Metso Q3: Oikaistu tulos linjassa, mutta kysymysmerkkejä jäi paljon

Metson Q3-raportissa oli hyviä ja huonoja elementtejä. Saadut tilaukset (817 MEUR) kasvoivat 30 %:lla ja ylittivät oman ennusteemme 3 %:lla ja konsensusennusteen 9 %:lla. Jälkimmäinen seikka voi tosin johtua siitä, että 10.10. julkistettu 100 MEUR:n jauhatuslinjatilaus Venäjältä ei ehtinyt kunnolla vaikuttaa konsensukseen. Mainittu tilaus poisluettuna Mineralsin saamat tilaukset kasvoivat odotettua 11 %:n tahtia, mutta Flow Controlissa tilauskasvu oli peräti 26 %. Kuten taulukko osoittaa, Metson Q3-liikevaihto oli varsin hyvin linjassa oman ja konsensus-odotuksen kanssa.

Metson raportoidun tuloksen pilasi 33 MEUR:n alaskirjaus, joka liittyy ”tilauskannassa olevien kaivosprojektien päättämisestä seuraaviin arvioituihin kustannusylityksiin, muihin kuluihin sekä alaskirjauksiin.” On kiinnostavaa kuulla, kuinka monen projektin kesken alaskirjaus jakautuu ja johtuvatko kustannusylitykset tilapäisistä vai systeemisistä, esimerkiksi projektilaskentaan liittyvistä syistä. Mainittu alaskirjaus eliminoituna Metson EBITA-marginaali oli 11,3 % eli oman (11,1 %) ja konsensusodotuksen (11,2 %) mukainen. Mielenkiintoinen seikka on myös, että jos koko mainittu alaskirjaus kohdistui hankinnan ja valmistuksen kuluihin, olisi konsernin oikaistu bruttokate noussut yli 30 %:n Q3:lla ja myös viisi kvartaalia kestänyt liukuvan 12 kk:n bruttomarginaalin alamäki olisi katkennut. Asia vaatii kuitenkin vielä lisäselvittelyä. Konserniveroaste (34 %) oli hieman odotustamme (31 %) korkeampi.

Metso muutti käytäntöään markkinakommenttiensa suhteen ja ottaa nyt kantaa seuraavien 6 kuukauden näkymiin verrattuna edellisiin 6 kuukauteen. Nyt kommentti jäi kuitenkin latteaksi: Metso odottaa uusien laitteiden ja palvelujen kysynnän jatkuvan tasaisena niin Mineralsissa kuin Flow Controlissakin. Esimerkiksi Mineralsissa tätä on vaikea suhteuttaa edelliseen markkinakommenttiin, jonka mukaan ”kaivoslaitteiden kysyntä paranee tyydyttävälle tasolle ja kaivosteollisuuden palveluiden kysyntä säilyy hyvänä”.

Kaikkiaan Metson Q3-raportti oli kelvollinen. Tilausvirta sekä oikaistu tulostaso olivat joko odotusten mukaisia tai hieman parempia, mutta toisaalta isompi positiivinen yllätys (johon esimerkiksi Atlas Copcon Q3-raportti olisi voinut antaa aihetta) jäi näkemättä. Markkinanäkemys jäi melko vaisuksi. Lisäksi sijoittajat tarvitsevat lisävarmuutta siitä, että Mineralsin alaskirjaukseen johtaneet syyt olivat kertaluonteisia tai ne on saatu poistettua. Tämänhetkinen suosituksemme Metson osakkeelle on ”vähennä” 28,0 euron tavoitehinnalla.