Metso Q1 - Kysyntä saamassa vauhtia
Metson Q1-raportti joko täytti tai ylitti odotukset melkein kaikilta osiltaan. Asiakkaiden kapasiteetin korkea käyttöaste näkyi ennen kaikkea vahvana palvelukysyntänä. Myös kannattavuus oli hyvällä tasolla, erityisesti kun huomioidaan raaka-ainehintojen noususta aiheutuneet paineet. Metso näkee merkkejä myös laiteliiketoiminnan kysynnän vahvistumisesta, vaikka ei vielä muuttanutkaan aiempaa virallista näkemystään kaivoslaitteiden kysynnän heikkoudesta. Ennusteidemme varsin huomattavan noston myötä olemme nostaneet myös tavoitehintaamme 30,00 euroon (aik. 27,00 euroa), mutta osakkeen arvostustaso ei puolla suositusmuutosta ja toistamme vähennä-suosituksemme.
Metson Q1-liikevaihto ylitti odotuksemme 5 %:lla oltuaan 648 MEUR. Hieman yllättäen kasvun veturina oli laiteliiketoiminta (+17 %) palveluliiketoiminnan kasvun jäädessä vähäisemmäksi (+3 %). Oikaistu liikevoitto oli hyvällä 62 MEUR:n tasolla (marginaali 9,6 %), jossa erityisesti Flow Controlin EBITA-marginaali oli kausiluonteisesti korkea (15,6 %). Myös Minerals-liiketoiminnan EBITA-marginaali oli hyvällä 8,9 %:n tasolla, kun huomioidaan heikompi tuotemix sekä raaka-ainehinnoista syntyneet kustannuspaineet, joita ei vielä oltu pystytty siirtämään omien tuotteiden hintoihin. Saadut tilaukset kasvoivat hyvin (+11 %) palvelutilausten (+15 %) vetäminä, mikä kertoo hyvästä asiakkaiden oman toiminnan aktiivisuudesta. Metson operatiivinen kassavirta oli viime vuoden tasolla (+58 MEUR) ja liukuva 12 kk:n operatiivinen kassavirta edelleen jykevä (+392 MEUR). Nettovelkaantuneisuusaste oli edelleen negatiivinen -4,7 %. Vahvan kassan ansiosta Metso aikoo olla aktiivinen yritysostorintamalla 2017-2018. Pienemmät ostot se kertoo voivansa hoitaa kassavaroilla ja isommissa se voi käyttää omia osakkeita. Kassaa ei aiota käyttää sen enempää ylimääräisiin osinkoihin kuin osakkeiden takaisinostoihinkaan.
Tulevaisuudennäkymiä kokevissa kommenteissaan Metso oli aiempaa optimistisempi. Kysyntä on nousemassa hyvälle tasolle kaivosteollisuuden palveluissa (aiemmin: tyydyttävä) sekä Flow Controlin tuotteissa ja palveluissa (aiemmin molemmissa tyydyttävä). Kysyntä on jo aiemmin ollut hyvää kivenmurskauksen tuotteissa ja palveluissa. Metso säilytti toistaiseksi kaivoslaitteiden kysyntänäkymän heikkona, mutta näkee myös tässä markkinassa tiettyä optimismia. Kannattavuusnäkymistä Metso totesi, että hinnankorotusten vieminen läpi on nyt aiempaa helpompaa. Kokonaisnäkemyksemme Metson liiketoiminnan volyymi- ja kannattavuustekijöistä onkin nyt aiempaa optimistisempi ja olemme nostaneet vuosien 2017-2019 liikevaihtoennusteitamme 3-4 %:lla ja liikevoittoennusteitamme 9-14 %:lla.
Metson osakkeen vuosien 2017 ja 2018 P/E on omilla ennusteillamme 25,8x ja 21,0x eli 3-10 % yli vertailuryhmän mediaanin. Omilla EV/EBITDA-kertoimillamme (13,2x ja 11,5x) arvostuspreemio on vastaavasti 5-15 %. Raporttia edeltäneellä Reuters-konsensuksella osakkeen P/E-kertoimet ovat vastaavasti 23,5x ja 20,3x eli juuri verrokkiryhmän mediaanissa. Teimme myös herkkyysanalyysin tuoreilla Vara Researchin (Q1-raporttia edeltäneillä) konsensusluvuilla Metsolle ja huomasimme, että vaikka Metson vuosien 2017 ja 2018 EPS-ennusteet nousisivat raportin jälkeen 15 %:lla, olisi osakkeen nousuvara vertailuryhmän mediaaniin vain 6-8 %, mitä emme pidä kovin merkittävänä. Säilytämme siis osakkeen vähennä-suosituksen puhtaasti arvostusperusteilla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille