Metso Outotec: Ajurit säilyvät pääosin suotuisina

MO:n Q2-tilauskertymä ja liikevaihto ylittivät konsensusodotukset, kun taas epäedulliset valuuttaliikkeet painoivat oikaistun kannattavuuden alle ennusteiden. Kommentit tulevista kysyntä- ja tulosajureista olivat kohtuullisen myönteisiä, minkä vuoksi olemme tarkistaneet vuosien 2022-2024 ennusteitamme hieman ylöspäin. Osakkeen arvostustaso on kaikilla keskeisillä mittareilla edelleen houkutteleva. Säilytämme osakkeen lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintamme 8,30 (7,90) euroon.

Vahvat Q2-numerot, mutta kurssitappiot nakersivat tulosta

MO:n tilauskertymä (+18 % v/v) oli 12-14 % omaa ja konsensusodotusta vahvempi. Tilaukset saivat tukea valuutoista 7 %-yksikön verran, mutta ilman tätä vaikutustakin toteutunut tilauskasvu oli odotuksia nopeampaa. Markkinan vahvuudesta kertoo se, että julkistamattomat ns. pohjatilaukset kasvoivat nekin +20 % v/v. Liikevaihdon odotuksia nopeampi kasvu (+28 % v/v) perustui etenkin laiteliiketoimintaan ja kasvu oli myös kiinteillä valuuttakursseilla vauhdikasta (+21 % v/v). EBITA-marginaali jäi odotuksista. Taustalla oli valuuttasuojausten käyvän arvon muutoksista sekä operatiivisista kurssitappioista aiheutunut -34 MEUR:n vaikutus oikaistuun EBITA:an, mikä vastaa -2,6 %-yksikön marginaalivaikutusta. Ilman tätä kirjausta myös suhteellinen kannattavuus olisi ylittänyt odotukset selvästi. Operatiivinen vipu toimi Q2:lla oivallisesti, kun kiinteiden kustannusten (myynti&markkinointi, hallinto, t&k) osuus liikevaihdosta oli yhtiön historian alhaisin eli 15,5 %. Raportoitua tulosta rasittivat odotetusti 152 MEUR:n negatiiviset oikaisut, jotka liittyivät lähes kokonaan Venäjän-toimintojen alasajoon.

Monia myönteisiä kasvu- ja tulosajureita näkyvissä

MO säilytti näkemyksensä markkina-aktiviteetin säilymisestä nykyisellä tasolla myös seuraavien kuuden kuukauden ajan, mikä oli positiivista. Yhtiö esitti konferenssipuhelussa useampia positiivisia näkökohtia yhtiön ja sen markkinoiden tulevasta kehityksestä: 1) vaikka Kivenmurskauksen markkinoilla on epävarmuutta Euroopassa on Pohjois-Amerikan markkina ”vahvempi kuin koskaan”; 2) metallien markkinahinnat ovat edelleen tasolla, joka tukee markkina-aktiviteettia; 3) MO:n tarjouskanta kaivosteollisuudelle on yhä mittava ja yhtiöllä on tällä hetkellä useampia isoja toimitussopimuksia ”neuvottelujen loppuvaiheessa”; 4) olemassa olevien kaivosten (brownfield) kehitysinvestoinnit ovat hyvin aktiivisia ja tämä tukee MO:n palveluliiketoimintaa sekä 5) kulutusosien (vajaa 1000 MEUR liikevaihtoa vuosittain) marginaalit, jotka ovat kustannusinflaation vuoksi olleet viime vuosina useita %-yksikköjä normaalin alapuolella ovat paranemassa. Kaikki em. tekijät luovat luottamusta MO:n varsin vahvaan kasvu- ja kannattavuuskehitykseen myös jatkossa. Olemmekin nostaneet vuosien 2022-2024 liikevaihtoennusteitamme 5-6 %:lla ja odotuksiamme oikaistuksi liikevoitoksi 1-5 %:lla.

Edullinen arvostuskuva säilyy

Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuosien 2022-2023 kertoimilla noin 14 % eli yli n. 9 %:n tuottovaatimuksen. Osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on siten houkutteleva. Vuoden 2023 P/E-kerroin (13x) on 10 % alle lähimpien verrokkien eli Epirocin, Sandvikin, FLSmidthin ja Weir Groupin mediaanin. Saman vuoden EV/EBIT (9x) on jo 27 % alle samojen verrokkien mediaanin. Luvut vahvistavat mielikuvaa osakkeen edullisesta arvostuksesta. Nousuvara kassavirtamallimme indikoimaan arvoon on 34 %. Nykyisessä markkinatilanteessa kassavirtamallin parametreihin liittyy korostunutta epävarmuutta, minkä vuoksi sen soveltuvuus on rajallinen.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)