllätysmomentti kausiluonteisuudesta huolimatta
Konsensus odottaa Metsä Boardilta Q4:ltä 112 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ja oma ennusteemme on samankaltainen. Näin ollen arvioimme Metsä Boardin ohjeistavan Q4:lle varovaisesti Q3:sta heikompaa oikaistua liikevoittoa. Näkemyksemme mukaan Metsä Boardin tulosta rasittavat Q4:llä kausiluonteisesti alemmat taivekartonkien toimitukset (joulukuu on usein heikko), inflaatio (etenkin korkeat energiakulut) sekä myyntivaluutoissa lievästi laskevat sellun ja lainerien hinnat. Toisaalta valuutat, taivekartonkimyynnin keskihinta ja lievästi pienevät vuosihuoltokulut ovat arviomme mukaan positiivisia ajureita. Siten ohjeistuksessa on mielestämme lievä positiivinen yllätysmomentti loppuvuoden osalta. Markkinat kuitenkin hermoilevat myös Metsä Boardin suhteen selkeämpää syklikäännettä etenkin ensi vuoteen liittyvien taantumariskien ja inflaation jatkumisen takia. Markkinoiden vakuuttamiseksi Metsä Boardiltakin tarvittaisiin luultavasti kuluvan kvartaalin yli katsovia arvioita ja tästä syystä kommentit taivekartonkitoimitusten vuosisopimusneuvottelujen etenemisestä kiinnostavat.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Metsä Board
Metsä Board on vuonna 1986 perustettu kartonkiyhtiö. Metsä Board on johtava eurooppalainen ensikuitukartongin tuottaja. Yhtiö keskittyy kevyisiin ja korkealuokkaisiin ensikuitukartonkeihin, joita käytetään pääosin kuluttajatuotepakkauksissa ja vähittäiskaupan tarpeisiin. Lisäksi yhtiö valmistaa kemiallista sellua ja valkaistua kemihierrettä omaan käyttöön sekä myytäväksi. Metsä Board omistaa 24,9 % osuuden Metsä Fibrestä. Metsä Boardilla on myyntiä noin sataan maahan, ja yhtiö työllistää henkilöitä noin kahdessakymmenessä maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut28.07.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 2 084,1 | 2 439,9 | 2 250,0 |
kasvu-% | 10,30 % | 17,07 % | −7,78 % |
EBIT (oik.) | 386,6 | 511,0 | 326,0 |
EBIT-% (oik.) | 18,55 % | 20,94 % | 14,49 % |
EPS (oik.) | 0,85 | 1,09 | 0,71 |
Osinko | 0,41 | 0,50 | 0,50 |
Osinko % | 4,76 % | 7,07 % | 7,07 % |
P/E (oik.) | 10,14 | 6,51 | 10,02 |
EV/EBITDA | 6,96 | 4,52 | 6,17 |