Neo Industrial Q1 - panostukset vientiin tuottavat tulosta

Neo Industrial julkaisi eilen Q1-liiketoimintakatsauksensa, joka oli kokonaisuutena vahva. Yhtiön liikevaihto sekä liikevoitto kasvoivat merkittävästi suhteessa vertailukauteen ja yhtiö ylitti myös ennusteemme. Neo Industrial onnistui kausiluontoisesti heikommalla Q1:llä myynnin kasvattamisessa, mikä oli aiempaa suurempien vientipanostusten tulosta. Nostamme vahvan raportin jälkeen tavoitehintamme 10,50 euroon (aik. 8,40 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Onnistumiset perinteisesti heikon Q1:n myynnin kasvattamisessa nostavat luottamusta yhtiön tuloskuntoa kohtaan ja ovat mielestämme positiivinen signaali yhtiön käänteen etenemisen suhteen.

Neo Industrialin liikevaihto kasvoi ensimmäisellä kvartaalilla 26 MEUR:oon (kasvu 35 %), joka ylitti selkeästi vertailukauden tason 19,3 MEUR ja meidän ennusteemme. Liikevaihdon kasvun taustalla oli kausiluonteisesti heikommalla Q1:llä yhtiön onnistuminen panostuksissaan vientiin muihin Itämeren alueen maihin. Näiden panostuksien ansiosta yhtiö sai arviomme mukaan kasvatettua selkeästi aiempaa enemmän projektiluontoisia toimituksia, mikä paransi käyttöasteita ja samalla nosti myös operatiivista tehokkuutta. Arviomme mukaan kasvu selittyy merkittävältä osin volyymien kasvulla Pohjoismaissa, mutta nousseiden raaka-ainehintojen myötä arvioimme myös hintojen nousun vaikuttaneen liikevaihdon kasvuun. Lisäksi kasvua on tuonut maltillisesti kotimaassa viime vuoden aikana ilmoitetut merkittävän kokoluokan kaapelitilaukset maakaapelointiin. Neo Industrialin liikevoitto kaksinkertaistui vertailukauteen nähden ja oli 1,2 MEUR, joka ylitti 0,8 MEUR:n ennusteemme selkeästi. Liikevoitto-odotusten ylityksen taustalla oli etenkin liikevaihdon kasvu. Osakekohtaista tulos yhtiö raportoi 0,14 euroa vahvan operatiivisen tuloksen ajamana.

Yhtiö toisti odotetusti aiemman ohjeistuksensa, jonka mukaan se odottaa vuoden 2017 liikevaihdon ja liiketuloksen kasvavan selvästi edellisestä vuodesta. Teimme vahvan Q1-liiketoimintakatsauksen jälkeen maltillisia positiivisia ennustemuutoksia kuluvalle vuodelle. Arviomme mukaan yhtiö tulee jatkamaan loppuvuoden aikana selkeää kasvua suhteessa vertailukauteen, mutta suhteellinen kasvu jää näkemyksemme mukaan Q1:n erittäin korkeasta tasosta, sillä vertailukausilla absoluuttinen taso on selkeästi Q1’17:n tasoa korkeammalla. Odotamme kuluvalta vuodelta nyt 121 MEUR:n liikevaihtoa (2016: 101 MEUR) ja 8,1 MEUR:n liikevoittoa (2016: 5,9 MEUR).

Päivitetyillä ennusteillamme Neo Industrialin lähivuosien P/E-luvut ovat absoluuttisesti matalat, kun vuoden 2017 P/E on 11x ja vuoden 2018 10x. Heikon taseen huomioivat EV/EBITDA-kertoimet 6x taas ovat korkeammat suhteessa hyväksyttävään tasoon. Yhtiön vahva raportti kuitenkin nosti luottamustamme yhtiön tuloskäänteen suhteen ja siten odotamme taseen vahvistuvan kohtuullisen nopeasti, kun yhtiö jatkaa tuloksellisesti oikeaan suuntaan. Näemme yhtiön arvostuksen jo kokonaisuutena houkuttelevana. Tavoitehintamme heijastelee noin 12x P/E-kerrointa ja 7x EV/EBITDA-kerrointa kuluvalle vuodelle sekä noin 15 %:n suhteellista alennusta verrokkiryhmään nähden, mitä pidämme perusteltuna Neo Industrialin verrokkeja korkeamman riskitason vuoksi.