Toistamme Neo Industrialin 7,80 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme myy-tasolle (aik. lisää) erittäin ripeän kurssinousun jälkeen. Julkaisemamme seurannan aloitus -raportin jälkeen Neo Industrialin osakekurssi on noussut yli 30 % ilman että yhtiön fundamenteissa on tapahtunut muutoksia. Näkemyksemme yhtiön arvosta tai potentiaalista ei ole muuttunut, mutta mielestämme nykyisellä arvostuksella riski/tuotto-suhde ei riitä positiiviseen näkemykseen. Näemme kuitenkin edelleen, että yhtiöllä on selkeää potentiaalia vahvaan tuloskasvuun käänteen edetessä odotuksiemme mukaisesti. Vastikään julkaisemamme seurannan aloitus -raportin voi lukea täältä.

• Neo Industrialin osake on noussut ripeästi lyhyellä aikavälillä, vaikka mielestämme yhtiön fundamenteissa ei ole tapahtunut muutoksia. Julkaisemamme seurannan aloitus -raportin jälkeen osakekurssi on noussut yli 30 % ja vuoden alusta kurssi on noussut noin 94 %. Neo Industrial profiloituu sijoituskohteena selkeästi käänneyhtiöksi. Yhtiöllä on usean vuoden tappiollinen historia, mutta vuonna 2016 se nousi vahvasti voitolliseksi. Lyhyen kannattavan historian vuoksi osakkeen riskitaso on keskimääräistä korkeampi, minkä tulee myös heijastua yhtiöltä hyväksyttäviin arvostuskertoimiin.
• Odotamme liiketoimintaympäristön olevan Neo Industrialille suotuisa myös vuonna 2017 ja yhtiön siten kasvattavan liikevaihtoa ja tulostaan edellisvuodesta. 13 %:n liikevaihdon kasvuennusteemme heijastelee sekä volyymikasvua että nousseita raaka-aineiden hintoja, joiden arvioimme siirtyvän kohtuullisen hyvin myyntihintoihin. Vuoden 2017 liikevaihtoennusteemme on 114,6 MEUR (2016: 101 MEUR) ja odotamme yhtiön yltävän kuluvana vuonna 8 %:n käyttökatemarginaaliin eli 9,2 MEUR:n (2016: 8,0 MEUR) käyttökatteeseen.
• Volyymikasvua tukee hyvällä tasolla pysyvä rakentaminen. Emme odota rakentamisen kasvun yltävän viime vuoden tasolle, mutta talotekniikka-rakentaminen on kaapeleiden kannalta olennaisempaa ja odotamme siten rakentamisen heijastuvan hieman jälkisyklisesti alan tukkukauppaan. Lisäksi yhtiön panostukset Suomen ulkopuolisten markkinoiden kasvuun tuovat arviomme mukaan kasvua enenevässä määrin vuoden aikana. Kasvua ajavat myös viime vuoden aikana ilmoitetut merkittävät maakaapelointiin liittyvät toimitussopimukset.
• Mielestämme Neo Industrialin arvostustaso on jo absoluuttisesti haastava, eikä huomioi yhtiöön kohdistuvia riskejä. Ennusteillamme vuosien 2017 ja 2018 P/E-kertoimet ovat 13,5x ja 12x ja vastaavat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8x ja 7x. Kurssinousun myötä aiempi ero suhteellisessa arvostuksessa on kuroutunut umpeen, mitä emme pidä kannattavuuserojen vuoksi perusteltuna. Näkemyksemme mukaan Neo Industrial tulisi hinnoitella alennuksella suhteessa verrokkeihin. Mielestämme arvostustaso ei myöskään tarjoa enää turvamarginaalia korkeahkon riskitason turvaksi. Mikäli yhtiö onnistuu näyttämään tuloskäänteen olevan pysyvä, voidaan yhtiölle mielestämme hyväksyä nyt haarukoimaamme 10-11x:n P/E-kerrointa korkeampi arvostus. Odotamme kuitenkin yhtiöltä näyttöjä tuloskehityksestä ja taseen vahvistumisesta, ennen kuin olemme valmiita hyväksymään korkeamman arvostuksen.