Metso Outotec: Hyppy takaisin kuljettimelle

MO julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina 22.7. Raporttiin voi käsityksemme mukaan suhtautua luottavaisesti ja vuosien 2022-2024 perusennusteemme ovat muuttumattomat. Nähdyn huomattavan kurssilaskun jälkeen osakkeen nykyinen arvostustaso on kaikilla keskeisillä mittareilla houkutteleva. Nostamme suosituksemme takaisin lisää-tasolle. Asetamme kuitenkin tavoitehinnan 7,90 (aik. 9,20) euroon, jolloin toimintaympäristön kohonnut riskitaso tulee paremmin huomioitua.

Odotamme Q2-raporttia luottavaisina

Kaivosyhtiöiden kapasiteetti on keskeisten mineraalien osalta ollut Q2:lla täyskäytössä, sillä nykyhinnoilla yhtiöiden on kannattanut maksimoida tuotanto. Kiinan sijalle ykkösajuriksi metallien kysynnälle on tullut sähköistyminen, mikä näkyy akkumetallien markkinoilla. Samalla kaivosyhtiöt ovat nostaneet tuotantoa Venäjän ulkopuolisissa kaivoksissa. Lisäksi kaivossektorin jälkimarkkina on ollut vahva, sillä yhtiöiden on nykytilanteessa hyvin tärkeää pitää prosessit kunnossa. Odotuksemme MO:n Q2-tilauskertymäksi kasvuksi on +4 % v/v konsensusodotuksen ollessa +6 % v/v. Erikseen julkistettujen tilausten arvo on arviomme mukaan ollut hyvässä kasvussa ja tämän samoin kuin vahvan palveluliiketoiminnan ja suotuisien valuuttakurssien perusteella ennusteemme voi ylittyä. Odotuksemme Q2:n liikevaihdon kasvuksi (+28 % v/v) on samoista syistä konsensusta (+20 % v/v) vahvempi. Odotuksemme oikaistuksi EBITA-marginaaliksi (13,3 %) on linjassa konsensuksen kanssa. MO on viime vuodesta lähtien onnistunut omilla toimillaan merkittävästi kompensoimaan raaka-aineiden, komponenttien, rahtien ja energian hinnoista tulevaa marginaalipainetta. Konsernin kulutusosaliiketoiminta on kuitenkin edelleen kannattavuuspaineissa erilaisen kustannus- ja sopimusrakenteen vuoksi. Epävarma makrokuva sekä metallien hintojen viimeaikainen kääntyminen laskuun kasvattaa riskiä siitä, että kuuden kuukauden markkinanäkymää muutetaan aiempaa varovaisemmaksi. Emme kuitenkaan odota tästä merkittävää kurssiajuria.

Kertaeristä puhdistetut ennusteemme ovat ennallaan

Vuosien 2022-2024 perusennusteemme ovat muuttumattomat. Lähivuosien keskeisimmät tulosajurit ovat 1) uusien tilausten riittävyys kompensoimaan menetetty Venäjän-liiketoiminta; 2) viimeisten fuusiosynergioiden tulo tuloslaskelmaan vuoden 2022 loppuun mennessä; 3) operatiivisen vivun positiivinen marginaalivaikutus liikevaihdon kasvaessa sekä 4) kulutusosien toimitussopimuskannan uusimisen ja uusien hinnoittelumekanismien käyttöönoton antama tuki marginaaleille 2023:sta alkaen.

Arvostus laskenut kiinnostavalle tasolle

Osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuosien 2022-2023 kertoimilla noin 12 % eli yli n. 9 %:n tuottovaatimuksen. Osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus on siten houkutteleva. Vuoden 2023 P/E-kerroin on 6 % alle lähimpien verrokkien eli Epirocin, Sandvikin, FLSmidthin ja Weir Groupin mediaanin. Saman vuoden EV/EBIT on jo 24 % alle samojen verrokkien mediaanin. Luvut vahvistavat mielikuvaa osakkeen edullisesta arvostuksesta. Nousuvara kassavirtamallimme indikoimaan arvoon on 34 %. Nykyisessä markkinatilanteessa kassavirtamallin parametreihin liittyy kuitenkin korostunutta epävarmuutta, minkä vuoksi mallin soveltuvuus on rajallinen.

Lue yhtiöstä julkaistu yhtiöraportti täältä (premium-tilaajille)