MGI seurannan aloitus: Tutkan alla lentävä aliarvostettu alustayhtiö
Aloitamme MGI:n seurannan 23 kruunun tavoitehinnalla ja osta-suosituksella. Suurin osa MGI:n liikevaihdosta tulee mainosohjelmistoalustalla tapahtuvasta mainostajien ja julkaisijoiden yhdistämisestä. Alustayhtiönä MGI:n kustannukset ovat pääasiassa muuttuvia, minkä ansiosta yhtiön pitäisi pystyä kasvattamaan toimintaansa ja samalla tuottamaan vankkaa tuloskasvua. Nämä tekijät mielessä arvioimme, että yhtiöllä on hyvät mahdollisuudet luoda omistaja-arvoa pitkällä aikavälillä. Nykyisellä arvostustasolla MGI:n markkinaodotukset ovat alhaiset, ja niiden pitäisi olla ylitettävissä kohtuullisella kasvulla ja arvostuskertoimien maltillisella nousulla. Nykyisellä arvostustasolla riski/tuottosuhde on mielestämme houkutteleva. Seurannan aloituksen raportti on luettavissa suomenkielisenä käännöksenä täältä. Alkuperäinen englanninkielinen raportti on luettavissa täältä.
Yhden luukun mainosalusta valmiina yksityisyydensuojakeskeiseen maailmaan
Viime vuosien aikana MGI on koonnut mainosohjelmistoalustan, jossa on ensimmäisen osapuolen pelisisältöä ja joka kattaa koko transaktion ostajasta myyjään. Mainosalusta tukee kaikkia tärkeimpiä digitaalisten mainosten jakelukanavia kuten mobiili- ja verkkomainontaa. Tämä antaa mainostajille ja julkaisijoille mahdollisuuden ostaa mainoksia ja myydä mainostilaa saman katon alta. Digitaaliset mainosmarkkinat ovat viime aikoina kokeneet jonkin verran häiriöitä yksityisyyshuolten ja käyttäjien yksityisyyden suojaamiseksi toteutettujen toimien vuoksi. Tämä on johtanut vallitsevaan näkemykseen, jonka mukaan nykyiset kohdentamisratkaisut (evästeet ja tunnisteet) katoavat, jolloin markkinatoimijat joutuvat etsimään uusia ratkaisuja. MGI rakensi alustansa tätä silmällä pitäen, ja sillä on kaksi omaa ratkaisua. Tämä tarjoaa mahdollisuuden vielä ennusteitammekin voimakkaampaan kasvuun, jos MGI:n onnistuu ratkaisujen käyttöönotossa. Yhtiön ensimmäisen osapuolen sisältö koostuu pelisalkusta, joka tuottaa tasaista tulovirtaa ja arvokasta dataa mainosohjelmistoalustalle.
Kunnianhimoa ja kannattavaa orgaanista kasvua
Heikkenevästä makrotaloudellisesta ympäristöstä huolimatta odotamme, että MGI:n liikevaihdon kasvu pysyy suhteellisen vahvana lähitulevaisuudessa. Digitaaliset mainosmarkkinat ovat perinteisesti olleet vakaat myös heikentyneessä makrotaloudellisessa ympäristössä, sillä ne ovat vallanneet markkinaosuuksia perinteisiltä mainosmuodoilta. Pitkällä aikavälillä odotamme markkinatrendien tukevan kasvun jatkumista, mutta maltillisempaan tahtiin. Näiden oletusten perusteella ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan lähitulevaisuudessa (2022e-2025e) 11 prosentin vuosivauhdilla. Yhtiön käyttäessä vapaata kassavirtaa velkaantumisasteen alentamiseen ennustamme vuotuisen tuloskasvun olevan keskimäärin noin 7 %. Koska MGI:n velkaantumisaste on noussut yli yhtiön asettaman tavoitteen (nettovelka/oik. EBITDA Q3’2022: 3,6x, tavoite 3x), emme odota uusia yritysostoja lyhyellä tai keskipitkällä aikavälillä. Keskeisimmät riskit ja uhat liittyvät mielestämme digitaalisen mainonnan ostamisen tasoon, makrotalouteen sekä digitaalisen mainonnan markkinoiden teknologisiin tai sääntelyyn liittyviin häiriöihin.
Alhainen arvostus ja matalat odotukset pienentävät riskiä
Vuoden 2023 ennusteidemme mukaan yhtiön oikaistut EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat 8,4x ja 8,7x. Vuoteen 2024e mennessä samat kertoimet olisivat 7,6x ja 7,2x. Pidämme tasoja alhaisina ottaen huomioon MGI:n potentiaalisen liikevaihdon kasvun, muuttuvapainotteisen kustannusrakenteen ja tulevan kassantuottokyvyn. Arvioimme myös kannattavuuden laskevan hieman, ja vielä tällöinkin kertoimet ovat alhaisia. MGI:llä on kunnianhimoiset kasvutavoitteet, mutta alhaisen arvostuksen vuoksi jo puolet näistä saavuttamalla ja nykyistä kannattavuutta ylläpitämällä riski-tuottosuhde on houkutteleva. Yhtiön pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalin huomioon ottava diskontattu kassavirtamalli (DCF) indikoi, että yhtiön käypä arvo on 29 kruunua/osake, mikä merkitsisi huomattavaa nousuvaraa nykykurssiin verrattuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
MGI - Media and Games Invest
MGI – Media and Games Invest SE (“MGI”) is an advertising software platform with strong first-party games content. MGI’s main operational presence is in North America and Europe. The Company combines organic growth with value-generating synergetic acquisitions, which has demonstrated continuous strong profitable growth with a revenue CAGR of 77% (2018 –2021). In addition to strong organic growth, MGI has successfully acquired more than 35 companies and assets in the past six years. The acquired assets and companies have been fully integrated and cloud technology is actively used to achieve efficiency gains and competitive advantages. MGI is registered as Societas Europaea in Malta (registration number SE 15) and its shares are listed on Nasdaq First North Premier Growth Market in Stockholm and in the Scale segment of the Frankfurt Stock Exchange. The Company has a secured bond that is listed on Nasdaq Stockholm and on the Frankfurt Stock Exchange Open Market.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut12.12.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 252,2 | 323,0 | 352,0 |
kasvu-% | 79,84 % | 28,08 % | 8,99 % |
EBIT (oik.) | 54,9 | 67,8 | 66,5 |
EBIT-% (oik.) | 21,76 % | 20,98 % | 18,89 % |
EPS (oik.) | 0,24 | 0,19 | 0,18 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 18,35 | 9,54 | 10,40 |
EV/EBITDA | 13,18 | 7,49 | 7,00 |