Metso: Herätyskello on viritetty

Globaalin talouden osittain vaisuista näkymistä huolimatta näemme Metson toimintaympäristössä ja kannattavuuskehityksessä positiivisia ajureita, jotka ovat viime aikoina jääneet vähälle huomiolle. Myös osakkeen arvostus on edelleen houkutteleva.

Kaivosten investoinneissa ja operatiivisessa toiminnassa kasvun eväitä 2024

Loppuvuonna 2023 käytettävissä olleisiin investointisuunnitelmiin perustuen olemme arvioineet isojen kaivosyhtiöiden (BHP, Glencore, Anglo American, Rio Tinto, Vale, Southern Copper, FCX) vuoden 2024 yhteenlaskettujen investointien kasvavan jopa +8 % v/v. Syksyllä julkistettiin myös varovaisempia arvioita investointien kehityksestä, kuten S&P:n ennuste noin -2 %:n v/v laskusta 2024. Korkoympäristö on kuitenkin sittemmin rauhoittunut, mikä vaikuttanee positiivisesti kaivosyhtiöiden tulevaan investointiaktiviteettiin. Investointien perusedellytykset ovat yhä kunnossa: Metsolle tärkeiden metallien kuten kuparin, sinkin ja kullan hintojen odotetaan vuonna 2024 olevan edelleen 1,5x…2,3x korkeammat kuin samojen metallien louhinnan käteiskustannukset (C1). Poikkeuksen tekee nikkeli, jolla suhdeluku on vain 1,2x. Nikkeli on kärsinyt ylituotannosta etenkin Indonesian nikkelipitoisen raakaraudan (nickel pig iron) johdosta, mutta toisaalta Metson riippuvuus nikkelimarkkinoista on vain noin 5 %. Tuore hyvä merkki kaivosyhtiöiden investointihaluista on chileläisen kuparintuottajan Antofagastan joulukuinen päätös edetä 4,4 miljardin dollarin rikastamoinvestoinnissaan Centinelan kuparikaivoksella. Metsolle soveltuva osuus rikastamoinvestoinnista olisi arviomme mukaan 50-100 MEUR ja uskomme yhtiön olevan vahvasti tarjouskilpailussa mukana, sillä Antofagasta on Metson vanha asiakas.

Kaivosten operatiivisen toiminnan kasvuedellytykset ovat nekin edelleen hyvät. Australian hallituksen Resources and Energy Quarterly -katsauksessa (joulukuu 2023) odotetaan kasvua Metsolle keskeisten mineraalien vuoden 2024 louhintamääriin (mm. kupari +6 %; kulta +2 % ja rauta +2 %). Tämä lupaa kohtuullista kysyntää Metson jälkimarkkinapalveluille ja etenkin kulutus- ja varaosille.

Myös Kivenmurskauksessa lupaavia indikaatioita

Myös Metson Kivenmurskaus-liiketoiminnan vuoden 2024 tilauskasvueväät ovat kohtuullisen hyvin kasassa. Etenkin Yhdysvalloissa tilanne on lupaava heti kun jakeluverkostossa syksyllä 2023 olleet ylimääräiset konevarastot on saatu purettua. Vuoden 2024 kysyntää tukevat alentuneen korkotason lisäksi Inflation Reduction Act (IRA) ja Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA), jotka tarjoavat suoraa tukea teollisuuden sekä infrastruktuurin investoinneille. FMI:n marraskuun ennusteessa Yhdysvaltain vuoden 2024 infrainvestointeihin odotetaan +8 %:n v/v ja teollisuuskiinteistöinvestointeihin +15:n % v/v kasvua. Myös Kiinassa ja Intiassa Kivenmurskauksen tuotteiden kysyntä on hyvää ja vain Euroopassa se on vaimeaa. Vaikka Kivenmurskauksen Q1-Q3’23:n vaisu tilauskertymä (-12 % v/v) heijastuu vuoden 2024 liikevaihtoon (Inderes ennuste -10 %), on liiketoiminnan kannattavuustaso melko resilientti. Valmistustoimintaa ja kustannuksia on siirretty halvempiin maihin kuten Intiaan ja tuotemix on kohentunut, kun parempikatteisten murskainten ja seulojen osuus on kasvanut alempikatteisten kuljettimien osuuden laskiessa.

Kurssinousulle on tilaa

Metson osakekurssi on junnannut paikoillaan viimeiset kaksi kuukautta. Mielestämme korjausliikkeelle ylöspäin on tilaa, kun huomioidaan edellä mainitut seikat. Osake on myös edullisesti arvostettu. Kokonaistuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksen selvästi ja vuoden 2024 P/E-, EV/EBITDA- ja EV/EBIT-kertoimet ovat -17…-25 % alempana kuin lähimpien verrokkien eli Epirocin, Sandvikin, FLSmidthin ja Weirin vastaavat mediaaniluvut ja myös historiallisesti alhaalla.