Metso: Neleksen strategiassa ei oleellisia muutoksia jakautumisen jälkeen
Metso julkisti eilen tulevan Neleksen strategian ja taloudelliset tavoitteet. Itse strategiassa ei mielestämme ollut oleellista uutta verrattuna siihen, mitä Neles on tähän asti kertonut vaan enemmänkin täsmennyksiä. Julkistetut taloudelliset tavoitteet ovat muutoin uskottavia, mutta liikevaihdon kasvutavoite kuulostaa kovalta. Inderes ei ole toistaiseksi tehnyt päätöksiä itsenäisen pörssiyhtiö Neleksen seurannasta ja palaamme tähän asiaan myöhemmin. Metson osakkeen lisää-suositukseemme ja tavoitehintaamme eilinen tiedote ei vaikuta.
Neleksen strategian ytimessä on markkinoita nopeamman kannattavan kasvun tavoitteleminen ja ”luotettavuuden määrittely uudelleen virtauksensäädössä”. Markkinoita nopeampi kannattava kasvu perustuu 1) laajentumiseen valituille markkinoille ja tuotetarjonnan kasvattamiseen; 2) kasvuun etenkin venttiiliohjaimissa ja toimilaitteissa; 3) monikanavaisen, digitalisaation tukeman jälkimarkkinatoiminnan kehittämisen jatkamiseen sekä 4) orgaanista kasvua tukeviin yritysostoihin. Neleksen vuoden 2018 merkittävät investoinnit Kiinassa ja Intiassa tukevat kasvua. Yritysostojen nostaminen strategian ytimeen on mielestämme ainoa selvästi uusi tulokulma strategian toteutuksessa.
Neleksen keskipitkän aikavälin taloudelliset tavoitteet ovat seuraavat: 1) yli miljardin euron tilauskertymä ”vuoden 2025 tietämillä”; 2) vähintään 5 %:n vuotuinen orgaaninen kasvu (CAGR); 3) EBITA-marginaali ≥ 15 %; 4) nettovelat/käyttökate <2,5x ja 5) osingonjakosuhde n. 40 % PPA-poistoilla oikaistusta nettotuloksesta. Kommenttimme tavoitteisiin ovat seuraavat: 1) yli miljardin euron tilauskertymä vuonna 2025 edellyttää akvisitioita, sillä Neleksen tilauskertymä oli 600-700 MEUR vuosina 2016-2019 emmekä usko tavoitteen edellyttämän noin 7 %:n vuosikasvun toteutumiseen orgaanisesti; 2) ≥ 5 %:n liikevaihdon orgaaninen kasvutavoite on sekin kova, sillä vuosien 2017-2019 vuosikasvu oli 1,5 % p.a.; 3) EBITA-marginaalitavoite on realistinen, sillä vuosien 2016-2019 toteuma oli 14,6-15,8 %; 4) alle 2,5x:n nettovelat/käyttökate -suhdetta ei ole myöskään vaikea ylläpitää, sillä vuoden 2019 pro forma -luku oli tietojemme mukaan vain 0,4x.
Lisää tietoa Neleksen strategiasta, tavoitteista ja suunnitelmista saadaan huomenna järjestettävässä virtuaalisessa pääomamarkkinapäivässä. Yllä olevan perusteella tilaisuuden anti ja uutiset tuskin tulevat olemaan erityisen yllättäviä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille