Neo Industrial Q3 ensi tiistaina - hintojen korotusten on tultava läpi tulokseen

Neo Industrial julkaisee Q3-liiketoimintakatsauksensa ensi viikon tiistaina. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvaneen selkeästi vertailukaudesta, mutta kustannusinflaation vuoksi liikevaihdon kasvu ei heijastu täysimääräisesti tuloskuntoon. Liikevaihdon kasvua on kvartaalilla tukenut hyvä volyymikehitys, hintojen korotukset sekä Q2:lta kuluneelle kvartaalille siirtyneet toimitukset. Yhtiön koko vuoden tuloksen kannalta hintojen korotuksien heijastuminen tuloskehitykseen on avainasemassa ja myös päähuomiomme kohteena raportissa.

Odotamme Neo Industrialin liikevaihdon kasvaneen 14 % suhteessa vertailukauteen 28,1 MEUR:oon. Liikevaihdon kasvua on ajanut raaka-aineiden hintojen nousua heijastelemaan toteutetut lopputuotteiden hintojen korotukset, joiden yhtiö kommentoi Q2-raportissaan toteutuvan loppuvuoden aikana. Lisäksi yhtiö kertoi joidenkin jo valmistettujen tilauksien siirtyneen Q2:lta seuraavalle kvartaalille. Tämän pitäisi tukea kasvua, kun yhtiö on voinut ajaa tuotantolinjoja täydellä volyymilla ja lisäksi saanut toimitettua varastosta jo valmistettuja kaapeleita. Mielestämme yleisen markkinatilanteen pitäisi myös tukea kysyntää ja sitä kautta heijastua liikevaihdon kasvuna, vaikkakaan suurista tilauksista yhtiö ei ole tiedottanut viimeisten kvartaalien aikana.

Liikevoittoa odotamme yhtiön tehneen 2,1 MEUR (EBIT 7,5 %) kvartaalilla, mikä ylittäisi selkeästi vertailukauden 1 MEUR:n tason. Suhteellisen kannattavuuden nousua pitäisi tukea tehokkuushyödyt tehtaiden kuormituksen ollessa hyvällä tasolla sekä kohonneiden alumiinin ja kuparin hintojen siirtyminen osittain lopputuotteiden hintoihin ja siten asiakkaiden maksettavaksi. Osakekohtaisen tuloksen ennusteemme on 0,25 euroa, mikä heijastelee normaalilla tasolla olevia rahoituskuluja, mutta Suomen verokantaa alhaisempaa veroastetta alkuvuoden tapaan. Veroastetta laskee aikaisempien vuosien vahvistettujen tappioiden hyödyntäminen.

Päähuomiomme raportissa tulee kohdistumaan siihen, miten hyvin yhtiö on saanut hintojen korotukset toteutettua sekä johdon mahdollisiin kommentteihin liittyen odottamiimme loppuvuoden aikana toteutettaviin hinnankorotuksiin. Metallien hinnat ovat jatkaneet nousua viime kuukausina ja siten yhtiön loppuvuoden tuloskunnon ja ohjeistuksen kannalta on kriittistä, että yhtiö saa jatkettua nousevien kustannuksien siirtämistä kaapeleiden hintoihin. Yhtiö on ohjeistanut kuluvan vuoden liiketuloksen olevan viime vuoden tasolla (2016 EBIT 5,9 MEUR) ja meidän ennusteemme on 5,5 MEUR. Ennusteillamme Neo Industrialin kuluvan vuoden P/E on noin 12x ja vastaava EV/EBITDA noin 6x. Mielestämme kertoimissa ei ole nousuvaraa ja yhdessä tuloskuntoon liittyvän riskin kanssa ne eivät muodosta houkuttelevaa riski/tuotto-suhdetta.