Metso Q1 tiistaina - riskit mielestämme pieniä
Metso julkistaa Q1-raporttinsa tiistaina 25.4. noin klo 9:00. Koska konsernin liikevaihdosta noin 2/3-osaa syntyy palveluliiketoiminnasta, jonka ennustettavuus on varsin hyvä, pidämme suurten yllätysten mahdollisuutta vähäisenä. Markkinakommenteissa näemme edellytyksiä positiivisiin tarkistuksiin, sillä näkemyksemme mukaan metallien hintojen nousu tukee kaivosyhtiöiden pienempiä investointeja. Osakkeen arvostus on kuitenkin haastavalla tasolla.
Odotamme Metson tilauskertymään reilun 4 %:n vuosikasvua 692 MEUR:oon. Uskomme kasvun painopisteen olleen palveluliiketoiminnassa (+6 %), sillä arvioimme asiakkaiden kapasiteetin käyttöasteen säilyneen korkeana. Tilausten osalta on myös muistettava vaisu vertailukausi Q1’16, jolloin ne laskivat 10 % edellisvuodesta. Ennusteemme on jonkin verran konsensusodotuksen (683 MEUR; +3 % vertailukaudesta) yläpuolella.
Uskomme Metson Q1-liikevaihdon kasvaneen reilulla kahdella prosentilla 616 MEUR:oon. Kuten saaduissa tilauksissa, myös liikevaihdossa uskomme palveluliiketoiminnan ajaneen kasvua (+4,3 %). Sen sijaan laiteliiketoiminnan osalta odotamme liikevaihdon edelleen laskeneen hieman (-1,6 %). Jälkimmäisessä paineita tosin helpottaa se, että Minerals-divisioonan laiteliikevaihto oli jo Q1’16:lla ennätyksellisen alhaalla laskettuaan 39 % vertailukaudesta. Kaikkiaan uskomme tilaukset/toimitukset-luvun olleen hyvällä 1,1x-tasolla.
Odotamme Metsolta 56 MEUR:n oikaistua liikevoittoa ja 9,1 %:n liikevoittomarginaalia (Q1’16: 8,4 %). Olemme varsin hyvin linjassa konsensuksen kanssa (58 MEUR ja 9,4 %). Kaikkiaan Metson tasaista ja hyvää kannattavuutta tukee 1) stabiilin ja melko hyväkatteisen palveluliiketoiminnan suuri osuus; 2) laitevalmistuksen korkea ulkoistusaste sekä 3) jo toteutettu ja edelleen jatkuva myynti-, hallinto- ja yleiskustannusten karsiminen. Q1:n raportoidun liikevoiton osalta ero meidän ja konsensusennusteen välillä selittynee paljolti jaksotuseroilla tälle vuodelle kuuluvissa 10-15 MEUR:n kertaluonteisissa uudelleenjärjestelykuluissa. Itse olemme kirjanneet koko ko. erän (12 MEUR) jo Q1:lle.
Koko vuotta 2017 koskevat ennusteemme ovat säilyneet käytännössä ennallaan Q4-raportin jälkeen. Odotamme edelleen 3,4 %:n liikevaihdon kasvua (palvelut +4,2 % ja laitteet +1,5 %) ja EBITA-marginaalin paranemista 11,7 %:iin viime vuoden 10,6 %:sta. Parannuksen taustalla on kohoava laitemyynnin bruttomarginaali sekä edelleen pienenevä kiinteiden kulujen suhteellinen osuus. Metso ei anna numeraalista ohjeistusta, mutta näemme mahdollisuuksia aiemman kaivoslaitemarkkinaa koskevan kommentin (”arvioimme kysynnän säilyvän heikkona”) korjaamiseen positiivisemmaksi esim. kupari- ja sinkkikaivosinvestointien edellytysten parannuttua.
Osakkeen arvostustaso on haastava eikä vaikuta houkuttelevalta suhteessa verrokkiyhtiöihin. Vuosien 2017 ja 2018 P/E-luvut ovat 23,6x ja 21,5x (konsensus: 21,4x ja 19,6x). Vastaavat EV/EBITDA-ennusteemme ovat 12,4x ja 11,5x. Osinkotuotto sitä vastoin vaikuttaa kiinnostavammalta 3,8 %:n tasolla. Kokonaisuutena pidämme osaketta kuitenkin kalliina. Metson tulisikin tarjota positiivinen indikaatio jatkonäkymistä, jotta nykyinen korkea arvostustaso ja siihen sisältyvät tulosparannusodotukset olisivat kestävällä pohjalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille