Metsä Board suunnittelee Takon kartonkitehtaan sulkemista ja tehostamistoimia Kyrön tehtaalla

Tehostamistoimien juurisyy on tehtaiden vaikeasta markkinatilanteesta johtunut tappiollisuus. Uutinen ei ollut mielestämme lainkaan yllättävä, sillä tavarakulutuksen ajama kartonkien on pysynyt vaisulla tasolla ja samalla Metsä Boardin kannattavuus on jäänyt erittäin heikoksi. Näin ollen pidämme tehostustoimia tarpeellisena. Emme toistaiseksi ole kuitenkaan vakuuttuneita, että tiedotetut toimet riittävät nostamaan Metsä Boardin tuloksen tyydyttäväksi, kun huomioidaan kartonkimarkkinoiden koventunut kilpailu, Pohjoismaiden rakenteellisesti kiristynyt puumarkkina sekä Euroopan talouteen liittyvä epävarmuus. Päivitämme näkemyksemme Metsä Boardista maanantaiksi.

Suunnitelma tähtää 30 MEUR:n tulosparannukseen käyttökatetasolla

Metsä Board tiedotti eilen, että yhtiö suunnittelee pitkään jatkuneen heikon kannattavuuden vuoksi Takon kartonkitehtaan sulkemista ja Kyron kartonkitehtaan toiminnan tehostamista. Yhtiö käynnistää muutosneuvottelut molemmilla tehtailla sekä niihin liittyvissä muissa toiminnoissa. Neuvottelujen piirissä on yhteensä noin 360 henkilöä ja ne voivat johtaa enintään 215 henkilön vähentämiseen. Neuvottelujen arvioidaan kestävän vähintään 6 viikkoa. Suunnitelman toteutuessa Takon tehtaan tuotanto päättyisi vuoden 2025 aikana. Muutosneuvotteluiden tavoitteena Kyron tehtaalla on parantaa tehtaan kannattavuutta ja turvata sen toimintaedellytykset. Mahdolliset päätökset henkilöstövähennyksistä ja tehtaan sulkemisesta tehdään vasta muutosneuvotteluiden päättymisen jälkeen.

Viime vuosina Takon ja Kyron tehtaiden taivekartonkituotanto on markkinatilanteen takia jäänyt selvästi kapasiteettitasoa alhaisemmaksi, ja tehtailla on jouduttu toteuttamaan useita henkilöstön lomautuksia. Vaikean markkinatilanteen ja nopeasti kohonneen kustannustason vuoksi molempien tehtaiden toiminta on vuosina 2023 ja 2024 ollut tappiollista. Takon kartonkitehtaan kustannuskilpailukykyä heikentävät erityisesti sen korkeat energiakustannukset ja tuotantolinjojen pieni koko. Tehtaan kehittämistä rajoittaa sen poikkeuksellinen sijainti keskellä Tampereen kaupunkia. Takon mahdollisella sulkemisella ei olisi vaikutusta asiakastoimituksiin, sillä Metsä Boardin taivekartonkituotannon kokonaiskapasiteetti riittäisi vastaamaan nykyiseen kysyntään.

Metsä Board arvioi, että suunnitellut toimenpiteet parantaisivat yhtiön vertailukelpoista käyttökatetta noin 30 MEUR vuodessa. Toimenpiteet johtaisivat toteutuessaan noin 30 MEUR:n suuruiseen omaisuuserien arvonalentumiseen. Mahdollisiin irtisanomisiin ja uudelleenjärjestelyihin liittyvät kertaluonteiset kustannukset täsmentyvät myöhemmin. Arvonalentumiseen ja muihin kustannuksiin liittyvät erät kirjattaisiin Q1’25:n liiketulokseen vertailukelpoisuuteen vaikuttavana eränä.

Takon kartonkitehtaalla on kaksi taivekartonkikonetta, joiden vuosittaiset tuotantokapasiteetit ovat 70 000 ja 140 000 tonnia. Tämä vastaa noin 13 % yhtiön nykyisestä noin 1,6 miljoonan tonnin taivekartongin vuosituotantokapasiteetista.

Saneeraus on tarpeen, mutta lisätoimien tarvetta ei voi poissulkea

Uutinen ei ollut mielestämme lainkaan yllättävä, sillä tavarakulutuksen ajama kartonkien on pysynyt vaisulla tasolla. Samalla Metsä Boardin kannattavuus on jäänyt erittäin heikoksi vuosina 2023-2024, joten myös tappiollisten tehtaiden löytyminen portfoliosta oli mielestämme myös odotettua. Siten pidämme Takon tappioiden katkaisemista ja Kyrön tuotannon tehostamista välttämättömänä yhtiön tuloskunnon kääntämiseksi. Arviomme mukaan suunnitelman noin 30 MEUR:n tulosparannustavoite oikaistun käyttökatteen tasolla on uskottava, kun kiinteät kulut laskevat ja Takon tehtaalta siirretyt volyymit nostavat muiden tehtaiden käyttöasteita ja tukevat niiden tehokkuutta. Meidän ja konsensuksen ennusteissa on Metsä Boardille merkittävä tulosparannus lähivuosille, joten yhtiön suunnitelmat eivät kuitenkaan välttämättä aiheuta ainakaan positiivisia muutospaineita ennusteisiin.

Vaikka pidämme Metsä Boardin suunnitelmia oikeansuuntaisina, emme toistaiseksi ole kuitenkaan vakuuttuneita, että tiedotetut toimet riittävät nostamaan Metsä Boardin tuloksen tyydyttäväksi (ROCE-% > WACC-%). Näkemyksemme mukaan yhtiön tuloskuntoa tulevat lähivuosina haastamaan kartonkimarkkinoiden koventunut kilpailu ja Pohjoismaiden rakenteellisesti kireänä pysyvä puumarkkina. Lisäksi kartonkien kysynnän toipumiseen liittyvä epävarmuus on edelleen hyvin korkealla. Etenkin Euroopan taivekartonkimarkkinoiden mittakaavassa pienen Kyrön tehtaan kilpailukykyisenä pitäminen omin toimin voi olla Metsä Boardille haastavaa, mikäli kartonkimarkkinoiden kysyntä- ja hinnoittelutilanne ei parane lähivuosina selvästi. Näin ollen negatiivista riskiä Metsä Boardin markkinaosuuksien laskusta pidemmällä sihdillä ei mielestämme voi sulkea pois.

Päivitämme näkemyksemme Metsä Boardista maanantaiksi.

Emme näe Metsä Boardin suunnitelmilla suoria linkkejä verrokkeihin

Stora Enso on Metsä Boardin kilpailija taivekartonkisegmentissä. Taivekartonkien vallitsevan heikon kysynnän, olemassa olevan tarjonnan (ml. kaukomarkkinat) ja markkinoille tulevan uuden kapasiteetin (ml. Stora Enson Oulun tehdas) emme usko Takon tehtaan todennäköisen sulkemisen kiristävän markkinadynamiikkaan segmentissä oleellisesti. Suomen puun kysyntää Takon tehtaan sulkeminen ei käsityksemme mukaan laske, sillä tehtaan massahuolto on hoidettu täysimääräisesti muilta Metsä Groupin tehtailta, jotka lähtökohtaisesti jatkavat toimintaansa Takon tehtaan sulkemisesta huolimatta.