Metso voi varautua stabiiliin kaivossektoriin 2025

Olemme tarkastelleet kaivossektorin näkymiä Metson, sen kilpailijoiden ja kaivosyhtiöiden näkökulmasta. Yleiskuva vuodesta 2025 on stabiili verrattuna 2024:än, minkä pitäisi tarjota tukea Metson mielestämme aliarvostetulle osakkeelle. 

Kaivossektorin tilausvirta tasaantunut

Metson keskeiset julkisesti noteeratut kilpailijat ovat FLSmidthin (12.11.) jälkeen kaikki julkistaneet Q3-numeronsa. Oheinen graafi kertoo, että 1) viimeisten 12 kuukauden tilaukset kaivossektorilta (laitteet + palvelut) ovat keskimäärin olleet +30…+40 % suuremmat kuin koronaa edeltäneenä vuonna 2019 ja että 2) viimeisten 1…2 kvartaalin aikana liukuvan 12 kuukauden tilaukset ovat kääntyneet FLSmidthiä lukuun ottamatta hienoiseen nousuun. Trendikäänteestä on vielä liian aikaista puhua vaan mieluummin tilanteen stabiloitumisesta.

Kaivosalan investoinnit ennallaan tai hienoisessa kasvussa 2025

Kävimme läpi isojen kaivosyhtiöiden tuoreet eli Q2…Q3’24-raporttien yhteydessä julkistamat investointisuunnitelmat vuosille 2024-2025. Tarkasteltuja yhtiöitä olivat BHP, Glencore, Anglo American, Rio Tinto, Vale, Southern Copper ja FCX. Suunnitelmien perusteella yhtiöiden yhteenlasketut investoinnit ovat dollareissa mitattuna vuonna 2025 +3 %:n v/v kasvussa kun kasvu vuonna 2024 on +9 % v/v.

Kaivoslaitevalmistajille tulosmielessä vielä tärkeämmän jälkimarkkinan näkymä on samantapainen. Australian hallituksen syyskuisessa Resources and Energy Quarterly -katsauksessa ennakoidaan, että Metson kannalta keskeisten metallien eli kuparin, rautamalmin ja kullan globaalit louhintamäärät kasvavat +2…+3 % v/v vuonna 2025 eli kasvu on joko samantasoista tai hieman kiihtyvää verrattuna vuoteen 2024. Akkumetalleista nikkelin ja litiumin louhintamäärien kasvuodotus on vastaavasti +6 % v/v ja +19 % v/v, mutta näiden merkitys Metsolle on suhteellisen vähäinen. Kaikkiaan kaivosten aktiviteetti sekä investoinneissa että operatiivisessa toiminnassa näyttää säilyvän melko korkealla tasolla vuonna 2025, vaikka huomattavasta kasvusta ei voidakaan puhua. Metso sekä esimerkiksi Epiroc ja FLSmidth ovat vastikään esittäneet saman näkemyksen.

Metson osakkeen arvostus on aina vain selvästi alle perustellun

Metson osakkeen kokonaistuotto-odotus on vuoden 2025 P/E-, EV/EBITDA- ja EV/EBIT-kertoimiin perustuvilla malleilla +27…+33 % p.a. eli merkittävästi yli noin 8 %:n tuottovaatimuksen. Riskikorjattu tuotto on siis erittäin houkutteleva. Osakkeen vuoden 2025 P/E-, EV/EBITDA- ja EV/EBIT-kertoimet ovat myös -22…-25 % alle lähimpien verrokkien eli Epirocin, Sandvikin, FLSmidthin ja Weir Groupin mediaanin. Tämä on mielestämme perusteetonta. Arvelemme, että viime aikoina pienessä paineessa ollut Kivenmurskaus-liiketoiminta rasittaa Metson osakekurssia suhteettoman paljon. Sijoittajien on hyvä muistaa, että 1) viimeisten 12 kuukauden aikana 77 % Metson oikaistusta EBITA:sta on kertynyt Mineraalit-liiketoiminnasta ja 2) Kivenmurskaus-liiketoiminta on haasteistaan huolimatta tehnyt yli 16 %:n EBITA-marginaalia kahdeksan kvartaalia peräkkäin.