Metsä Board selvittää taivekartonki-investointia Suomeen tai Ruotsiin

Metsä Board tiedotti selvittävänsä mahdollisuuksia taivekartonkikapasiteetin kasvattamiseksi Suomessa tai Ruotsissa. Metsä Boardin valmistamat ensikuitukartongit ovat resurssitehokkaita ja ne auttavat vähentämään pakkauksen hiilijalanjälkeä koko arvoketjussa. Korkealaatuisten ensikuitukartonkien globaali kysyntä on viime vuosina kasvanut noin 2–3 % vuodessa, ja kasvun uskotaan jatkuvan vähintään samansuuruisena tulevaisuudessa.

Strategiansa mukaisesti Metsä Boardin tavoitteena on kasvaa kuitupohjaisissa materiaaleissa ja uudistaa teollisia toimintojaan. Tukeakseen asiakkaidensa kasvua ja vahvistaakseen palvelukykyään yhtiö selvittää mahdollisuuksia taivekartonkikapasiteetin kasvattamiseksi Suomessa tai Ruotsissa. Selvityksen arvioidaan valmistuvan vuoden 2022 loppuun mennessä. Metsä Boardin nykyinen vuotuinen kartonkikapasiteetti on noin 2 miljoonaa tonnia, josta taivekartonkia on 1,3 miljoonaa tonnia ja loput valkoista laineria.

Arviomme mukaan kyseessä on selvitys kokonaan uudesta koneesta

Metsä Boardin julkistama selvitys oli mielestämme lievä yllätys, sillä yhtiöllä on käynnissä Husumin tehtaalla Ruotsissa 200 000 tonnilla yhtiön taivekartonkikapasiteettia kasvattava laajennusinvestointi, joka valmistuu vasta ensi vuoden lopussa. Arviomme mukaan Suomen tai Ruotsin investointiselvitys koskee kokonaan uutta taivekartonkikonetta, sillä yhtiön Ruotsin ainoalla taivekartonkikoneella mainittu investointi on käynnissä ja toisaalta Suomen tehtailla on tuskin enää suurempia pullonkauloja avattavaksi järkevillä investointikustannuksilla. Näin ollen kyseessä on arviomme mukaan sekä investoinnin rahamäärällä mitattuna sekä Metsä Boardin nykyiseen taivekartonkikapasiteettiin suhteutettuna merkittävä investointiselvitys. Uuden taivekartonkikoneen rakentaminen voisi olla jopa satojen miljoonien arvoinen investointi Metsä Boardille riippuen hieman, millaista infraa investoinnin mahdollistamiseksi pitäisi rakentaa. Isolle uusinvestoinnille Metsä Boardin yli 12 %:n sijoitetun pääoman tuottotavoitteen saavuttaminen ei myöskään ole itsestään selvyys, vaikka näemme myös hyvän mahdollisuuden, että yhtiö toteaa selvityksessä investoinnin täyttävän taloudelliset tuottotavoitteet.

Nyt alitarjotulle markkinalle alkaa kasaantua investointisuunnitelmia

Arviomme mukaan Metsä Boardin kiinnostuksen kohteena olevat Euroopan ja Pohjois-Amerikan taivekartonkimarkkinat ovat tällä hetkellä selvästi alitarjottuja, sillä investoinnit uuteen kapasiteettiin ovat olleet viimeisen vuosikymmenen aikana rajallisia ja kysyntä on jatkanut muun muassa vastuullisuuden ajamana maltillista kasvuaan. Kuitenkin myös monilla muilla yhtiöllä, kuten esimerkiksi Stora Ensolla ja Billerudilla, on jo julkistettuna kyseiseen segmenttiin kohdistuvia investointisuunnitelmia. Absoluuttiselta tonnimäärällä mitattuna korkealaatuisten taivekartonkien markkina on kuitenkin melko pieni niche-segmentti, jossa jokainen modernissa kokoluokassa (kapasiteetti > 400 000 t/a) oleva kone voi heilauttaa markkinatasapainoa ainakin lyhyellä aikavälillä. Näin ollen pidämme mahdollisena, että yhtiöiden välillä on syntymässä jonkinasteinen kilpajuoksu siitä, kuka ehtii täyttämään alitarjottua markkinaa. Mikäli kaikki viime aikoina väläytellyt investointisuunnitelmat toteutuisivat eikä vanhaa kapasiteettia ajettaisi samalla alas, näemme myös riskin, että taivekartonkisegmenttiin voi syntyä ylikapasiteettitilanne vuosikymmenen loppupuolella markkinan hyvistä kasvunäkymistä huolimatta. Näin ollen riskit kilpailun kiristymisestä nyt tulikuumilla kartonkimarkkinoilla koskettavat etenkin keskipitkällä tähtäimellä sekä Metsä Boardia että Stora Ensoa.